央行行长两年三易主，土耳其股汇债遇“黑色星期一”

土耳其央行行长因此前加息过猛被任免的消息持续发酵。

周一该国金融市场风声鹤唳，亚市盘初土耳其里拉/美元重挫超15%，恐慌情绪随后继续蔓延到股市和债市，截至收盘，土耳其伊斯坦堡100指数重挫9.79%，10年期国债收益率飙升38.5%，至18.8%。反映市场预期债券违约风险的土耳其五年期信用违约互换（CDS）升至455个基点，盘中最大涨幅达53%，创2009年来新高。

这已经是土耳其总统埃尔多安两年内第三次解雇央行行长。外界对土经济前景的担忧也波及到了海外市场，日本股市22日早盘一度跳水超2%，分析称里拉暴跌触发了该国外汇止损盘。西班牙毕尔巴鄂比斯开银行BBVA重挫超7%，因该行持有土耳其Garanti BBVA银行近半股份。Bluebay Asset Management资深新兴市场策略师阿什（Timothy Ash）表示，市场对埃尔多安的决定感到震惊，恐慌抛售可以看作是解雇土耳其前行长阿巴尔（Naci Agbal）的“代价”。

加息引不满

阿巴尔担任土耳其央行行长不到5个月。在此期间，他将土耳其基准利率提高了450个基点至19%。主流机构认为，这是抑制土耳其高通胀和稳定里拉所必需的。在短暂的任期内，阿巴尔取得了不少重要成就——培养了市场对央行通胀目标框架的信任，恢复了货币政策的独立性，鼓励国际投资者重新参与到土耳其市场中，累计吸引了超100亿美元资金流入，并推动里拉兑美元上涨18.0%，最关键的是扭转了经济中美元化影响趋势的恶化。

但连续加息最终引起了埃尔多安的不满，土耳其总统多年来对利率水平过高颇有微词，虽然他没有说明解雇的理由，但阿巴尔在18日宣布加息200个基点的决定被普遍视为“导火索”，这远远超过了外界普遍预期的100个基点。

市场忧虑

机构对央行行长任免决定的看法绝大多数是负面的。法兴银行认为，土耳其将再次陷入货币政策危机。随着阿巴尔被解职，土耳其失去了其仅存的机构信誉支柱。德国商业银行认为阿巴尔对土耳其国家财政安全至关重要的。“在我们看来，撤换这位对市场友好的央行行长可能会损害货币政策的可信度，接下来或将会看到里拉波动性大幅飙升，政府干预货币政策的情况再次出现。”报告称。

市场长期以来对埃尔多安为保持低利率而向央行强力施压持谨慎态度，因为央行在货币政策上缺乏自主权会被破坏。这与外汇储备下降和高债务水平一起，成为了土耳其里拉连年贬值的主要诱因。东方汇理资管则认为，如果4月份土耳其央行降息300个基点将“并不意外”。

埃尔多安希望保持低利率，源于他认为利率会导致通胀，但绝大多数经济学家认为，情况恰恰相反，土耳其迫切需要收紧货币政策，以平息目前15%的通胀水平并支撑货币。分析指出，近期该国的通货膨胀主要是由信贷驱动的增长、汇率贬值和全球能源价格上涨造成的。

阿格巴尔的继任者卡夫奇奥卢（Sahap Kavcioglu）是执政党正义与发展党（Justice and Developmentparty）的前议员，他上月发表专栏文章反对加息的观点得到了总统埃尔多安的支持。卡夫奇奥卢在上周日发表声明表示，央行将继续有效地使用货币政策工具，以实现通胀永久性下降的主要目标。

在经历市场动荡后，土耳其官方承诺不会实施资本管制。土耳其国库与财政部长埃尔万（Lutfi Elvan）周一发布声明，土耳其维持自由市场和自由外汇制度，政府会继续将价格稳定放在首位，财政政策将会为央行抑制通胀的努力提供支持。