“招商魔咒”下沪强深弱，招商证券张夏：A股正处于复苏期

11月18日，招商证券召开2021年策略会，“魔咒”下，沪指上涨0.22%，深成指、创业板指收跌。

对于2021年的市场，招商证券策略首席分析师张夏认为，A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年布局盈利驱动三条主线，风格扩散并均衡化，个股关注从龙头向更多绩优标的扩散；以二季度作为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

“魔咒”再次灵验？

18日，截至收盘，沪指上涨0.22%，报3347.3点；深成指下跌0.54%，报收13658.2点；创业板指下跌1.41%，报收2620.67点。值得一提的是，沪指午后曾一度下挫，尾盘收复失地。

盘面上，银行、券商、保险全天保持领涨，造纸、机场航运、有色金属、汽车产业链、国防军工涨幅居前，白酒饮料、医疗器械、消费家电、农林牧业则陷入调整。

11月18日至19日，素有“招商魔咒”的招商证券2021年投资策略会在海口举行。统计显示，招商证券举行策略会首日，大盘下跌概率超过70%。

具体来看，2020年5月28日，招商证券召开2020年中期策略会，当日沪指收涨0.33%，但深成指、创业板指收跌。

2019年11月13日，招商证券举行2020年年度策略会，沪指下跌0.33%。

2019年6月25日，招商证券召开2019年中期策略会，上证指数下跌0.87%。

2018年12月4日，招商证券举行的2019年年度策略会，三大股指首日全线收涨，但次日沪指、深成指收跌。

另有2014年-2017年年度、中期策略会首日，沪指均现不同程度下跌，其中2014年12月9日召开的2015年年度招商证券策略会当天，沪指重挫5.43%。

2021年A股“前高后低”？

策略会上，张夏认为，2021年会显著均衡，机构关注领域将从“抱团300”到“挖票800”。业绩改善的行业、板块和个股在明显增多，由于此前机构主要关注核心300，伴随企业盈利全面改善，值得挖掘的个股机会将会明显增多。但注册制全面加速，剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会。

股市流动性方面，2021年将会呈现供需双强，前高后低。从资金供给端来看，本轮居民资金入市更多通过基金投资，使得基金扩张持续时间更长；银行理财子公司初具规模，积极布局混合型产品；保险目前股票和基金配比仍有提升空间；外资因经济改善继续流入。资金需求端，注册制改革持续推进，IPO继续提速；定增改革落地将继续推高定增规模；在解禁规模较高及上半年市场可能加速上行的假设下，重要股东减持规模预计延续扩张。

A股盈利方面，高点渐近，中枢上移。2020年四季度非银金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势，并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点，随后落入盈利放缓通道，但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。基于行业景气度变化可关注行业配置方向，主线一是海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等；主线二是库存低位且需求向好的行业可能涨价，关注大宗商品、地产后周期消费品等；主线三为疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间，如航空运输。