央行连续5个月超额“平价”续作MLF

专家预计年末将加大逆回购操作力度

本报记者 刘琪

在经过11月30日的预告后，央行如期在12月15日为市场端上“麻辣粉”。当日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展9500亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和12月16日两次MLF到期的续做）。同时，央行还开展了100亿元逆回购操作，“双管齐下”以充分满足了金融机构需求。

据Wind数据显示，12月7日及12月16日分别有3000亿元，累计6000亿元的MLF到期。对冲到期量后，本次MLF操作实现净投放3500亿元。值得关注的是，这已是央行连续第5个月超额续作MLF。8月份至10月份的MLF净增量分别为1500亿元、4000亿元、3000亿元；而在11月份，央行除了在11月16日开展8000亿元MLF对冲11月5日及11月16日的4000亿元、2000亿元到期量之外，还在11月30日开展了2000亿元MLF。

对于央行在12月份继续向市场超额投放中长期流动性的原因，金谷信托固定收益投资团队负责人袁东阳在接受《证券日报》记者采访时认为，一是，11月份、12月份一般是信贷和社融新增规模较多的月份，融资需求回暖难免造成资金面紧张。同时，地方政府再融资债券新一批额度预下达，也可能对资金面带来影响。二是，临近跨年，资金面也容易季节性紧张，增加投放有益于维护流动性稳定。

此外，值得注意的是，本次MLF的操作利率仍维持2.95%。实际上，自今年4月份MLF操作利率由3.15%下调至2.95%后便一直维持这一水平再未进行调整。对此，中国银行研究院研究员王有鑫对《证券日报》记者表示，自4月份以来MLF利率未做调整主要有以下两方面原因：一是，在疫情发生后，央行已采取了足够多的举措来确保市场流动性整体充裕。从结果上看，货币政策更多采取了数量手段，通过增加逆回购和MLF操作、创设直达实体经济的货币政策工具等方式向市场释放了充足的流动性，有力降低了实体经济融资成本，支撑了经济快速反弹，因此持续降息的必要性下降。二是，随着经济企稳，为了更好地防控风险，稳定杠杆率，在经济向常态化复苏背景下，有必要保持货币政策稳定。

12月份是否还有可能如11月份在月中之外额外再开展一次MLF操作？“目前市场流动性已经较为充裕，银行间质押回购利率和银行同业存单利率都已经明显回落至政策利率以下，而且考虑到本次超额续作的规模比较大，再次额外开展一次MLF操作的可能性不大。”袁东阳表示，虽然中长期限资金投放的必要性降低，但通过公开市场操作补充短期流动性很有必要，后续大概率会通过频繁的公开市场操作来调节流动性状况。

王有鑫认为，与11月份相比，目前货币市场利率走势相对平稳，市场流动性整体充裕，债券违约风险逐渐降低，并无额外开展MLF操作的必要。不过考虑到临近年底，监管考核、工资发放、节日购物等流动性需求增加，央行可能会通过加大逆回购等操作来呵护市场流动性。

光大证券研究所首席分析师王一峰在接受《证券日报》记者采访时表示，截至11月末，公共财政支出规模为17万亿元，略低于去年同期水平，在今年政府债券净融资规模大幅扩容，加之12月份是传统支出大月的情况下，后续财政资金的进一步拨付将有助于中长端资金面稳定。据此判断，在本次9500亿元MLF投放后，明年年初除传统的普惠金融定向降准考核外，全面降准的概率不大。由于明年春节相对靠后，预计明年1月份仍将通过安排公开市场操作及MLF跨春节。