专家预计4月份资金面大幅收紧可能性不大 后期逆回购操作仍将保持低量滚动特点

本报记者 刘琪

4月份以来，央行高频低量的公开市场操作仍在继续。截至4月7日，4月份以来的4个工作日央行均开展100亿元7天逆回购，利率仍维持2.2%。从交易所市场到银行间市场的资金价格来看，目前仍处于低位。

东方财富Choice数据显示，截至4月7日15时30分，DR007的加权平均利率为1.9155%，低于其5日均值（1.96%）、10日均值（2.0566%）。上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，4月7日，除了隔夜Shibor上行5.9个基点至1.824%外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。

不过需要注意的是，4月份资金面仍存在较多扰动因素。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，首先，今年地方政府专项债将在4月份全面开闸，预计当月地方债发行规模可能达到8000亿元至9000亿元，较上月大幅增加3000亿元至4000亿元，而国债发行规模环比也会有小幅增加。由此判断，4月份包括地方债和国债在内的利率债净融资规模将显著上升，将对市场流动性形成较为显著的“抽水”效应。其次，4月份是财政收入大月，支出小月，财政存款增加也会带动市场流动性收紧。最后，4月份PPI同比有望上冲至3%以上，CPI增速也将在3月份转正后进一步走高，物价上行通常会带来市场流动性收紧的预期。

“4月份影响市场流动性的主要因素包括货币政策操作、缴税额度和地方债发行数量等。”中国银行研究院高级研究员王有鑫对《证券日报》记者分析道，4月份是缴税大月；一季度地方债额度下达节奏偏慢，4月份将有所增加，预计4月份国债和地方债发行量在1万亿元左右，但有超过5000亿元的国债到期偿还，预计国债净投放规模有限，资金缺口相对可控。

当资金面扰动因素增加，央行后期是否会采取行动？王有鑫认为，4月份市场流动性将较3月份略有收紧，市场利率存在一定上行压力，但更多是短期波动，利空因素整体可控。央行会继续通过逆回购、MLF等操作保持市场流动性平稳，缓解资金面压力。

再结合央行2021年一季度货币政策委员会例会的表态“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”来看，王有鑫预计央行逆回购操作将依然保持低量滚动操作特点。

在王青看来，综合扰动因素，4月份资金面存在趋紧态势，预计DR007月均值会有所上行，不排除升至短期政策利率之上的可能，10年期国债收益率也存在一定上行空间。历史数据显示，市场利率与PPI之间存在较为明显的相关性。不过，考虑到接下来央行货币政策还会坚持“稳”字当头，预计4月份资金面大幅收紧的可能性不大。必要时，央行可通过阶段性加大公开市场操作力度，以及加量续作MLF等方式，控制资金面波动幅度，为宏观经济进一步修复提供松紧适度的货币环境。

（编辑 张明富 白宝玉）