逆周期政策调节信号再释放 跨境融资宏观审慎 调节参数下调

在人民币持续走强的背景下，逆周期调节的政策信号再度释放。

12月11日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布公告称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济社会发展。

降低跨境融资余额上限

某外资银行合规负责人对上海证券报记者表示，宏观审慎调节系数，主要用于调整银行的跨境融资余额上限，即调整银行从境外融入资金的额度。“往上调，意味着银行从境外借入资金的额度更高了；往下调，则意味着该额度有所降低。”

今年3月，中国人民银行、国家外汇管理局曾联合发布通知称，将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。植信研究院首席经济学家连平表示，在当时的宏观环境下，疫情对我国国际收支产生严重冲击，货币政策逆周期调节需要加大力度，以应对各种不确定性。

“而随着我国疫情基本得到控制，经济恢复势头良好，货币政策的主基调也应逐渐回归中性。”连平说，下调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，是政策回归中性的具体操作体现。

值得注意的是，本次政策调整的目标为金融机构，而非全口径。中银证券全球首席经济学家管涛告诉记者，本次调整的范围不涉及企业，主要针对银行，用以约束银行对外举债、对内发放外汇贷款的能力，可以看作是初步向市场释放信号。

防止金融机构借入过多外债

这项政策所释放的信号，与人民币近期的强势表现不无关系。

在强势出口表现和资金流入提速的合力推升下，12月以来人民币汇率走势继续上扬。

“人民币汇率连续升值，市场出现了一些顺周期情况。”管涛称，下调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，实则是通过逆周期调节释放信号，促成市场预期分化，促进外汇收支平衡。

前述外资银行合规负责人表示，一般来说，人民币汇率走弱时，政策基调是控制资金流出；人民币汇率快速走强时，政策基调是控制资金流入。“本次调整，意在通过降低银行从境外融资的额度，以缓解市场对人民币的一致升值预期。同时，防止外汇套利，避免进一步推高人民币汇率。”

其中，“风险中性”理念的重要性得以凸显。连平认为，这项政策主要通过防止金融机构借入过多外债，避免外汇占款上升而被动投放货币，抵消货币政策回归中性的调整效用。