欧美企业坐拥创纪录的现金储备，如何使用或引发新一轮行情

2020年不愧为玄幻的一年。

今年3、4月，在新冠肺炎病毒疫情刚刚肆虐全球时，从金融机构到企业都为现金流短缺而苦恼。而在各国财政部和央行因此紧急通过各种财政和货币政策释放流动性后，形势又骤然逆转。

如今，在接近年末之际，欧美非金融企业不仅缓解了流动性危机，还正坐拥有史以来最大的现金流，而投资者试图揣摩这些企业将会如何使用手头的现金。

美国非金融企业手头现金创历史纪录

穆迪（Moody's Investors Service）的一份报告显示，截至6月底，美国非金融企业的现金持有量增至创纪录的2.1万亿美元，比去年同期增长了30%，高于此前近2万亿美元（2017年）的历史最高值。

手头现金最多的企业包括美国电话电报公司（AT&T）和达美航空（Delta Air Lines Inc.）等，上述两家企业在6月底时均持有超过150亿美元的现金资产。

标普道琼斯指数（S&P Dow Jones index）编制的数据显示，截至第三季度末，标普500指数中金融、运输和公用事业部门之外的企业持有的现金储备总计约为1.9万亿美元，创1980年以来的最高金额。

不仅是美国的企业，欧洲企业也出现了类似情况。

据FactSet预计，在其统计涵盖的、斯托克欧洲600指数中的企业到2020年年底的平均短期流动性比例预计将达到172%，高于2019年底的159%；标普500指数中的企业到今年年底的这一比例更将升至192%，同样高于2019年底时的170%。其中，流动性比例增幅最大的企业将为美国的迪尔公司（Deere & Co）、缤客（Booking Holdings）和西南航空（Southwest Airlines Co.），以及欧洲的法拉利（Ferrari）和大众汽车（Volkswagen AG）。

企业现金储备激增背后最主要的推手是企业创纪录的发债规模。正所谓“手中有粮心中才能不慌”，在新冠肺炎疫情暴发后，全球企业均选择借各大央行购债计划的东风，发债融资以支撑自身的资产负债表。

据标普全球市场情报公司（S&P Global Market Intelligence）旗下LCD的数据显示，截至11月30日，美国企业已发售逾2万亿美元的投资级和高收益债券，创有相关统计数据以来的最高纪录。

此外，此前为应对疫情，许多企业暂停了股票回购、派发股息以及资本支出，也使得其现金持续累积。而如今，伴随着市场和企业对经济复苏的预期，这一情况发生了逆转。

根据标普道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的数据，在此前暂停回购、派息的42家标普500指数成份股企业中，截至11月底，已有6家企业恢复派息，还有多家企业也已给出了再度派息的时间表。

投资者关注现金储备用途

在企业坐拥如此巨额现金的背景下，分析师和投资者们已开始预估企业将如何使用这些现金。

一些投资者认为，鉴于美联储将在较长一段时间内将利率维持在接近零的水平，企业将在资本项目上支出更多或雇佣更多员工，而不是偿还债务。

“在目前这种利率环境下，现金充裕的公司偿还债务毫无意义。”坎伯兰顾问公司（cumberland advisors）的首席投资官科托克（david kotok）称，“这些现金将被用于对股东更友好的用途。”

还有一些分析师预计，接下来企业将减少发债借贷，而这将提振明年的企业债价格。

美国银行的利率策略师普鲁塞（Ralf Preusser）称：“因为企业正坐拥巨额现金，不再需要更多现金缓冲，市场预期明年将不会出现很多有投资意义的企业债券发行。”

而与此同时，市场预计欧央行（ECB）本周将扩大债券购买计划的规模。如此一来，根据美国银行（BofA）的估计，投资者可购买的政府债券数量将出现2016年以来最大规模的降幅。2016年时，欧洲投资者可购买的新政府债券净发行额为负4590亿欧元，按当前欧元对美元汇率计算，相当于负5580亿美元。美国银行预计明年的情况也会差不多。

在普鲁塞看来，这意味着欧洲债券投资者不得不通过购入信用更差的政府债务来寻求回报，而这将进一步缩小意大利国债和德国国债收益率之间的差距。同理，其预计企业债购买者也将转而投资风险更高的垃圾债。

投资者还预计企业现金流充裕将逐渐引发更多并购交易。就目前而言，全球并购活动在今年第四季度仍处于历史低位，表明许多企业仍不愿进行大规模收购。根据Dealogic的数据，截至11月30日，美国第四季度已宣布的并购交易金额约为3130亿美元，为2013年以来同期最低。

但近一周来的一系列的并购交易，包括标普全球（S&P Global Inc.）以440亿美元收购IHS Markit Ltd.和脸书（Facebook Inc.）收购客户服务自动化平台Kustomer，表明随着对美国经济复苏的预期，越来越多的企业重新开始寻求扩张。

“疫情后刺激计划带来了意想不到的结果，即企业突然间拥有了大量现金。”Eagle Point信贷管理公司的执行合伙人马杰夫斯基（Thomas Majewski）称，“有了这些现金，企业又将花钱如流水，明年预计会出现更多企业并购。”