牛年中国资本市场是什么“牛”？一财《拥抱牛市》研判投资机会

2020年，中国经济在全球最先走上复苏之路，中国资本市场也在而立之年迎来了全面注册制改革。2021年牛年已至，中国资本市场在这一年当中会是什么“牛”？资本市场在“牛”年会奔向何方？投资者该如何把握机会以及规避风险？1月18日，第一财经举办《拥抱牛年》特别直播节目，10余位财经界人士共话中国资本市场、中国经济转型发展的机遇。

第一财经总编辑杨宇东在直播节目中做了题为“2021我们和世界的浴火重生”的演讲。杨宇东表示，新冠疫情给世界带来了病痛与磨难，经济社会也历经重创、复苏与重启之路。个体、企业、社会、国家之间等构成人类经济社会的一系列重要关系也已发生了深刻变化与重构。2021年，随着抗疫斗争的深入，全球经济一定会走向复苏，更为重要的是我们与世界将迎来重生，信心有源，未来可期。

谈及新一年中国经济增长趋势、资本市场表现，国泰君安上海分公司研究部研究总监边风炜、复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军以及前海开源基金首席经济学家杨德龙等参与直播节目的嘉宾普遍认为，2021年宏观经济将出现强劲复苏，市场反弹力度很可能“强预期”。对于资本市场而言，A股很难再回到齐涨齐跌的牛市，2021年结构分化还将持续，长期慢牛、均值回归是大概率事件。

2021年中国会是什么牛？

杨德龙认为，经济面的复苏是A股市场走向“慢牛”、“长牛”的基础，也是重要支撑。在他看来，2021年宏观经济将出现强劲复苏。而在货币政策方面，2020年12月召开的中央经济工作会议已经定调，临时性的宽松货币政策会退出，但宽松货币政策不会急转弯，也就是说不会过度收紧，2021年应该会保持流动性合理充裕。

杨宇东认为，中国的巨大发展潜力是支持我们看好未来市场的一个很大的因素。随着经济转型、注册制全面改革持续推进，结构性牛市可能是主流。不过从全球市场来看，形势依然复杂。今年大家一定要冷静，尤其是均值回归的概率非常大。2021年，无论是中国股市可能会发生的一些结构性变化，还是西方主要经济体，如美国加息的决策、通胀预期等均会对市场行情产生很大的影响，投资者还是要冷静决策，要有专业的思考，并寻求专业投资机构的帮助。

边风炜说，2021的上半年是全球面临通胀的半年，2021年的下半年有可能是全球考虑如何治理通胀的半年。“2021牛年的宏观经济形势会更为复杂，虽然经济在复苏，但放出去的水要不要收？我们经常说覆水难收，所以硬币总有两面，在大家享受了2020年大半年的资产膨胀之后，也许2021年我们要考虑如何缓慢地转弯。”边风炜称，2021年中国资本市场注定是振荡牛市的一年，但从长远时间来看，权益类资产正在进入黄金时代。

钱军则表示，A股在2020年可能是历史上第一个相较成熟的美股和港股更抗跌、更稳定的时期，这是一个成熟的标志。尤其科创板继续强大，信息技术、生物医药成为A股重要的新生力量，2021年大中国市场乃至全球资本市场的行业分化将继续。而产业链的牢固依然是今年中国经济发展很重要的动力和引擎。总体上，2021年高于长期趋势的增长确实是大概率事件。

2021年资产配置关键词是什么？

时间进入2021年，行业分化仍在继续，个股表现冰火两重天，投资者又该如何把握机会与规避风险？

杨宇东表示，希望大家能形成一个共识，就是国家对于资本市场的重视程度已经发生了深刻、本质性的变化，我们完善了注册制度、退市制度，资本市场更加法制化和国际化。在此前提下，投资者的思路可参考“大慢牛+巧组合”。“未来我觉得还有一个十年的大慢牛，巧组合就是做好跨市场、跨品种的配置。如一部分去买长期表现较好的基金，另一部分紧跟十四五规划研究产业未来风口，买相应ETF，坚持长期投资组合。”杨宇东说。

杨德龙认为，看市盈率炒股是很多散户投资者亏钱的根源，对于高成长的股票来说，看市盈率是完全不适用的，品牌溢价并未在估值当中体现。A股的市场生态已经发生了根本性的变化，现在的A股已经是机构主导的市场。好的股票会经过时间的考验。2020年是白龙马股涨，2021年还是那些白龙马涨，每一次白龙马股调整都是抄底机会。每当一个投资者认识到这一点，去抛掉一个业绩差的股票，买入到白龙马股的时候，就会多赚一分钱。

边风炜说，过去四年我们看到的是少数股票的牛市和多数股票的熊市。未来在经历资产膨胀时，一定是更优质、更稀缺、更龙头类的企业享受龙头的溢价，这个情况正在发生，未来可能还会继续。“2021年注定是一个颠簸的牛市，这个颠簸不改牛市长途的过程。我们希望慢牛，但中间的这个波折我觉得大家也不可不防。如果真冲到3800、4000以后，说不定年中回到3200、3300，你要准备承受。”边风炜说。

边风炜还称，过去两年，多数基金投资者获得了较大收益。但面对1500位权益类基金管理人以及接近1万个权益类基金，其实选基不比选股容易。作为资深投资者，可以更多在优质股票中做一些趋势交易。而作为新人，建议可以考虑配置指数型基金。

钱军建议称，2021年投资者在配置资产时一定要把握以下几个原则：第一，除了看基本层面，一定要看资金面，对于全球大量资金会往哪些板块走要有预测和判断；第二，配置那些供给有限的核心资产；另外，在做全球资产配置时，需关注汇率走势，2021年人民币对美元仍有继续升值的趋势，但也需注意双向波动。