“金融三兄弟”有望成明年投资新主线 四大投资逻辑支撑估值修复行情

本报记者 张颖

尽管2020年金融股表现平平，但是对于即将到来的2021年，业内人士纷纷表示，看好金融股的相对价值和中长期绝对收益的配置价值。

今年以来截至周五（11月20日）收盘，从申万一级行业来看，非银金融年内累计涨幅达3.55%，银行年内累计跌幅为3.59%，均远远跑输同期上证指数10.74%的涨幅。

亦如人们常说的否极泰来。中信证券、兴业证券、太平洋证券、华西证券、西部证券等多家券商在其2021年策略报告中提出，金融股将是一条主要的投资主线。兴业证券认为，盈利冲击最大时段可能已经过去，估值修复空间大的是银行板块。

展望2021年，新时代证券表示，由于ROE的回升，周期股和可选消费估值还将继续抬升，乐观的情形下，可能会持续到2021年年中，金融股将会是最晚出现估值抬升的板块，值得投资者密切关注。

从具体的投资策略来看，银行、保险、券商等金融三兄弟的具体投资策略也是有所不同的。

“2021年最看好的是券商板块、其次才是保险和银行板块。”把脉投资总经理许琼娜在接受《证券日报》记者采访时表示，看好券商有四大逻辑。一是，券商今年业绩非常好，行业整体连续两个季度同比大增，目前市场估值不高，市净率1倍以下、市盈率10倍以下的比比皆是。二是，中长期看，目前市场处于结构性慢牛中，无论是注册制，还是支持“直接融资”政策，都对券商是长期利好。三是，从社会投资结构看，今年超过两万亿元的新增公募募资，券商业绩显著受益于公募基金的规模增长。四是，当前货币+信贷政策并未转向。一次金融周期的崛起，龙头券商通常会有3倍-5倍盈利。未来在券商板块大幅启动后，有望逐步切换到银行或保险板块，在投资顺序上有先后之分。

从估值来看，《证券日报》记者根据同花顺统计发现，截至11月20日，证券、保险和银行等三板块的最新动态市盈率分别为23.7倍、14.6倍和6.14倍，银行和保险板块的市盈率均远远低于A股22.58倍的市盈率。值得关注的是，从市净率来看，银行板块中，有27只银行股的最新市净率不足1倍，占行业内成份股的73%，华夏银行、交通银行、民生银行等3只个股最新市净率不足0.5倍。

“从估值水平等方面来看，未来更加看好保险、银行等金融板块的表现。”接受《证券日报》记者采访的奶酪基金基金经理庄宏东认为，估值层面，目前保险和银行都处于低位，随着经济复苏的确立，作为后周期板块，未来的大环境倾向有利于银行和保险的业绩改善。保险方面，随着经济逐步复苏，目前来看，一些保险公司已经对业务结构进行重新平衡，策略会更加积极一些，明年保险的开门红可期。可以看到，一些转型做的较好的龙头保险公司，在行业变革中构筑竞争优势，投资价值凸显。此外，5月份以来，国债收益回升，加上政府开放保险资金在一级市场的投资范围，有利于提升保险公司的投资收益。银行方面，估值也是处于低位。随着经济不断复苏，投资需求和消费需求都在增长，对银行贷款端有好的促进作用。从资产质量的角度，企业盈利能力的恢复，企业还款压力和违约问题得到缓解，有利于提升银行的资产质量。目前银行的低估值，也让其具备了较好的防御属性。

总之，对于明年，券商普遍持有乐观的观点，认为多个因素推动A股呈现新格局，中国资本市场享受“长牛”。中信证券表示，2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。建议增配大金融，2021年，信用风险缓释长周期逐渐步入尾期，叠加外部宏观变量向好与内部盈利状况改善，银行估值中枢有望趋势性提升，可积极布局。