国内原奶企业2020年赚翻了，但股价为何不涨反跌？

不断上涨的奶价让国内牧业上市公司大赚一笔。

3月23日公布业绩的现代牧业（01117.HK）和中国圣牧（01432.HK）净利润都出现了翻倍增长，不过3月24日，各原奶股股价却出现较大幅度的下跌。在当天举行的业绩说明会上，现代牧业总裁高丽娜认为，股价表现属于误伤，国内奶价周期不同以往，并不担心会出现上轮原奶大量过剩的情况。

财报显示，现代牧业2020年实现收入60.2亿元，同比增长9.2%，净利润为7.7亿元，同比增长125.6%，撇除一次性收益，净利润则增长了277%，也创下上市以来的最好业绩。

现代牧业董事会将净利润的增长归于公司原奶产销量的增长，成本控制和平均奶价上涨所致。

据介绍，2020年国内乳制品消费需求15年来增长最快的一年，2020年现代牧业的原奶产量达到149万吨，同比增长7.2%；而销售价格也从4.04元/公斤上涨至4.13元/公斤，增长了2.2%；通过成本控制，在饲料价格上涨的情况下，现代牧业的原料奶成本每公斤减少了1.2%。截至2020年底，现代牧业拥有牛群数24.7万头。

不仅是现代牧业利润翻番，同日公布业绩的中国圣牧2020年收入27.8亿元，同比增长5.2%，净利润为4.1亿元，同比增长1365.9%，中国圣牧的原料奶平均外售价格为4513元/吨，同比增长7.9%。

不过今日原奶各股的股价表现却出人意料的大幅下跌，截至记者发稿时，现代牧业下跌14.86%，原生态牧业和中国圣牧下跌超过4%。

现代牧业总裁高丽娜告诉第一财经记者，今日股价表现或是市场误读，一方面现代牧业23日宣布收购蒙牛旗下的另一家上游企业富源国际，后者拥有14个牧场6万头牛，市场或担心富源的规模化程度和盈利能力，但实际上双方的合并会产生更多协同利好；另一方面，市场或也担心上游原奶企业被下游乳企绑定后，奶价被下游乳企“绑架”，但本身两者之间并不冲突，要看到原奶生产有周期性，淡季时下游乳企对于上游牧场的托底同样重要。

此外，受前期欧美股市大跌影响，当天恒生指数表现不佳，也重挫超过2%。

2019年以来，国内原奶供给偏紧，奶价整体回暖，国内原奶企业也从巨亏中脱身。而到2020年，疫情促进国内乳制品消费的快速增长，特别是各乳企纷纷入局低温鲜奶业务，加剧了原奶供给矛盾，加上饲料成本的快速上涨，国内奶价也进入新一轮涨价周期。

中国奶业协会统计显示，虽然2020中国牛奶产量达到3440万吨，同比增长7.5%，但进口乳制品折算原料奶为1887.2万吨，奶源自给率为65.3%，连续第5年下降。

原奶供给不足的情况下，国内奶价连续上涨，根据农业农村部的统计数据，到2021年2月3日，国内主要产区原奶价格已经从3.59元/公斤上涨至4.28元/公斤，超越了2014年的历史高点。不过从2020年3月份开始，由于乳业消费淡季等原因，国内奶价开始回落。

当天现代牧业董事会表示，今年以来饲料依然在上涨，预计全年将对原料奶成本带来0.2元/公斤的上涨，奶价也依然会保持涨势；由于疫情原因，牛群进口的速度也在放缓，这导致奶价周期后移，2021年国内原奶缺口依然较大。

从2020年开始，国内“养牛热”重新开始，大型乳企和中小型规模化牧场都在加速扩栏，2020年12月，现代牧业公布了“五年领跑计划”，计划到2025年奶牛存栏数增长至50万头，年产鲜奶达到360万吨，实现牛、奶双翻番。

而市场也在担忧，随着养殖产能的释放，是否会再次出现2014年的原奶严重过剩问题。

对此，现代牧业总裁高丽娜表示，目前国内奶牛养殖结构发生了改变，规模化大牧场占比在提升，而大牧场的扩建与下游乳企的规划相匹配，因此2021年淡季的奶价也没有大幅回落。此外，市场上进口牛数量不足，澳大利亚小牛仅6个月大就被进口到国内市场补缺，形成产能还需要较长时间。长期来看，国内奶价周期已经很难预测，但并不担心会出现2014年时的原奶大量过剩。

华西证券研报认为，国内奶价上涨将是一个持续性的同比维持正增长的过程，供给端经历2015 年以来4年多持续收缩，2019年国内存栏量降至低点，即使存栏短期有所回补，奶牛这类生物资产的产能释放周期较长，而且产能扩张更加理性，因此奶价具有中长期温和上行基础。