权益资产配置大时代即将启动——2020中国私募证券投资基金年度回顾

2020年私募基金回顾篇

2020年对于所有人来说都是史无前例的一年，对于私募基金来说更可谓是“魔幻”的一年，上半年受新冠疫情冲击及政策震荡影响，行业颇有些萧条和惨淡。而下半年随着中国经济工作的恢复和复苏，行业突然有一种“报复性反弹”的感觉，显得热闹且慌忙。恒天基金出具《2020年中国私募证券投资基金年度回顾报告》，对2020年私募基金行业的发展进行了全方位的回顾。

居民资产配置调整，房股资产边际转化

随着中国经济的发展，中国居民财富规模大幅增加，其财富需求也呈现爆发式增长。这也意味着，实际上中国居民资产配置结构仍有较大调整空间。在“房住不炒”、打破刚兑、理财收益处于低位以及信用债违约率处于高位的大背景下，A股风险收益比具备吸引力，居民资金入市已经成为大势所趋。

未来配置倾向提前知晓，A股有望迎来1.9万亿元的长期增量资金

在此大背景下，根据安信证券预计，2021年A股有望迎来1.9万亿元的长期增量资金，配置需求和政策支持是推动长期资金入市的主因。在监管层对长期资金入市的坚定政策支持下，银行理财和社保（包括养老金、社保基金、企业年金、职业年金）有望成为A股长期资金配置的新增来源。公募、保险和外资继续成为A股长期资金配置的主要来源。

资产供给端权益产品机构和数量爆发式增长

2020年私募基金在存量及新发规模方面，亦有不小的突破，外资对中国资产亦加速布局。

1、2020年私募证券基金存量规模大增

截至2020年12月底，基金业协会已备案私募证券投资基金管理人8908家，已备案私募证券投资基金52599只，管理基金规模37431亿元，较去年同期的25610亿元大增46%。2020年私募证券行业大幅扩容，继续朝规范化、多元化方向发展。

2、2020年新增发行量明显提升，股票多头策略占据绝对权重

从新发基金数量来看，2020年私募基金新发总量较2019年有明显提升，且不同于2019年上半年发行数量见顶后回落，2020年发行量持续攀升，9月份达到高峰，12月份发行总量仍然高于2019年高点。全年来看，私募基金发行与股市表现高度相关，主要表现为2月份和7月份指数大涨后，下月发行数量创新高；另一方面，股票多头策略在新发基金中占据绝对权重，因此两者趋势基本一致，而组合基金、复合策略等权益类多头占据一定比重的、含多元资产概念的产品也基本有类似走势。债券策略、管理期货基金全年新发数量比较稳定；宏观策略在3月发行高点过后回落并持续到年底。

3、2020年新增9家外资私募备案，国际资管巨头加速进军中国

自2017年1月全球最大资产管理公司之一的外商独资企业富达利泰成为首家外资私募以来，陆续有贝莱德、桥水、TwoSigma、路博迈、瑞银、TwoSigma等国际知名全球资管入华。截至目前，已有32家外商独资私募管理人（WFOEPFM）在证券基金业协会备案，2020年新增备案9家外资私募，发行产品总数超90多只，产品类型包括主动管理股票、债券、量化、CTA、FOF、多元资产等多种类型，外资私募几乎完成全产品布局。值得一提的是，国际资管巨头加快进军中国的步伐。

私募马太效应显著，百亿私募股票策略占比近七成

2020年多家私募证券基金跨过百亿门槛，行业竞争激烈，马太效应明显。2020年百亿证券私募的数量已突破62家，而2019底这一数据为37家，全年新增25家，其中，股票策略占比69.4%，主观股票多头34家，量化选股9家。百亿私募数量的大增主要还是受股票行情较好，市场的赚钱效应明显，带动了投资者购买私募的热情，同时也加快了私募规模内生增长的速度；其次，经济下行之后，尤其是很多非标资产隐藏风险巨大，造成资金的流出，大量资金从固收、信托和非标类资产转向权益市场，这个体量非常庞大，这也间接增加了私募证券基金对投资者的吸引力；最后，国家大力发展资本市场，引导资金流入资本市场，来带动经济增长，优质私募产品持续受到投资者追捧。

图表1：2020年百亿私募管理人股票策略占比七成

资料来源：朝阳永续，产品管理中心整理；

备注：横轴为管理人成立时间，纵轴为代表策略2020年收益，部分管理人缺少业绩和策略类型数据。

此外，继2019年不少量化头部私募封盘控规模后，2020年除了量化选股、还有CTA和主观选股管理人相继封盘。封盘原因主要集中在三方面：

1.控制规模，保障投资收益，一类是单基金经理管理规模过大，另一类是策略规模过大，后者主要为量化策略；

2.策略容量有限（高频中性、高频CTA），暂停申购;

