上市公司商誉爆雷因素多 专家称谨慎对待存三种现象的公司

本报记者 朱宝琛

1月18日晚间，高伟达发布公告称，2020年预计计提商誉减值准备在64500万元和79400万元之间，本次计提商誉减值准备之后，商誉余额为12502.22万元到27402.22万元之间。报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润预计为-68750万元到-53150万元之间，比2019年同期下降了497.41%到614.05%。

商誉爆雷，高伟达并不是个例。众生药业日前发布的2020年度业绩预告称，预计2020年亏损3.8亿元至4.5亿元。记者注意到，众生药业亏损的主要原因是公司对收购先强药业、逸舒制药形成的商誉计提减值准备8.2亿元至8.8亿元。

“上市公司商誉爆雷，主要有三方面的原因。”厦门大学王亚南经济研究院和经济学院教授韩乾在接受《证券日报》记者采访时表示，一是前期企业并购中，可能对商誉评估有过高的水分；二是疫情影响或是经营原因，造成相关企业业绩难以兑现；三是根据监管要求，年底上市公司需要对商誉进行减值测试。

2018年11月份，证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，就商誉减值的会计监管风险进行提示。《会计监管风险提示第8号——商誉减值》明确，公司应当在资产负债表日判断是否存在可能发生资产减值的迹象。对企业合并所形成的商誉，公司应当至少在每年年度终了进行减值测试。

在联储证券首席投资顾问郑虹看来，上市公司商誉爆雷，一个重要原因，是企业盲目并购导致。

“不排除有些企业存在着违规并购，但大多数企业的初衷是希望通过并购以壮大自身实力。然而，由于受到经济形势等各种不确定性影响，最终出现商誉爆雷。”郑虹表示。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》记者采访时表示，上市公司商誉爆雷，核心问题包括并购重组溢价过高，承诺不能兑现，或连续出现业绩亏损，对赌协议不能完成等。

她解释道，从商誉爆雷的上市公司来看，多数都是属于业绩不达预期或者出现连续亏损，甚至在主营业务方面没有明显的核心竞争力，在经营过程中又没有有效的管理。另外，有的上市公司过去有跨界的或溢价过高的资产重组，一旦营收没有有效地达成对赌协议，或者业绩不及预期，基本上就会出现商誉爆雷。

高溢价收购通常会给企业带来巨额的商誉，但是，商誉虚高带来的一个问题是，如果商誉爆雷会严重损害投资者的利益。所以，对投资者而言，如何“避雷”，是不得不关注的一个问题。

韩乾表示，商誉属于企业的无形资产，这部分资产的信息相对其他形式的资产不太透明，很难准确评估，尤其是轻资产的科技企业。广大中小投资者由于时间精力以及专业知识方面的限制，通常无法有效识别商誉部分的潜在风险。这种情况下，应当尽量依靠专业的金融机构，“虽然后者也未必能准确判断商誉的真正价值，但总体而言比中小投资者更专业、更可靠。”

郑虹表示，对于中小投资者而言，避免踩雷很重要。中小投资者去识别上市公司的并购过程还是存在一些困难的，所以不管公司是否并购成功，直接看企业现阶段运行的实力。

“存在三方面现象的公司，需要谨慎对待。”郑虹说，第一，如果一家上市公司最近三年没有券商的研究报告，需要谨慎对待；第二，如果一家上市公司公开的财报上有很多现金，却需要向银行贷款，或者说要支付大量用资成本，需要谨慎对待；第三，如果一家上市公司跨行业进行并购，需要谨慎对待。

张翠霞提出，作为二级市场的投资者，为了规避商誉爆雷的上市公司，要看公司资产重组的溢价情况、对赌协议的情况；要看上市公司是否有跨界的并购重组。另外，如果上市公司基本面不及预期，但股价比较高，甚至出现流动性风险，对于这类公司，投资者一定要规避。