高盛：2021非常看好人民币，继续高配A股

高盛预计，2021年中国GDP增速为7.5%，各项政策将逐渐回归正常化。

11月25日，高盛就2021年中国宏观经济展望和资本市场动态举行了一场媒体电话会。会上对明年中国的经济增速、政策安排、人民币汇率、资本市场等作出最新预判。

GDP增速7.5%，家庭消费复苏可待

高盛预计，2021年中国GDP增速为7.5%。拉动经济增长的“三驾马车”中，不同于今年主要靠投资和出口拉动，明年经济增长的重要引擎是消费。

高盛对于明年经济增速的预期略低于市场上的一些观点，对此高盛首席中国经济学家闪辉的解释是，“明年政策回归正常，会对经济有一定拖累作用”。

具体从消费、投资和出口三个领域来看，首先，消费领域的复苏将成为明年经济增长的重要推动力。受到新冠肺炎疫情的影响，目前中国消费在不同领域呈现出较大差异性，其中文化、餐饮等消费还没有完全恢复。高盛预计，明年家庭消费将会有一个很大的反弹，预计同比增加13%，而今年为下降4%。闪辉认为，今年疫情限制了很多居民消费，导致储蓄率增长，随着储蓄率的下降，消费会有所增加，与此同时劳动力市场也在逐渐恢复，意味着收入会有所增加，这对家庭消费是一个巨大的动能。

其次是投资，今年经济增长绝大多数是依靠投资拉动，而明年随着疫情期间特殊政策的逐渐正常化，一些经济刺激慢慢退出，投资总量会减少，不过不同领域也会有一定差异性。制造业将继续乐观，“一些领先指数显示出制造业投资的意愿在增强，而基建房地产投资增速会放缓。”闪辉说。

第三，出口市场，高盛认为比市场预期更为乐观。今年中国出口远超预期，很大程度是因为疫情缘故，而明年随着疫苗的研发，受到疫情打击的出口会呈现复苏趋势。

政策回归正常，杠杆率稳住

从政策角度来说，目前市场共识是中国已经进入政策的正常化过程。财政政策来看，2019年到2020年，其对经济的支持占GDP的5%。高盛预计，2021年财政支持会有所减少，约占GDP的3.4%。财政赤字也将从今年的3.6%下降到3%。此外，今年的1万亿元特别国债，明年也不复存在。

货币政策来看，闪辉表示，其他国家利率目前仍处于较低的水平，近期一些国家央行仍在降息。而中国从5月底开始，银行间利率水平就开始上行，很多利率已经回到了疫情前的水平。高盛认为，2021年中国利率水平将保持稳定，信贷水平会适度增长。

宏观杠杆率来看，今年中国宏观杠杆率增长了25%～30%，预计明年随着政策正常化，杠杆率也将趋于稳定，恢复至2017年到2019年前后每年5%的增长水平。

人民币对美元看到6.30

对于人民币汇率，高盛表示，“非常看好”。

高盛预计明年美元指数将贬值6%，“美元贬值，人民币即使对其他货币持平，对美元来说也是升值。”闪辉表示，预测12个月后，人民币对美元汇率为6.30，距离现在的不到6.60还有一定的升值空间。

“首先，经济基本面对人民币是有支撑的。其次，中国利率水平高于其他经济体，中国对于外国投资者仍然具有吸引力。国际上一些指数将中国债券纳入，也会吸引外资的流入。第三，中国央行致力于推进利率市场化。这几个因素下，人民币对美元汇率在12个月后将达到6.30。”闪辉称。

高配A股

对于中国的股票市场，高盛仍建议高配。

从全球市场来看，高盛认为，随着明年全球经济将有显著反弹，明年应该是自2017年以来股票绝对回报最高的一年。

“全球角度，我们建议高配股票，对于中国股票还是看好。”高盛首席中国股票策略师刘劲津表示。

从今年不同市场的EPS（每股收益）来看，美国下跌17%，欧洲下降30%以上，亚洲尽管略好于以上两个市场，但也呈下降趋势。但是，高盛预计，明年将全面反弹。其中，欧洲和日本股市的EPS将提高50%，最低也会有20%的增长，这将是2008年金融危机以后，盈利增长最快的一年。

其次，尽管目前股票的绝对估值比较高，但全球大多数经济体仍保持在一个较低的利率水平，因此大类资产股票仍然具有吸引力。

在亚洲市场，高盛对于A股和港股维持高配，并预测将有16%的增长，其中A股因为人民币的升值，将会比港股的回报率更高。具体配置的行业是耐用消费品、媒体、医药、交通运输以及零售。

刘劲津认为，国际不确定性因素相对缓和，这对明年股市也是一个利好。今年A股上市公司的EPS约为-2%，预计明年会反弹至20%，后年为15%。