3.调整发行结构，设立封闭型产品。

从管理人角度来看，短暂封盘是出于保障收益以及迭代策略，并不是出于对未来资本市场的悲观预期。

监管新规助力行业发展，2021年IPO募集资金规模仍将处于高位

资管新规实施后，传统非标业务必然面临收缩，但非标资产的特性决定了其大类资产的配置价值，理财子公司的非标业务可逐步向多元化另类投资转型，并打造相匹配的投研体系和另类投资文化，加强专业人才储备，提高风险容忍度，以组合整体收益考核来助推转型。资管新规后，信托和非标类资产将转向权益市场，未来银信合作的程度会进一步降低，信托公司与私募基金的稳定合作将带来增量客户，私募基金有望持续扩容。

2020年中央经济工作会议12月重申“房住不炒”，同时定调了资本市场的发展方向，即“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”。为适应资本市场注册制改革，2020年2月14日，证监会正式颁布了再融资新规。新规降低了上市公司的再融资门槛，改善了再融资尤其是增发市场融资环境，2020年A股增发规模略高于2019年。十四五期间，在稳步提升直接融资比例这一目标下，预计2021年再融资规模将高于2020年，可能给市场带来1.25万亿元的资金需求。

新规利好中小盘成长股，对于中小规模的科技类公司，可以利用定增进行再融资，进一步做大做强；对于投资者，定增的参与门槛降低了，减持限制放松了，底价更低了，锁定期也缩短了，对投资者也更有吸引力了；对于私募基金，定增限制宽松，有更多的套利空间，更容易发行定增基金。

受科创板和注册制政策红利推动，2020年中国企业IPO大爆发。数据显示，A股2020年全年有380余家公司首发上市，位居全球第一的同时创历史新高。中国本土的VC/PE们也迎来退出的春天。随着注册制改革的全面推进，2020年迎来IPO融资高峰，全年IPO募集资金4699亿元，比2019年IPO募集资金2532亿元多了超过2100亿元。中国证监会已经开始研究制定全市场推广注册制实施方案，这意味着2021年主板、中小板也将继创业板之后迎来注册制改革。目前注册制改革已经到了收尾阶段，大量优秀的公司已经通过科创板和创业板注册制上市，优质公司中未上市的存量减少，预计2021年IPO融资规模仍将处于高位，但略小于2020年，预计带来4500亿元的资金需求。

2020年私募基金分策略成绩篇

2020年私募策略成绩一览，亮眼表现各有千秋

1、股票多头：主观多头爆发，量化指增超额明显

股票多头策略包含了市场上比重最大的主观多头策略，以及量化选股策略。

股票多头策略私募基金2020年持续大涨，朝阳永续股票多头指数全年上涨21.9%，恒天阿尔法主观选股策略指数大涨70.64%，同期跑赢市场股票策略48.74%；恒天阿尔法量化选股策略指数涨48.35%，跑赢中证500指数25.42%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

2、股票市场中性：量化市场大年，中性策略表现超预期

股票市场中性策略，也叫相对价值，从资产标的价格的相对价差中获取收益，通过发现市场的定价误差建立多空头寸，在定价恢复时获取收益。

股票市场中性策略2020年表现较好，全年上涨10.58%，套利策略2020年涨11.33%；恒天阿尔法股票市场中性策略指数全年涨38.24%，同期跑赢市场多策略22.32%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

3、宏观策略：股票、商品大涨，宏观策略表现突出

宏观策略主要指通过主观分析或者多指标择时模型来对各大类资产在今后一定时间维度里的走势作出判断，在多品种多市场进行主动投资的策略，最常见的是宏观配置策略。

私募宏观策略2020年表现大幅超越2019年，全年上涨19.38%，仅次于CTA和股票多头策略；恒天阿尔法宏观策略指数全年涨34.94%，同期跑赢市场宏观策略15.56%；全年沪深300指数涨29.57%，南华商品指数涨7.51%，10年期国债期货跌0.2%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

4、CTA策略：商品市场波动率提升，CTA策略迎来爆发

管理期货主要是指对国内商品期货进行投资的策略，广义上也包含股指期货。其中，CTA主观主要指采用主观基本面分析和主观技术分析，对商品期货进行短中长期的投资，大部分以趋势跟踪为主。

