大咖录丨 市场风格切换已进入中后段 关注这三大方向机会

黄亮招商基金资深策略分析师

新西兰梅西大学金融学本科、研究生。历任第一创业证券总部研究部VP；国信证券首席投资顾问。熟悉宏观经济和金融市场，覆盖市场策略、基金投资研究，擅长运用基本面分析，结合产业发展趋势，进行行业及公司的深入研究，提供二级市场投资策略和研究服务。

美联储鸽派立场符合预期 对A股影响较小

第一财经 蒋汉昆：本期《资本有道》邀请的嘉宾是招商基金资深策略分析师黄亮先生。黄总你好，可以看到近期美联储的表态提到，随着经济情况的改善，今年通胀率也将上升，但是在2023年前是不会加息的，在货币政策措辞方面比较温和，也是符合预期的。您怎么看它这一番表态对整个美股和A股市场的影响？

招商基金 黄 亮：从美联储的表态中，其实提到了一个非常关键的内容，预计在2023年之前通胀率不会明显的超过2%，所以这意味着其实当下美国的通胀水平还是处于一个温和可控的过程。所以在疫情修复的背景环境之下，首先提升拉动美国国内的经济，一定是货币当局最重要考虑的方向，所以其实从这次表达当中，也提到继续承诺购债计划，同时给美国的中小企业提供扶持帮助，所以当前其实不加息，也是为了考虑到整个美国国内经济修复的大环境，如果加息的话，可能会对一些正在复苏当中的企业形成成本上的压制，所以我觉得这也是比较符合预期的。当然从全球偏好的影响上来看，我觉得不加息肯定有利于全球风险偏好资金情绪方面的稳定。但如果从最近的市场情况来看，A股受海外市场的影响正在逐渐淡化，更多的是结构性内部的问题，以及包括我们内部机构资金调仓的问题。所以我觉得这种消息短期可能不会对市场形成过大的冲击和影响。

性价比较低的“抱团股”或进入低位盘整期

第一财经 蒋汉昆：回到市场投资的角度来，前期的抱团股、白马股整体的回调幅度还比较深，可能有20%——30%,想请问您现在是不是可以抄底了？或者说您觉得这个调整还没有结束？

招商基金 黄 亮：3月18日正好是一个重要的节点，刚好是2月18日高点后调整了一个月。我们看整个市场，创业板是进入了技术性的大幅回落，超过20%，沪指也是接近8%的回落。投资者手上的一些主流基金都出现了明显净值的下调，甚至有的创出了基金经理净值回落的最大的幅度。所以在这样一个背景之下，其实在年前我们有提示过，过年后可能会出现机构抱团股风格切换的迹象。那么机构资金有一个特点，它通常是偏长线，以价值投资、基本面选股为核心的逻辑，所以通常它在触发调仓之后，不会急于回流到之前的板块或个股当中做高抛低吸的操作。也就意味着这部分高估值，或者说目前估值和业绩性价比不那么突出的这些抱团股有可能在回调之后会进入到低位盘整期。所以如果从策略上来讲，也不建议我们的投资者朋友过度激进，急于去在低位布局去抄底。短期我们觉得这部分受估值压力影响的股票还会有比较大的波动，但是长期来看，这里面可能随着未来业绩的继续兑现，以及它估值的压低，可能长线会出现一些可以布局的机会。

未来一两个月 市场有望逐渐筑底企稳

第一财经 蒋汉昆：顺着这个问题，您建议投资者用什么样的策略来去应对？能不能抄底？或者说抄哪个方向的底？

招商基金 黄 亮：今年的市场我们强调它一定是一个结构性的行情，它不像去年那样是极致化的行情。结构化行情又意味着什么？首先行业和行业之间会多点开花，它的轮动会更加快速。所以我们一直强调，今年普通投资者不管是自己投资股市还是购买公募基金的产品，一定要更加均衡。你选择的行业要更多的以估值和业绩的性价比去进行合理搭配，不要集中在去年爆炒的这些科技、消费、医药的核心品种当中。那么如果是选择基金公司的产品，也建议大家更多去看一看市场上那些均衡型能力的基金经理和选手，也就是他的仓位控制和整个的配置会更加偏向于现在市场上一季度表现比较好的，受业绩复苏支撑的周期，还有像一些制造业，包括一些错杀之下估值有明显回落的消费、医药行业。这种配置更加均衡的选手他们今年的产品可能会更加具有优势。另外对投资者来说，我建议在不急于抄底的情况下，可以考虑在当下调整低位的时候进行基金定投，因为它能有效摊平你的参与成本，我相信未来的1到2个月，市场有望进入到一个筑底企稳的过程当中。

