LPR利率连续9个月不变，降准降息还会有吗？丨火线解读

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

至此，LPR已经连续九个月报价不变，符合市场普遍预期。此外，央行当日开展了大额投放，进行2800亿元逆回购操作。

LPR保持不变已有预期

事实上，1月LPR持平在市场预期内。从上周来看，央行采用“少量多次”的手段累计逆回购160亿元，净回笼390亿元；同时开展5000亿元的中期借贷便利(MLF)操作，对1月到期的MLF/TMLF进行统一续作，相比当月到期的5405亿元缩量续作。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行操作符合市场广泛预期，体现货币政策“稳”字当头。进入1月以来，在市场流动性较为宽松的背景下，央行连续实施20亿至50亿元的罕见地量逆回购操作。该操作的主要目标并非是向市场“补水”，而是释放政策利率稳定信号，这实际上已预示了本月MLF利率会保持不变。

王青表示，MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。另外，近期短期市场利率保持稳定，12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，因此银行下调1月LPR报价加点的动力不足，1年期LPR报价保持不变。

方正证券首席经济学家颜色表示，从近期央行的表述看，逆回购操作可能将保持高频率的状态，主要还是强化逆回购利率作为市场利率中枢的地位，稳定释放市场利率中枢的信号。

颜色认为，由于跨年之前流动性投放较为充足，进入1月份之后，通过适度、相机回收一些流动性，保持流动性合理充裕，小额开展逆回购并进行净回笼，表明了温和的政策态度。

短期降准降息概率不大

“目前经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。”央行货币政策司司长孙国峰近日在国新办新闻发布会上表示，2020年人民银行3次下调存款准备金率，共释放长期资金约1.75万亿元。目前，我国金融机构平均存款准备金率为9.4%，其中超过4000家中小存款类金融机构的存款准备金率为6%。不论与其他发展中国家相比，还是与我国历史上的准备金率相比，目前我国存款准备金率水平都不高。

他表示，下一步，央行将持续深化利率市场化改革，巩固贷款实际利率下降成果，推动企业综合融资成本稳中有降，为经济高质量发展提供良好的货币环境。

央行副行长陈雨露表示，2021年，稳健的货币政策会更加灵活精准、合理适度，继续保持对经济恢复必要的支持力度。货币政策要“稳”字当头，不急转弯。灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。

自2019年LPR改革以来，MLF利率的降低是压低LPR的主要力量，光大证券指出，未来LPR降息的动力更多地来源于加点幅度的压降，这主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

中国民生银行首席研究员温彬指出，现在央行的调控目标，无论是短期的政策利率，逆回购、MLF都保持一个不变，然后让市场利率围绕政策利率来波动。由于MLF的政策利率不变，LPR预计也会保持稳定，并不排除商业银行让利实体经济，实际的贷款利率水平可能也还会有所下降，来更好地降低实体经济的融资成本。

王青认为，1月央行实施全面降准的可能性较小，接下来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。“首先，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性的背景下，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，央行降准的迫切性下降。其次，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其他公开市场操作对冲。最后，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。”王青表示。