广发证券发布定增2021年度策略 预计发行规模约7800亿元

本报记者 周尚伃

1月8日，广发证券发布定增2021年度策略。

广发证券首先解答了2020年定增策略十问。

一问：定增政策线有何动态变化？2月14日再融资新规开启“定增春天”，3月20日战投新规压缩锁价套利空间，定增正式迎来“竞价时代”。

二问：新规以来定增募资节奏如何？预案规模创十年来新高（近2万亿元），竞价预案成主流；发行规模约7600亿元略低预期。

三问：定增新旧项目有何不同？新兴产业定增热情高涨；中等募资规模项目占比提升；足额募资占比提升；发行前业绩成长性差距扩大。

四问：定增高低收益项目有何特征因子？已解禁高收益项目：顺周期、中小创板、大市值、高成长性跑赢；未解禁破发项目：计算机破发量最多，通信浮亏最高；中小板浮亏最大；发行价倒挂项目平均浮亏较高。

五问：新规定增项目三大收益来源贡献度有何变化？β是主要来源，驱动新规后解禁收益率提高；α创造能力增强。

六问：定增折价率、α有何选股规律借鉴？折价率：新兴产业折价率低于平均，基金持仓比例与折价率负相关；α：顺周期行业α表现更优（经济复苏），高成长性、中低估值、中小创企业α强劲。

七问：定增机构投资者参与度如何？产业资本认购积极，公募仍为主要参与者；财通基金获配数量居首，高瓴资本获配规模最大；“固收+”策略公募产品频现；理财子、险资等多元投资者涌入。

八问：定增投资者报价有何规律可循？折价率仍处高位（新规后发行的竞价项目折价率仍处于16%左右），公募报价相对保守。

九问：公募定增投资收益率如何？已解禁项目收益率高达34.92%（整体法），未解禁项目浮盈率27.28%。

十问：定增是否存在一二级联动效应？定价项目预案后上涨效应更明显（尤其增发占总股本高的项目）；竞价项目解禁前下跌效应更明显。

第二方面，2021年定增策略展望。

展望一：定增竞价“蛋糕”大扩容，2021年或是中小企业“黄金末班车”。预案滞后效应下，预计2021年定增发行规模约7800亿元（定价2400亿元/竞价5400亿元）。同时，伴随折价率红利消退，2021年定增市场或是注册制大分化趋势下中小企业“自我救赎”的“黄金末班车”。

展望二：定增成为新兴产业趋势“风向标”，如新能源车、光伏。

展望三：折价率、β预期边际下移，α成为定增选股策略核心因子。折价率是慢变量，α正向选股因子包括中小创板块、大市值、高成长、低估值等，α负向剔除因子包括发行价倒挂、小募资规模等。

展望四：定增二级事件驱动型策略弱化。

（编辑 张明富）