美债收益率升势不减，美联储或采取“扭曲操作”来打压？

2021-03-04 13:12:24来源：第一财经

全球资产定价之锚的10年期美债收益率在短期内大幅上涨，这一现象是近几周市场关注焦点之一：虽然仍处于历史低位，但其近期的涨速令投资者担忧。

上周10年期美债收益率一度涨破1.6%大关，之后回落到1.4%附近，如今又再拾涨势，逼近1.5%。同时，衡量美国通胀预期的指标之一——10年期盈亏平衡通胀率近期也徘徊在2.2%的7年以来最高水平附近，另一衡量通胀预期的指标美债收益率曲线也处于五年多的最陡状态。

全球债市掀起新一轮抛售潮，各国国债收益率均追随美债上涨。

在此背景下，债市投资者目前最为关注的是，美联储在内的全球主要央行下一步动态。

美联储如何应对备受瞩目

面对过快上涨的美债收益率，市场最关心的是美联储的态度及可能采取的政策。有外媒报道，美联储官员近期一直在咨询一级交易商以判断是否需要对国债市场进行干预，最早或在3月16～17日的下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上采取措施。

AMP Capital Investors驻悉尼的动态市场主管纳欧米（Nader Naeimi）称，“国债市场正转向一种不适合胆小者的状况，现在的焦点问题在于美联储和全球央行。如果他们听上去对最近国债收益率的回升感到担忧，那么收益率曲线很可能开始趋平。”

新加坡银行的首席经济学家乌丁（Mansoor Mohi uddin）预计，美联储官员将在未来几天对国债收益率的变动表达更多担忧，因为收紧的金融状况可能会损害美国经济复苏。

乌丁称：“若美联储调整表态，将有助于阻止10年期美债收益率在未来数月进一步升至2%的水平，这对风险资产有利。”

而对于美联储可能采取的干预政策，美国银行利率策略师卡巴纳（Mark Cabana）表示，美联储可能会采取扭曲操作（Operation Twist），因为这种方式可以令美联储在不增加市场总流动性的情况下调控国债收益率。

这一方式最早出现在1961年，随后在2011年欧债危机期间，美联储曾于2011年9月21日采取“扭曲操作”来救市，在不扩大资产负债表总规模的前提下，卖出持有的短期国债和买入长期国债，从而延长所持国债资产的整体期限，从而压低长端国债收益率。彼时，当美联储采取该政策后，长端国债收益率维持在相对低位，也比较好地引导了市场的预期。

“美联储同时失去了对美国前端和后端利率曲线的控制。”卡巴纳称，“而若美联储采取扭曲操作政策，则可以一石三鸟，同时达到提高短端收益率、稳定长端收益率以及缓解银行在补充杠杆比率下持有更多资本的压力的三个效果。”

Whalen Global Advisory的主管沃伦（Christopher Whalen）则表示，另一个美联储可能采取的举措是将超额准备金率(IOER)从0.1%提高到0.15%。

“尽管由于美联储在新冠肺炎病毒疫情期间降低了最低利率，目前基本上不存在超额准备金，但IOER充当了一些短期利率的护栏，它对不得不以负实际利率购买短期国债的货币市场基金们而言非常重要。”他补充称，“美联储必须提高美国经济的基础，令市场上至少还能存在一些提供正收益的资产。”

RSM的首席经济学家布鲁斯拉斯（Joseph Brusuelas）还认为，美联储可能会将隔夜回购利率从0提高到0,.05%。

他表示，虽然市场此前就预期今年利率将上升，“但我们没有预料到债市会对经济再膨胀过度反应，而这显然已经引起了美联储的注意。”

其他主要央行已有所行动

上周五，澳大利亚联储成为了第一个对国债收益率上涨采取措施的主要央行。该行宣布进行额外的30亿澳元的国债购买操作，以捍卫其3年期收益率曲线目标。

本周一亚太市场盘初，澳大利亚联储再度宣布将购买40亿澳元的较长期债券，是平常购买规模的两倍。这是其推出债务购买计划以来，首次购买规模超过此前描述。

在其干预后，澳大利亚10年期国债收益率本周稍早从1.7%上方的高位迅速下行，但之后重拾升势，截至今日上午10点已逼近1.8%关口。

紧随澳大利亚联储，新西兰联储助理主席Christian Hawkesby周二接受采访时也表示，新西兰联储正密切关注金融市场功能失调的信号，并且有能力提高每周的债券购买量。该行目前的每周购债规模为5.7亿新西兰元。

“我们需要非常有信心，相信我们将能够实现使命，这需要时间和耐心。”Hawkesby表示，市场急于赶在央行前面行动，但这将不可避免地出现错误的开端，这就是为什么债市出现了一些波动。当前各国央行正在反击对通胀失控的押注，这种押注导致全球债券收益率飙升。

此外，他还表示，尽管新西兰经济复苏势头强于其他一些地区，但经济复苏仍然非常不均衡和脆弱。如有需要，可能会进一步下调官方利率。