券商资管激战公募军团 大集合产品公募化改造先行

券商资管仍然处于转型阵痛期，刚刚过去的2020年，券商资管累计发行集合理财产品份额仅有910亿份，同比减少约三成。在规模收缩的同时，券商资管的公募化转型正在逐步加速，无论是大集合产品的公募化改造，还是成立独立的资管子公司申请公募牌照，财富管理大潮来临之时，券商资管正努力应战。

券商资管公募化转型之后，券商资管将与100多家公募基金管理人、7000多只公募基金同台竞争，这对于券商的产品开发能力、投研能力、客户服务能力提出更高要求。券商资管能否摆脱过往的路径依赖，在财富管理大潮中夺得更多的收益，市场各方拭目以待。

93只产品

进行公募化改造

Wind数据显示，截至近日，累计有93只券商集合产品完成了公募化改造，资产净值总计约1500亿元。华泰资管旗下的华泰紫金天天发货币市场基金以超过400亿的总规模成为霸主。从规模来看，券商资管大集合产品的公募化转型速度仍然偏慢，目前为止，全市场有超过7000亿的产品尚在途中。

光证资管、国泰君安资管等公募化改造速度领先。自2019年取得第一只公募化改造批文后，光证资管对大集合产品公募化改造工作积极提速。截至1月6日，已完成公募化改造大集合10只，已改造产品类型包括QDII、偏股混合型、灵活配置型、混合债券型二级基金、中长期纯债型基金和短期纯债基金。

收益率上，2020年全年8只产品的收益率超过60%，另有5只产品收益率在50%之上。光证资管和中信证券等取得较大领先。其中，中金新锐A获得了65.72%的收益率，紧随其后的是光大阳光启明星创新驱动主题混合，中信证券红利价值A类、B类和C类去年1年的涨幅都在60%以上，占据了前5名中的三位，另外光证资管的光大阳光智造混合型A、中信证券的中信证券成长动力等收益率也在60%以上。

从整体收益水平来看，券商资管产品和公募基金仍有一定差距。Wind数据显示，去年偏股混合型开放式基金的冠军收益超过160%，中位数也超过40%。中金新锐A等虽然超过了行业的平均水平，但从数据上看，只属于中等偏上水平。

直面公募基金挑战

在券商资管大集合产品公募化转型的同时，券商成立独立资管子公司以及谋求公募牌照的步伐也在加速。2021年1月3日，证监会核准国泰君安全资子公司国泰君安资管公开募集证券投资基金管理业务资格。

截至目前，已经有东证资管、浙商资管、渤海汇金、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管、国泰君安资管等8家券商资管子公司持有公募基金牌照。

券商瞄准公募化转型，一方面自有政策压力所在，另一方面则是觊觎公募市场背后庞大业务机会。

“公募化转型之后，客户申购门槛降低，提高了公司资产管理业务对于零售客户的吸引力，转型后券商参照公募运作的产品可以公开宣传业绩，从而得以进入公众视野，扩大公司品牌影响力，为广大投资者提供更多类型的产品选择。”光证资管相关负责人在接受证券时报记者采访时表示。

而一家券商系基金公司人士也对证券时报记者表示，公募基金公司由于一出生就接受高标准监管，已经形成了良好的运营体系，券商资管如果能摆脱过往的路径依赖，依据公募基金的高标准运营，可以依托母公司等优势迅速在财富管理市场中取得良好的成绩。

但是，公募化转型后，将与100多家公募基金管理人、7000多只公募基金同台竞争，这对于券商的产品开发能力、投研能力、客户服务能力提出了更高要求。

以投研能力为例，大型公募基金往往具有上百人的研究团队，在多年发展竞争中也都形成了良好投研体系，很多公募基金内部培养的投研人员，在投资理念、投资逻辑等方面都形成了良好融合，多数券商资管主动管理方面并不占据优势。

海通资管相关负责人对记者表示，公募基金行业经过20多年的发展，行业总规模已突破18万亿，有越来越多的投资人通过公募基金进行个人理财投资。公募基金产品类型丰富，公募基金公司的公募产品投研体系成熟完善，不同类型的基金能为投资人带来合理预期下的投资回报。

不过，该负责人认为，这些行业经验也会使券商资管公募化产品的布局加速发展的同时迅速切入公募业务。

据了解，在投研团队建设方面，海通资管在现有的投研团队基础上组建了专门的公募投研队伍，建立独立的投研体系，并储备了多样化的产品投资策略。在产品销售方面，目前海通资管已与各大股份制银行、城农商行及第三方销售机构建立起了长期合作关系。

打造差异化竞争

公募基金在权益投资领域有着巨大的优势，而券商资管过往的发展中对主动管理的投资体系建设并不注重，因此产品布局虽然多样化，但是并没有像公募一样形成超级核心产品。

相对而言，固收是券商资管业务的强项之一，几千亿的资产管理规模中，有一大半都属于固定收益类业务。因此，在公募化转型中，以“固收+”为核心的差异化产品成为券商资管与公募竞争的核心手段之一。

前述光证资管人士就表示，券商资管与公募基金由于牌照与业务模式不同，在资源禀赋上各有所长，为了贴合机构客户的需求，券商资管规模的重心是在固收类产品上，同时也涵盖了一些量化类、衍生品类或者股票质押项目类等投融资业务。因此，券商资管的投研资源禀赋，更多体现在对固收、“固收+”产品的大类资产配置能力和多样化绝对收益的获取上。

“未来，券商资管需要在做好机构客户服务的基础上，进一步在零售客户占据多数的公募市场发挥所长、开拓特色业务，比如二级债基类产品、偏债混合类、量化对冲类产品等，为市场提供更多差异化策略产品选择。”该人士进一步表示。

该人士表示，公募化转型中，券商资管能做的是找到自身投研的特色和长处，尽力提升每一只产品的客户投资体验。

在转型发展上，海通证券则更看重券商的研究思路和投行的产业思维，发挥投研优势，同时从投研输出到策略输出再到配置建议，构建大类资产配置投资体系。

“公募基金研究和投资是大类资产配置重要的领域，券商资管在大类资产配置方面有天然的优势，海通资管以过往经验提供综合服务与各大金融机构开展合作，各类资管机构在过往的发展历程中都各有所长，也会相互合作与借鉴，优势互补。”前述海通资管人士介绍。