闻泰科技拟接盘欧菲光“果链”业务，机遇还是鸡肋？

一番兜兜转转后，欧菲光（002456.SZ）的“卖子”计划尘埃落定。不过，资产接盘方令市场为之惊讶，并非早前盛传的立讯精密（002475.SZ）等企业。

2月7日晚，闻泰科技（600745.SH）发布公告称，拟以现金方式购买欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头相关业务的资产。具体资产明细及交易金额由交易双方在正式收购协议中确定。

此前，1月21日、22日、25日期间，欧菲光股价出现“无缘由”大跌现象，市值累计蒸发近80亿元。25日晚间，公司首次披露公告承认正筹划出售子公司。

目前，上述资产收购的具体价格、资金渠道、资产明细等尚未公布。若收购完成，欧菲光将彻底出清苹果供应链业务，闻泰科技则进一步向上游的电子元器件布局，垂直深耕横跨通讯和半导体两大领域业务。

这笔出乎市场意料的收购能否形成双赢的局面？

闻泰科技取代欧菲光，打入苹果产业链

从股价表现来看，市场对闻泰科技的这笔收购颇为认可。2月8日早盘，欧菲光、闻泰科技的股价双双高开。截至收盘，闻泰科技强势涨停，报110.35元；欧菲光涨超2%，报10.40元。

根据欧菲光此前披露的出售资产公告，出售资产范围限定于广州得尔塔影像技术有限公司（下称“广州得尔塔”）、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司。

具体来看，闻泰科技收购的目标资产包括欧菲光持有的广州得尔塔100%股权，以及欧菲光及其控股公司在中国及境外所拥有的（除广州得尔塔外的）与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产，包括固定资产、无形资产（专利、技术、存货等）。

该标的隶属欧菲光手机摄像头模组事业部（CCM事业部），为苹果供应链组成部分。

从业务贡献比重来看，闻泰科技“掏走”了欧菲光最核心的子公司之一。欧菲光的2020年三季报显示，报告期内公司实现营业收入370.59亿元，净利润7.39亿元。

其中，广州得尔塔实现营收、净利润分别为33.62亿元、2.7亿元，分别占公司当期营收、净利润的9.07%、36.54%，属于欧菲光的绝对核心资产。

与此同时，更为市场关注的是收购对价金额。公告显示，目标资产的定价原则为10*A+B，A为广州得尔塔2020年度经审计后净利润、

B为与大客户摄像模组相关业务中除了广州得尔塔以外的经营性资产的评估价值。

欧菲光披露的2020年业绩预告显示，公司预计全年实现归母净利润8.1亿元~9.1亿元，同比增长59%~78%。

若按广州得尔塔三季报的净利润比重计算，全年或实现2.96亿元~3.33亿元。这意味着闻泰科技本次收购的交易对价基数为30亿元。

此外，双方约定交易价款分两期支付。在收购协议正式生效并经双方内部有权机构批准本次交易后5个工作日内，闻泰科技向欧菲光支付交易价款的55%。

截至2020年9月30日，闻泰科技的货币资金为65亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计11.8亿元，资产负债率为52.91%，

双赢or闻泰科技占尽便宜？

定期报告显示，闻泰科技的主营业务包括通信和半导体两大业务板块，目前已经形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到物联网、通讯终端、笔记本电脑、IoT、汽车电子产品研发制造于一体的庞大产业布局。

“此前，闻泰科技的通信业务处于产业链中游。而在收购欧菲光的摄像模组业务后，闻泰科技进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，形成了直接与立讯精密、富士康等苹果供应商正面竞争的实力。”一位TMT分析师对第一财经记者表示。

根据业绩预告，闻泰科技预计2020年实现归母净利润24亿元~28亿元，同比增加91.45%到123.36%。公司表示，业绩大涨是受益于对全球消费品和汽车市场的持续渗透，功率半导体业务从2020年第三季度开始实现强劲增长。此外，闻泰科技于2019年11月收购的安世半导体的2020年全年业绩均已纳入财报合并范围，令公司当期净利润大幅增加。

“闻泰科技的收购战略是积极的，业务版图扩张增加了其估值的想象空间。但公司此前从事摄像模组业务经验相对浅，对营运能力是个考验。从完成收购到业绩兑现仍有一段磨合期。”上述分析师补充道。

反观欧菲光，尽管出售子公司的不确定因素出清，公司股价暂时小幅回暖。但欧菲光的“后苹果”时代业绩增速令市场担忧犹存。

2016年，欧菲光斥资近16亿元收购了索尼电子华南有限公司，进入苹果供应商系统。过去几年，摄像模组业务为欧菲光带来了不菲的收益。

从欧菲光的资金面状况来看，出售苹果供应链业务或多或少有着迫于资金短缺的无奈。截至2020年9月30日，欧菲光的资产负债率超70%，货币资金35亿元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计高达92亿元。

2020年6月，欧菲光再次发布定增预案，计划募资67亿元，其中20亿元用于补充流动资金。实际上，2010年上市以来，欧菲光已经实施过3次定增，算上这次定增共计实现募资超130亿元，远超首发募资7.2亿元。目前，上述定增事项已获得证监会核准批复。

上述分析师还表示：“收购完成后，欧菲光有望提升现金流水平，换取的现金对公司专注开展光学影像业务、触控业务是有帮助的。摄像头的赛道非常广阔，欧菲光将大客户摄像头模组剥离后，有望提升光学镜头业务的毛利。目前，收购计划尚处于意向阶段，具体交易明细值得重点关注。”

值得一提的是，认购闻泰科技2020年定增股份的股东仍处于亏损状态。2020年，公司定增募资58亿元，发行价格130元。

1月28日，闻泰科技的4458万股定增限售股解禁，当天公司股价大跌超5%，报109.92元。第一财经记者注意到，知名私募高毅资产、葛卫东分别认购了定增股份108万股、384万股。此外，JPMORGAN、财通基金、博时基金、中信建投（601066.SH）、国泰君安（601211.SH）等均为定增股认购方。截至2月8日收盘，上述股东的定增收益亏损15%。