银华基金贾鹏：债券配置价值凸显

“2021年或是股票资产收益率回归的一年，股票赚钱难度加大，而债券的配置价值正逐步凸显。”银华基金投资管理三部股债混合团队负责人贾鹏表示。

在贾鹏看来，低风险产品或是今年的更优配置，以债券打底、权益增强的“固收+”基金是其中的代表。银河数据显示，截至1月8日，贾鹏团队管理的银华远景自2016年4月成立以来累计收益率超32%，2019年和2020年单年度收益率分别超过14%和11%，是全市场“固收+”产品中的佼佼者。银华远景自2019年以来规模快速增长，截至2020年三季度末，规模已超102亿元。2021年1月11日，贾鹏带着他的“固收+”新品——银华远兴一年持有期债券型证券投资基金再出发，力争为投资者提供资产配置佳作。

追求长期稳定回报

贾鹏表示：“我们并不看重短期排名和短期收益，而是追求长期年化复合收益，实现净值长期、相对稳定的上涨。”

净值长期稳定上涨离不开稳定的投资框架。“我们的投资框架分为两个维度，第一是资产配置，第二是细分资产管理。”贾鹏介绍，“资产配置解决的核心问题，是组合长期风险收益的问题。在资产配置方面，我们并非根据自上而下的宏观研究决定资产配置，而是判断各类资产的相对性价比，性价比高的配置比例相对较高，反之则配置比例会降低。”

在细分资产的管理上，贾鹏及其团队实行专业化分工，团队中有专门的股票基金经理和债券基金经理。“细分资产管理的目标就是持续稳定地跑赢相应指数，获取相对指数的超额收益。”他表示。

作为银行理财产品的重要补充，“固收+”产品在实现超额收益之外，回撤也是影响投资体验的重要指标。“不会把短期净值波动作为投资的关注点。在波动的市场当中想实现净值短期无波动是不可能的，所以我们的波动管理和回撤管理都是中长期的。”贾鹏坦言。

不过从产品运作情况看，贾鹏管理的产品波动率均低于市场平均水平。贾鹏表示，除了根据估值性价比配置资产外，产品净值波动小还有两个原因：一是在债券投资上，依靠公司强大的信评团队，实现对信用风险的较好控制；二是在债券投资方面很少做短期利率债的波段操作，而在股票投资上行业配置不会过于集中。

债券配置价值逐步显现

展望2021年，贾鹏认为，股票资产将是收益率回归的一年，赚钱难度相比2019年和2020年要大很多，而债券的配置价值已经开始逐步体现出来。

从宏观层面来看，贾鹏表示，2021年，我国经济仍处于复苏状态，国产疫苗获批上市将对疫情防控起到非常重要的作用，对中国经济中长期内生动力十分乐观。

首先，中国经济在近几年发生较大转型，消费在整个经济结构中占比越来越高。当消费能力从住房需求中逐渐释放出来，消费的动力将会更加持久，而进入消费型社会，经济增长会更加稳定。

其次，近两年资本市场的改革给中长期经济增长增添了动力。未来有望全面实行的注册制，将在经济增长更多依靠创新驱动的时代，为微观主体发展提供源源不断的直接融资支持。

随着居民资产配置结构的变化，普通大众可以共享企业发展带来的价值增长，促进经济的良性循环。在此宏观背景下，贾鹏判断，债券的配置价值逐步凸显。

在股票投资方面，贾鹏2021年重点关注三个方向：一是因疫情受损的可选消费品，包括餐饮、酒店、航空等板块；二是中长期电动车和光伏的投资机会；三是相对看好跟经济周期相关的保险、银行板块投资机会。

此外，贾鹏相对看好港股市场。“港股和经济周期关联度更大，经济周期上行时，港股的表现更强。”他表示。