市场风格切换已进入中后段 可持续关注这三大方向

第一财经 蒋汉昆：顺着这个话题，年前在与您的交流中提到，要关注像周期、金融等这种行业风格切换的机会，经过最近市场的演绎，在您看来这个风格切换的过程是不是已经充分的发生完成了？

招商基金 黄 亮：我们在年前确实前瞻性的预判了节后市场风格切换的可能。那么节后我们也看到这种切换正在进行，我认为当下已经基本进入到了切换的中后段。那么接下来大家一定要注意，今年市场的主逻辑不在于大盘和小盘股的差异，而在于业绩的确定性，或者说在于业绩和估值性价比的匹配。所以我觉得今年大家在考虑投资的时候，一定要更加关注那些估值相对具有优势，同时业绩比较确定的品种。其实我们当下这个时间节点就逐渐进入到了一个非常值得关注的时间窗口，那就是年报披露和一季报预披露的时间节点。很多上市公司包括一些细分龙头的公司，它基本上能够代表这个行业今年整体的景气度。如果这些公司业绩披露是超预期或是相对还不错的话，那也将预示这些大的公司、龙头个股可能会形成一个阶段性的止跌，将意味着后期整个市场形成一波阶段性的反弹。从策略上我建议关注几个方向。第一，在今年全球流动性相对比较宽松的背景下，通胀预期或者说是上游的涨价预期是比较确定的，建议大家依然重视上游资源品，包括一些抗通胀品种的布局机会。第二个方向就是我们国内的疫情，今年大概率会迎来拐点，各行各业会迎来比较明确的边际改善。对于一些去年受疫情影响比较严重的行业，像旅游、航空、影视、餐饮等，今年可能也会迎来相对明显的修复机会。第三类还是建议大家关注核心资产里面具有估值和业绩确定性，且性价比较高的品种。因为我认为去年的抱团品种今年即使出现反弹，也不会是全部的反弹，它一定是更加分化的、结构性的反弹。所以这里面其实也会有一些结构性的机会可以去捕捉。

国内面板企业竞争力逐渐显现 整体行业格局稳步向好

第一财经 蒋汉昆：近期像面板行业一些公司的股价表现也是相对比较好的，也有投资者会认为今年是面板行业的大年，您怎么看面板行业它的情况？

招商基金 黄 亮：首先这个行业它是一个非常好的行业，而且我们知道最近几年中国制造业在逐渐的升级转型，今年也是十四五的开局之年，我觉得在政策上首先对于科技类的行业会有明显的政策支撑。另外从基本面的角度看，这个行业的面板，包括像LCD、OLED这样的一些细分领域，其实中国目前企业都在不断的提高它的研发投入。比如LCD得益于什么？得益于现在海外的产能是在逐步出清的，因为像韩国、日本，我们过去这些 LCD领域的竞争对手现在相对我们国内的竞争优势已经没有那么明显，特别是国内LCD的相关龙头行业，在研发投入、市场占有率、成本规模效应上已经体现出了相关的竞争力。所以其实在这一块如果海外的产能逐渐收缩，那就意味着国内LCD相关的细分行业龙头，它的市场份额未来是有做大的可能性。同时在OLED这个领域，现在越来越多的国际厂商已经把主要战线和研发资金以及它的实力投入到这个领域当中，意味着未来这个行业的门槛也将逐渐抬升，同时将进入到白热化的竞争格局当中。在这样一个环境之下，一方面要考虑到上游包括整个市场涨价的趋势，那么从今年来看，受全球涨价预期的影响，上游资源品的影响，我们已经看到包括像消费电子元器件，甚至一些偏中下游的家电行业都出现了涨价预期，所以我觉得对这个行业来说，今年可能也会受到相关的影响，整体的格局我认为是稳步向好的。