CTA策略2020年平均收益为私募策略榜首，全年涨23.16%；细分策略中，趋势策略表现突出，中长周期好于短周期；恒天阿尔法宏观策略指数全年涨34.94%，同期跑赢市场宏观策略15.56%；全年南华商品指数涨7.51%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

5、多策略：多策略私募产品线逐渐丰富

多策略产品通常采用相关性低的子策略进行组合，旨在降低基金风险属性。

多策略2020年平均收益15.92%，受益于股市和商品市场的交投活跃，量化多策略整体表现优于2019年；恒天阿尔法多策略指数全年涨38.24%，同期跑赢市场多策略22.32%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

6、组合基金：私募FOF配置价值大幅提升

组合基金通过FOF或MOM形式，选取基金管理人来管理母基金中一部分资金，进行分散投资。一部分组合基金是通过主观分析或者多指标择时模型来对各大类资产在今后一定时间维度里的走势作出判断后，再根据各个资产大类精选基金管理人；也有一部分仅针对单一大类资产，精选不同风格的基金管理人。

组合基金私募基金2020年表现优异，全年涨15.74%；恒天阿尔法组合基金策略指数全年涨39.66%，同期跑赢市场组合基金23.92%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

债券策略：债券基金表现分化，信用市场冲击明显

债券策略主要包含了传统的利率债和信用债的交易策略，以及部分高收益债券、可转（交）债、国债期货等策略。债券策略私募基金2020年整体表现与2019年持平，全年平均涨3.48%；2020年中证转债指数涨6.38%，中证全债涨3.11%，10年期国债期货跌0.2%。（数据来源：朝阳永续，Wind，产品管理中心，截至日期：2020/12/31，历史业绩不代表未来收益，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺

恒天基金2020年发行规模创新高，货架产品满足客户多元需求。

2020年恒天基金私募发行规模较2019年同比增长805%。分策略来看，主观选股策略发行规模占比34%；其次是宏观策略和量化选股策略，各占16%；多策略、组合基金、股票中性以及CTA策略策略也都有不同程度的新增发行，满足不同风险偏好能力的客户资产配置需求。

投资者可以关注恒天基金货架重点产品。在具体产品上：首先，指数型及指数增强产品是牛市周期来临后赚钱效应确定性较高的品种，弹性大，风格明晰且恒定，波动承受能力较强的投资者可重点关注；其次，主动管理能力较强的偏股型基金，大类方向择时能力强，选股优秀，熊市抗跌牛市也能积极把握，中长期可安心配置；再次，波动承受能力较低的投资者可通过配置优质多策略产品，包括量化选股和商品CTA复合策略策略产品，实现稳健增值的投资目标。此外，伴随着市场活跃度的提升，量化中性产品的获利机会加大，阿尔法能力突出的量化中性产品值得稳健偏保守型投资者重点关注。

当前，头部独立基金销售与理财服务机构呈现群雄逐鹿态势，优质的独立基金销售与理财服务机构会更容易得到市场和投资人的认可，恒天基金凭借强大的私募储备和投资管理团队，成为投资者值得信赖的优质代销机构之一。

高净值人士资产配置独家指引篇

在复杂多变的资本市场环境下，高净值人群通过资产配置进行长期财富管理又极为必要，随着传统类固收产品收益率的降低，非标转标的加速，资产配置将是未来财富管理的重要工具。私募基金行业作为资本市场的重要构成部分，在企业并购重组、发展直接融资、推动经济转型和产业升级等方面发挥着重要作用。同时，其作为重要的配置类别，正成为高净值客户资产配置标配。

居民收入水平大幅增长，财富管理机构迎接多元化时代

自2000年以来，中国经济和中国总财富取得了举世瞩目的增长，2019年中国在全球财富中的比重已达到17.7%，我国人民生活水平的提高引领了财富管理行业发展。资管新规的出台，“打破刚兑”成为首当其冲的改变。统一监管机制下，打破刚兑有利于培养投资者正确合理的投资观，将使得不同类型的金融机构投资职能明确细分、各司其职，并且将回归金融产品的投资本质。财富管理机构需要积极响应国家政策要求，把握住发展机遇，合规化经营、专业化团队、差异化竞争、高附加值服务才是财富管理机构未来发展的方向，产品线的建设将成为独立基金销售与理财服务机构的发力重点。

