动力煤涨停，铁矿石创新高，大宗的牛市来了？ 机构：“此牛”将长达9年丨火线解读

近期，大宗商品市场行情异常火爆，原油、黄金持续反弹，铜、铝、镍等有色金属迭创新高，煤炭、钢材等黑色产业链品种更是连续飙涨，大宗商品市场俨然一副“牛来了”的样子。

几乎所有的大宗品种都在涨

周五，大宗商品期货全面大涨。郑商所动力煤期货主力合约涨停，焦煤大涨4.5%创出新高；焦炭、铁矿石涨超3%。

铜今日也迎来大涨，国际铜期货主力合约涨超2%，突破53000元/吨，创上市以来新高。LME伦铜期货价格从3月份的4500美元一线反弹至目前的8000美元，涨幅接近翻倍。

国际市场上，原油价格持续反弹，美原油期货价格已从10月底的35美元每桶一路反弹至48美元每桶上方。

即便是表现最弱的黄金，也已经持续反弹了1个月时间。纽约黄金期货价格从11月底的1767美元每盎司，反弹至目前的1900美元每盎司一线。

美元指数跌破90 弱美元或贯穿2021年

与大宗市场全面走牛相呼应的则是美元指数的持续走弱。截至发稿，美元指数已经从3月中旬的102.9跌至目前的90下方，跌幅接近10%。

当地时间12月16日，美联储主席鲍威尔在利率决议上表示，美联储将保持低利率，直到经济出现摆脱危机的明确信号。宽松的言论提振了市场风险偏好，打压避险资产，使美元再次承压下行。

平安证券研究报告认为，美元第四轮熊市或开启，2021年弱美元可能将贯穿全年。具体来看，自1971年尼克松总统宣布美元黄金脱钩以来，美元指数迄今为止经历“三落三起”的长周期，周期特征明显。报告称，新冠疫情的爆发可能导致全球经济运行进入新的模式，当下正处于新模式孕育的初级阶段，这将对应着美元可能进入新的一轮熊市，也就是说，在2020年完成牛熊切换之后，美元指数将从2021年开启历史上的第四轮熊市。

机构：将迎来一个长达9年的大宗商品牛市

招商证券认为，历史来看，美元与大宗商品价格（CRB现货指数）之间存在负相关关系，即所谓的“跷跷板”效应。这并非“标价效应”这么简单，而是背后有美元周期回落（上升）→全球信用扩张（收缩）→全球总需求扩张（收缩）→对大宗商品需求扩张（收缩）的经济基本面逻辑。

美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。

招商证券认为，美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。

“黑金时代”,大宗商品机会几何?

万联证券认为，无论是资本开支持续低位的铜矿，还是电解铝产能封顶背景下产业链利润趋势性向冶炼环节分配，供给都在系统性降低，波动弱化行稳致远；且当前周期上行，优质公司业务增长、能力提升，兼具beta与alpha属性。有色金属板块估值具备吸引力，周期上行和企业业务增长、能力提升提供推力，看好有色板块2021年相对和绝对收益。顺周期推荐相关成长性公司，包括电材料板块赣锋锂业，工业金属中矿产铜板块西部矿业等，电解铝板块云铝股份以及矿产金板块赤峰黄金。

国泰君安认为，中国经济不仅在2020年风景独好，而且近期公布的PMI、外贸数据等也惊喜不断，推升大宗需求预期；海外复苏确定性高，随着疫苗落地明确，生产恢复，需求转向资源品，海内外需求共振；作为典型事实，热卷价格显示前期中国生产为主期间，价格超越欧美，而近期欧美则再次反超中国且上涨趋势更为陡峭，凸显需求向资源品转移。

国泰君安同时给出了几大板块的投资机会建议：

煤炭——需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加，煤炭板块在经济数据和煤价配合下将贡献持续超额收益。推荐：1）指数配置，陕西煤业、中国神华（也均有产能弹性）；2）产能弹性，盘江股份、淮北矿业；3）涨价弹性，宝丰能源、中国旭阳集团、露天煤业；4）海外煤价大反弹，兖州煤业；5）国企改革，平煤股份、西山煤电。

钢铁——判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化。同时中长期看产业格局向好，集中度提升，龙头议价权提升，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头：方大特钢、韶钢松山；低估值板材标的宝钢股份、华菱钢铁。同时推荐特钢及高端材料标的：中信特钢、ST抚钢、甬金股份、北京利尔、久立特材、永兴材料。

有色金属——当下在有色金属全面处在低库存和低库消比的格局中，基于海外直接需求走强及国内终端需求的基本盘相对稳定的前提，倾向于寻找产能短时大幅扩张有一定瓶颈，或者说进口供应影响比较大的品种，首推铜、铝这2个品种，预计铜、铝表现会处在板块的前列。

基础化工——化工品整体价格仍然处于历史低位，不要低估向上弹性！油价中枢上行受益品种、供需格局优异的子赛道以及刚需且价格底部未复苏的子赛道。同时，在选择标的方面，紧拥优质周期成长龙头，以行业景气和自身成长驱动的业绩增长来进行长期布局，重点推荐华鲁恒升（煤化工）、万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、玲珑轮胎（轮胎）、扬农化工（农药）、联化科技（农药/医药CDMO）、金禾实业（甜味剂）。