时隔11年CPI再现负增长，11月猪肉价格降12.5%

随着猪肉价格继续回落、油价下跌，加上去年高基数影响，11月份CPI同比增速转为负数，这是2009年2月以来CPI同比涨幅再次进入负增长区间。

国家统计局9日发布了11月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI同比下降0.5%，环比下降0.6%；PPI同比下降1.5%，环比上涨0.5%。

随着各地区各部门持续推进“六稳”“六保”工作，猪肉等重要民生商品价格继续回落。从同比看，受去年同期对比基数较高影响，CPI下降0.5%。其中，食品价格由上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响CPI下降约0.44个百分点，是带动CPI由涨转降的主要原因。

食品中，猪肉价格下降12.5%，降幅比上月扩大9.7个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点。鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格降幅均有扩大，鲜菜价格涨幅回落。非食品价格由上月持平转为下降0.1%，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品中，交通和通信价格下降3.9%，其中汽油和柴油价格分别下降17.9%和19.6%。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，同比上涨0.5%，涨幅已连续5个月相同。

据测算，在11月份0.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-0.5个百分点。

浙商证券首席经济学家李超表示，11月猪价继续下探是拖累CPI的主要因素。生猪供给持续回暖，推动猪肉价格逐渐下行，但冬季进入猪肉消费旺季，短期将对猪价形成一定支撑。

根据农业农村部监测，10月能繁母猪存栏3950万头，同比增长32%；生猪存栏3.87亿头，同比增长27%，目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。中长期来看，供给确定性回升推动猪价进入下行通道。

长江证券首席经济学家伍戈认为，未来寒冷天气或将拉动食品价格企稳上行，节日需求也将对冲猪肉产能增加的压力，交通等服务价格延续修复。考虑基数等因素，明年春节后通胀有望步入温和上行通道。

英大证券研究所所长郑后成对第一财经分析，展望2021年，CPI同比大概率呈现“U”型走势。从核心CPI当月同比的走势看，随着疫苗的成功研制以及大量投放，2021年服务业PMI大概率持续位于高位，预计2021年核心CPI当月同比大概率前低后高。

PPI方面，11月份，工业生产稳定恢复，市场需求持续回暖，工业品价格继续回升。从环比看，PPI由上月持平转为上涨0.5%。从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月收窄0.6个百分点。据测算，在11月份1.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-1.5个百分点。

李超表示，PPI向上修复。高频数据显示，11月份工业原材料价格普遍上升，上游价格普涨叠加下游需求旺盛，11月中游工业品价格表现强势，螺纹钢、线材、热轧板价格大幅上涨，玻璃、水泥、化工品等价格也有良好表现。未来一段时间，大宗商品将迎来重要的机遇期。目前中国已逐渐开启新一轮补库周期，未来的一至两个季度工业生产有望加速。

关于明年PPI走势，郑后成表示，在2020年PPI当月同比持续录得负增长的背景下，2021年PPI当月同比的中枢将高于2020年。在国际油价以及包括铜在内的有色金属价格上行的背景下，叠加低基数，明年上半年PPI同比将稳步上行。