煤炭等周期股逞强，山煤国际因何逆势大跌？

近期，A股市场资金板块轮动明显，周期股连连上涨，科技、医药股略显萎靡。

11月18日早盘，煤炭指数在连涨多日后迎来回调。早盘，煤炭指数低开，不久后翻红，但个股分化较明显。Wind数据显示，截至11月17日收盘，煤炭指数月累计涨幅超过10%，跑赢主要股指。

截至发稿，午盘山煤国际（600546.SH）、美锦能源（000723.SZ、平煤股份(601666.SH)等7只个股录得下跌。其中，山煤国际大跌8.94%，报7.74元，盘中一度逼近跌停。

股价被杀跌最猛的山煤国际，也是煤炭板块中主营业务相对最特殊的个股。自2019年开始，山煤国际布局光伏异质结技术、氢能源等新能源领域。当年7月，山煤国际公告称，与钧石能源签署《战略合作框架协议》,双方拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目,该项目是目前全球最大HIT生产线。

在发布公告之后，山煤国际股价有一波快速上涨，但因项目进展较慢、成果迟迟未转化为业绩，公司股价也随之出现比较大幅度的回调。

今年9月24日，山煤国际与湖州珺华思越股权投资合伙企业（有限合伙）、宁波齐贤企业管理咨询有限公司共同出资设立合资公司注册成立，公司名称为山煤国际光电科技（山西）有限公司，注册资本10亿元。

公司表示，目前，山煤光电一期项目建设用地已成功摘牌，并完成了项目单位建设环评工作。公司下一步将加快项目进度，全力保障该项目顺利落地实施。但该业务尚处于布局阶段，不能对经营业绩产生影响。

据了解，异质结电池被认为是未来五年光伏产业的技术发展路径，2020年被业内看作为异质结技术的落地之年。今年以来，资金对光伏板块不可为不疯狂。板块龙头股隆基股份（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、捷佳伟创（300724.SZ）等股价年内涨幅均超150%。

反观山煤国际身绑“山西国改第一股+煤炭+光伏”三大概念，但在光伏板块大涨期间，公司股价表现平平；临近岁末市场风格开始切换，山煤国际也没能跟上周期股上涨的节奏。数据显示，10月以来，山煤国际股价累计下跌17%，其中11月内累计跌超10%。

一位能源领域券商分析师对记者表示，成本是光伏的核心逻辑之一，技术的革新让成本不断走低，实现规模化量产，进一步抬升企业的价格话语权。目前各大企业的异质结投产比例在逐年上升，但从实际产能来看，该技术推动业绩转化的效果不尽如人意。

“异质结虽然技术优势明显，但规模化效应尚未形成。相较于PERC技术，异质结在设备选用和工艺方面成本管控更难，一些所需材料价格较高，降本压力较大。实际上，异质结技术发展的薄弱环节反映了装备国产化程度较低，基础创新有待加强。” 他进一步表示，“临近岁末，资金对业务实际发展不及市场预期的个股存在避险的情绪。资金对一再被寄予希望的异质结技术的降本、产能扩张、盈利预期打上了问号。”

上海一位私募基金负责人对记者表示：“顺周期行业逐渐成为市场主角。这清楚地表明，在货币政策逐渐回归稳健的背景下，前期高估值的科技、医药类公司不再成为资金关注的焦点，这在A、H两地市场都表现得十分明显。经济回暖，目前看至少会延续到明年二季度，各项数据甚至都强于2019年，若疫苗能顺利推出，则会加速这一趋势的形成。因此，我们会更多关注行业景气度不断提升、业绩相对确定性更高、估值相对更安全的周期板块。”