加快资本市场投资端改革 促进居民储蓄向长期资本有效转化

本报记者 朱宝琛

全国政协委员、证监会原副主席姜洋在今年两会提案中提出，建议有关部委深入研究发达市场的做法和经验，结合中国的法制体系，完善财富管理相关制度，进一步促进资本市场投资端改革。

我国资本市场经过30年改革发展，多层次资本市场体系渐趋完备，直接融资比重持续提高，资本市场服务实体经济的能力逐步提升。业界认为，加快投资端改革，满足不断扩容升级的投资需求，有助于促进居民储蓄向长期资本有效转化，同时有助于市场的稳定。

事实上，关于投资端改革，监管层已有过多次表态。在去年12月28日举行的中国资本市场建立30周年座谈会上，证监会主席易会满表示，加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量，不断拓展市场深度、增强发展韧性；去年10月份举行的2020金融街论坛年会上，易会满表示，加强投资端制度建设。在加快融资端改革的同时，协同推进投资端改革。

财富管理是支持资本市场实现投资功能的重要业务，随着我国居民财富快速增长，居民优化资产配置、增加财产性收入的需求日益迫切。这就需要适应金融市场变化，针对不同需求的投资者群体，提供适当的投资产品，增加有效社会投资。

全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长认为，“十四五”期间，应增强资本市场财富管理功能，优化各类机构投资制度，促进居民储蓄向长期资本有效转化。

他表示，过去资本市场比较重视融资端，现在特别重视投资端，即居民需要合适的产品，金融机构也把金融产品放在更加突出的位置。资本市场逐渐强化对居民配置性投资的管理和疏导，倡导不把所有投资放在同一个篮子里，使得金融产品的投资收益率与风险性、流动性匹配起来。

“资本市场投资端改革有利于促进市场的繁荣稳定。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，进行投资端改革，一是引入像社保基金、合格的境外投资者等各类长线资金。长线资金通常更注重价值投资，引导长线资金入市有利于引导正确的价值投资观念。同时，长线资金入市有助于提升市场流动性，增强企业的融资能力，有利于推动上市公司做大做强，推动企业高质量发展。

二是要加强对机构投资者建设。在过去几年时间里，基金规模快速膨胀，越来越多居民选择通过基金来实现理财投资，资本市场正在经历明显的散户机构化的过程，在这个过程中，要保障机构投资者的专业化和职业道德品质，才能保障投资者的基金安全。

上海小郁资产总经理左剑明在接受《证券日报》记者采访时表示，目前，我国证券市场投资者以散户为主，有些投资者由于缺乏专业知识也不具备投资经验，不具备判断投资标的是否有长期投资价值能力，很容易造成长期持有较差投资标的造成资产持续性亏损。同时，将短期内受市场影响而长期具有价值的标的卖出止损。此外，由于对交易机制缺乏了解，这部分投资者甚至还会出现由于操作失误导致亏损。

“在投资端引入专业的投资顾问进行引导十分有必要，无论是在对投资标的价值判断方面，还是在交易机制方面，都可以为投资者避免许多不必要的损失。”左剑明说，但是现有的“投资顾问”模式，由于投资顾问个人素质及投资能力参差不齐，容易导致各种问题出现，如代客理财、“老鼠仓”，或为了个人业绩而不顾投资者利益导致投资者亏损等情况出现。

投资端建设需要法律法规的支持。姜洋提出，现阶段我国投资咨询业务经营模式受法律严格限制，投资顾问服务供给滞后，建议借鉴美国关于投资顾问制度的立法实践，研究出台适合我国国情的、统一的投资顾问法律或行政法规。

左剑明认为，一方面需要提高投资顾问的专业水平和准入门槛，另一方面需要出台相关配套法律法规，制定符合现阶段国情并且权责清晰的标准。只有在法律法规完善的前提下，投资端改革才可以有效实行。这样才能使投资端健康改革，满足投资者投资需求同时保护投资者权益。

（编辑 乔川川）