打造利润新增长极 券商竞逐场外衍生品业务

中国证券业协会数据显示，2020年12月，证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金5499.53亿元；截至2020年末，场外金融衍生品存续未了结初始名义本金合计1.28万亿元。

场外衍生品业务迎机遇

东吴证券认为，新监管环境给场外衍生品带来发展机遇。我国资本成熟度逐步提升，衍生品需求快速增长，股票市场高波动进一步令需求加大。2017年监管环境升级，大幅提高场外衍生品准入门槛，促进了场外衍生品市场集中度的提升。此后，衍生品种类不断扩充，监管趋于市场化转变，新监管环境给场外衍生品带来发展机遇，或成为券商差异化竞争的重要业务。

公开资料显示，2018年中国证券业协会发布首批场外期权一级交易商名单，2020年这一名单再次扩容，申万宏源证券获得相应资格。截至2020年9月，包括瑞银证券、华鑫证券在内的多家券商获得场外期权业务二级交易商资格。

本报记者了解到，券商目前越来越重视场外衍生品业务，有多家券商设立专门的部门从事场外衍生品业务。例如，申万宏源证券采用新型业务架构模式，将衍生品业务团队从传统自营投资部门剥离，成立金融创新总部。该部门以场内外衍生金融工具为重要抓手，以类资本中介业务为核心，以服务客户为主要目的，持续利用衍生品为市场提供有效的风险管理、财富管理及资产配置工具。

中信证券在2020年半年报中表示，股权衍生品业务方面，公司将继续完善产品供给和交易服务，以满足客户需求为中心，提高综合解决方案提供能力。公司将围绕打造股票衍生品国际综合业务平台，为境内外客户提供多市场、全天候的“一站式”投资交易服务和综合解决方案。

向头部券商集中

分析人士指出，随着衍生品市场进一步发展，场外衍生品业务有望成为券商业务新增长点。在此过程中，业务将进一步向头部券商集中。

华创证券认为，当前国内衍生品种类逐步丰富，机构投资者、上市公司股东、证券公司等各方市场参与者对衍生品的需求日益增加。由于A股市场基础设施建设仍在不断完善、机构投资者占比较成熟市场低、投资者教育尚待普及等多重因素，国内市场衍生品种类、名义交易规模还有很大的成长空间。随着资本市场深化改革不断推进的过程中，国内衍生品市场巨大的发展空间或被打开，有望成为提升券商业绩的新蓝海。

东吴证券指出，场外衍生品发展将加速证券公司业务转型升级，助力其营收结构多元发展，提升ROE水平。期权产品种类的扩充将改善券商风险对冲工具的选择范围，有效分散风险，降低风险敞口。据瑞银证券测算，2030年衍生品业务或将贡献券商行业8%-25%的利润，而目前仅贡献4.4%左右的利润，基准情形下，2030年衍生品业务将为行业带来约512亿元利润（2019年为54亿元）。

业内人士称，二级交易商开展场外期权业务要依靠“背靠背”操作，倘若二级交易商未来只能和一级交易商进行个股对冲交易，沟通成本和部分其他成本会明显增加，这或刺激该业务进一步向一级交易商集中。