茅台原箱与散装品价差拉大：投机者又到了囤酒的时候？

多家白酒企业业绩预告报喜，2020年对于头部白酒企业来说依然是个丰收年。不过，随着近期飞天茅台原箱价格快速上涨，与散酒价格差距逐渐拉大，茅台的市场投机情况也被认为在加剧。由于缺少实际消费数据，外界也出现了担忧：名酒高端酒是否真正进入了消费市场？

以最近公布业绩预告的4家头部酒企情况来看，虽然泸州老窖和山西汾酒并未公布收入数据，但从三季报的营收增长情况计算，4家头部白酒上市公司的2020年营收应该超过1800亿元。以国家统计局1-11月规模以上白酒企业累计完成销售收入5059.85亿元来看，4家头部酒企2020年的营收已经占白酒行业整体营收的3成左右。

白酒行业这几年的变化显而易见。2018年1-12月中国规模以上白酒企业总产量871.2万千升，销售收入5363.83亿元。而到2020年1-11月，全国规模以上酿酒企业白酒产量达到618.4万千升，同比下降10%，规模以上企业数量从2018年的1445家减少至2020年11月的1040家，另有170家亏损。

这一系列数据的变化背后，是白酒市场向头部酒企集中，产品价格提升以及产品结构升级带来的结构性增长。

高端酒在这一轮结构性增长中，扮演了很重要的角色。

以五粮液为例，2019年五粮液的商品酒的产销量较2018年减少超过1成，截至2019年12月31日，五粮液的商品酒产量为16.8万吨，同比减少12.34%，商品酒销量为16.5万吨，同比减少13.67%。

但当年五粮液实现营收501亿元，同比增长25.2%，净利润174亿元，同比增长3成。其中高价位酒（120元及以上）实现收入396.7亿元，同比增长31.4%，成为拉动销售增长的主要因素，而中低价位酒销售额则下滑了12.32%。

虽然五粮液2020年财报尚未公布，但中金公司研报预测，2020年全年高端五粮液全年销量达到2.7万-2.8万吨，同比增8%-10%。

春节旺临近季，机构近期也对头部酒企的社会库存进行了摸底，从渠道情况看，高端白酒渠道均处于历史低位，飞天茅台仍处于供不应求的状态；五粮液的平均渠道库存不到1个月；泸州老窖的平均渠道库存在1.5个月，市场进一步向头部酒企集中。

由于目前市面上白酒的统计数据多针对产销端，在消费端上并没有统计数据，这也引发了市场的担忧。特别是飞天茅台，在紧俏的行情下，是真正进入了消费市场，还是在不断的涨价预期之下成为了各种隐形库存？

白酒专家肖竹青告诉第一财经记者，酒厂无法统计最终产品的去向，在高端白酒的属性中，社交属性的意义更大，因此在消费场景中，本身一部分高端酒被直接消费，也有一部分会变成礼品馈赠，由于老酒的价值更高，高端酒市场也存在一种流动的社会库存。

另一方面，头部酒企的产能相对有限，因此名酒产品具有稀缺性，以500毫升一瓶计算，若以上文提到的2020年销售高端五粮液2.8万吨计算，总量约在5600万瓶左右，去除每年喝掉的部分和渠道库存，每年进入市场的量并没有想象中那么大。

白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，白酒的渠道层级较多，而且白酒的保质期极长，国内消费市场也很大，因此次新酒也好、老酒也好，都在多层级的渠道中被消化，并不用担心名酒高端产品的社会库存问题。

有白酒上市公司内部人士告诉第一财经记者，在目前推动数字化销售之后，白酒上市公司也在重视开瓶率的考核，但多集中于日常消费的中端和中高端产品，但在高端产品上对开瓶率关注度并不多，主要因高端酒的礼品属性。

但值得注意的是，头部酒企高端产品并非没有隐忧。

这一轮白酒的结构性上涨，是飞天茅台带动的，但目前飞天茅台的价格正在产生分化，原箱装的飞天茅台的价格正在和散装飞天茅台的价格拉开差距。据了解，目前原箱装飞天茅台的经销商调货价格已经达到2990元/瓶，较此前上涨了200元/瓶，而散装飞天茅台的经销商调货价格为2450元/瓶，涨幅很小。

众所周知，原箱装飞天茅台更多用于礼品和投资，而散装飞天茅台多用于消费，这样两个价格的差距拉大的背后，也暴露出一些新的问题。

肖竹青告诉第一财经记者，现在茅台市场行情的变化，侧面说明了茅台的投资热，大量的茅台酒被市场投机者所囤积。2012年，国内打击三公消费，由于市场需求的骤减，茅台酒价一度跌落1000元/瓶，甚至出现过800元的极端价格，囤酒者损失惨重。

但也有研报称，茅台要求经销商将1-2月配额的80%拆箱销售，因此导致整箱茅台价格上涨。

目前的市场背景不同于2012年，但到底有多少茅台酒被囤积，会不会有新的意外发生，新一轮囤酒会走向何种结局，这些问题只能等待时间来解答。