未来财富管理行业的趋势变化更加多元，满足客户的需求：

（1）客户端，更加偏好安全、稳健的综合型资产配置方案；

（2）资产端，非标固收产品比例压缩，净值化产品成市场主流；

（3）产品端，构建多策略+多产品形式满足客户资产配置需求。

资产配置是未来财富管理的重要工具，私募成为高净值客户标配

随着传统类固收产品收益率的降低，非标转标的加速，资产配置将是未来财富管理的重要工具。通过对低相关的多资产、多策略进行组合配置，在不影响中长期收益的情况下能显著降低过程中的波动，改善客户体验，提升投资幸福感。此外，从长远来看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。所以要想资产稳健增值必须进行有效资产配置，通过专业理性的方式，采取少亏的资产配置策略，才是合适的财富增值方式。

打破刚兑预期后，投资人已经意识到投资有风险，并开始建立风险自担意识。在经济放缓的大背景下，投资人更加关注财富长期配置和积累。从资产配置的角度，投资人对单一资产的依赖度下降，并开始寻求多元化投资组合。另外，在进行投资决策时，投资人越来越趋向财富管理机构的专业服务。

图表1：高净客户挑选金融机构最看重的因素

图表2：高净值客户最需要的投资建议类别

资料来源：建行波士顿私行客户调研，恒天基金整理

如何进行资产配置呢？涉及到两个层面，一是大类资产的选择，二是大类资产的配置。其中资产选择需要把握两个要点，一是所选择资产中长期应具备增长潜力，享有高收益风险比，因为资产配置的终极目标是为了盈利；二是所选择资产应具有低相关性，中长期表现不同步，切实做到风险分散，降低波动率和回撤的作用，因为资产配置是为了以投资者能接受的、更稳健的方式增值。

过去很多年里，中国家庭的财富增值高度依赖房地产。在中国家庭的总资产中，房地产的占比长期徘徊在70%左右，这比美国的两倍还多。很多年前，欧美国家的家庭投资也是被房地产主导，现今，则是私募基金持续兴起，多元化的资产配置成为主流。新一轮资本市场改革进程中，私募基金行业同样没有缺席。对高净值客户来说，私募基金在资产配置中扮演越来越重要的角色，已经成为高净值人士的标配。这背后反映出中国富裕阶层的两大观念变化：一是摆脱对房地产的过度依赖，寻求资产组合的多样化；二是寻求新的、可靠的主流投资选项。未来，私募基金会成为高净值客户的标配资产，私募基金市场仍然具有巨大的增长潜力。

恒天基金：以客户为中心，做好大额基金配置专家

作为业内头部财富管理机构，恒天基金在品牌影响力、客户覆盖、资产配置、产品服务方面具备明显优势。从产品销售导向到“以客户为中心”的资产配置思维，稳健经营、严格管理、积极开拓、持续发展。在大类资产研究、金融产品评价、投资研究服务具有完善可靠的投研评价体系和专业资深的人才团队，同时在产品投前尽调、投中检测和投后检测上搭建了管理人四层筛选体系和立体式风控体系，内设三道风险控制防线，有效降低项目投后风险。

在品牌定位上，恒天基金作为客户的大额基金配置专家，是为客户提供精品基金和投资理财服务的平台。

从客户覆盖来看，恒天基金作为头部独立高端理财服务机构，相比私行、信托覆盖客户范围更广。从中端客户一直到超富人群，恒天基金几乎做到全资产类别的覆盖，提供满足不同客户的财富管理方案。

图表3：高净值客户最需要的投资建议类别

资料来源：恒天基金

在资产配置方面，恒天基金提供3维度125种客户画像，根据资产配置模型为客户提供全生命周期的资产配置服务。

图表4：恒天基金三维客户画像

资料来源：恒天基金

图表5：全生命周期资产配置模型

资料来源：恒天基金

在产品货架上，恒天基金提供多种收益风险属性的资产选择，满足不同风险偏好客户产品配置需求。从长远来看，资管新规明确了正本清源的方向，对于头部独立理财服务机构无疑是一大利好，优质的理财服务机构会更容易得到市场和投资人的认可。

面对未来，国内财富管理机构需要始终坚持恪守合规稳健经营、秉承专业主义持续为客户创造价值。作为业内头部财富管理机构，恒天基金将力争通过市场长周期、多维度、多竞争的考验、成为深刻了解中国财富管理市场发展轨迹和满足广大投资者的需求的专业财富管理机构，持续为高净值客户提供尊享、高品质、个性化的资产配置服务。

风险提示：历史业绩不代表未来表现，也不构成产品财产不受损失或取得最低收益的承诺，市场有风险，投资需谨慎。本材料仅供参考，不作为投资建议，不作为任何法律文件。投资者购买基金时应仔细阅读基金合同和招募说明书等法律文件及最新公告，了解基金的具体情况。

（CIS）