股期联动 有色金属“翩翩起舞” 机构双向减仓流露离场意图

本报记者 王宁

近日，国内外资本市场迎来一轮强劲走势。一方面，股票和期货市场走势形成联动；另一方面，有色金属与黄金、原油等大宗商品价格走势形成背离，逆流而上。不过，在有色金属价格节节攀升的背后，也流露出“不和谐”的味道。截至12月1日收盘，《证券日报》记者对机构持仓数据梳理后发现，有色金属多空双向持仓均有下降之势，似乎在暗示，已有资金在悄悄地离场。

多位分析人士向《证券日报》记者介绍，近日A股中的有色金属板块和有色金属期货同步走高，更多原因在于宏观面的支撑。不过，基于对宽松货币政策预期不佳，有色金属很难有持续上涨行情。同时，现阶段多数有色金属处于去库存阶段，短期供需格局尚不明确，部分金属价格在上涨后或已见顶。

股期联动有色金属节节攀升

近期，有色金属板块不断创出阶段性新高。东方财富Choice数据显示，申万二级钢铁指数自11月下旬以来，始终保持强势震荡，指数自2290点不断反弹，先后创出2350点、2400点新高。个股方面，截至12月1日收盘，以ST抚钢、中信特钢为首的26只钢铁股以红盘报收。

有色金属期货方面，截至12月1日收盘，大多数基金金属保持强势，沪铜、沪铝、铁矿石、热卷等期货品种均有不同程度走高。自11月份以来，沪铜呈现单边走高之势，盘中先后创出52000元/吨、53850元/吨、57980元/吨等阶段性高点。

一边是股期联动，一边却是有色金属与黄金、原油等走势形成背离。自10月份以来，黄金价格不断下滑，原油走势偏弱，其他大宗商品龙头品种也未能表现出强势格局，唯有有色金属价格一枝独秀。多位分析人士指出，有色金属的股市与期市联动上涨，主要得益于宏观面不确定性因素的淡化，导致市场交投情绪升温所致。

银河期货有色金属分析师王颖颖告诉《证券日报》记者，美国大选结果确定，意味着全球市场最大风险解除，市场风险偏好回升，投资者对明年货币市场继续宽松预期不变，经济复苏有望拉动对有色金属的需求，推动有色金属价格进入泡沫化上涨阶段。

在有色金属各品种中，王颖颖对沪铝的表现较为乐观。她认为，铝在前期环保限产持续炒作下，期价持续走高，氧化铝价格近期也止跌企稳。从需求端来看，四季度是传统淡季，但沪铝的表现强于预期。另外，现货市场将大概率保持去库存状态；在低库存、高需求的逻辑推动下，沪铝或将延续强势行情。

对于沪锌走势，王颖颖认为，四季度淡季不断深入，基建消费环比走弱趋势稍有收敛。同时，进口锌持续关闭，对国内库存形成支撑。预计在供应萎缩的格局下，需求端的边际修复或将给予锌价一定支撑。

东证衍生品研究院有色金属资深分析师曹洋向《证券日报》记者表示，目前多数有色金属库存水平处于历史同期低位，库销比偏低并有进一步下降趋势，供应阶段性偏紧，对有色金属价格形成较强支撑。“股期联动的投资逻辑在于，基本面与宏观面支持较强，吸引了大量资金涌入，虽然目前多数有色金属价格已处历史相对高位，甚至存在一定的泡沫化倾向，但短期较难找到刺破泡沫的基本面逻辑，后市的期价表现仍值得期待。”

机构双向减仓迹象明显

虽然有色金属整体表现强势，业内人士也对有色金属的未来预期较为乐观，但机构持仓却有背离态势。《证券日报》记者对相关数据梳理后发现，部分有色金属期货的机构双向持仓在同步下降，预示资金有离场迹象。

据上海期货交易所盘后持仓数据显示，截至12月1日收盘，沪铜2101主力合约成交34.83万手，较前一日增加5389手。但多头持仓减少6238手，降至8.43万手；空头持仓也同步下降5926手，降至8.86万手。从减仓的机构来看，永安期货、混沌天成、海通期货等在多头减仓最积极；一德期货、华安期货、建信期货等在空头减仓最明显。

沪铝的机构持仓也呈现双向减仓迹象。截至12月1日收盘，沪铝2101主力合约成交36.99万手，较前一日增加3.15万手。但多头减仓2691手，降至7.94万手；空头也减仓1781手，降至10.19万手；目前空头持仓明显高于多头。在减仓的机构方面，国泰君安、海通期货、上海中期在多头的减仓最明显；国投安信、金瑞期货、永安期货在空头的减仓最积极。

分析人士认为，沪铜和沪铝的双向持仓均有同步下降，且空头持仓明显高于多头，流露出两个意图；双向持仓同步下降，暗示资金离场意愿明显；空头持仓高于多头，表明短期期价承压。

五矿经易期货有色金属研究员吴坤金向记者表示，预计明年一季度，中国铜市场由于低基数效应需求增速将大幅提高，虽然供应增速预估较低，但季节性累库压力仍将存在，供大于求格局或将持续，总体全球铜供需将边际宽松。同时，锌矿需求应该会明显下降，锌矿供应压力将逐渐显现，叠加明年一季度中国精炼锌库存的季节性累积，锌价上行动力将减弱，或逐步见顶。此外，一季度历来为铅消费淡季，资金离场可能会导致铅价出现较大回落。