特朗普对决拜登，政策走向预期对美股有何影响

2020年美国大选进入计票阶段，美股本周前两个交易日反弹近3%，扭转了上周的低迷走势。对于资本市场而言，大选结果背后的政策变化将对部分行业中短期前景造成较大影响，进而引发市场波动。税收、基础设施投资、科技业监管和能源业等被普遍认为是影响未来美股表现的关键领域。

税收调整

2017年12月，美国总统特朗普在白宫签署税改法案，将企业税从35%下调至21%，这可以说是他总统任期内最大的立法成就。从实际效果看，税改短期提振了企业盈利和经济增速，并刺激了上市公司的回购热情，进一步推升了股市。如果能够获得连任，特朗普可能会继续寻求进一步降低税率。

相对而言，拜登希望把企业税率上调至28%，这无疑将对公司利润造成冲击。高盛认为，如果拜登的所有税收提议都得到执行，标准普尔500指数企业整体盈利将减少9%，这还不包括对经济增长、商业信心或其他因素可能产生的后续影响。

不过，不少机构预计拜登的税收建议最终会在实施前发生变化，从而降低对市场的整体影响。摩根大通指出，自20世纪60年代以来，美国整体税率一直在走低，大幅提高税率将需要有政治意愿的推进，因此没有过度担忧的必要。

华侨银行大中华区研究主管谢栋铭在接受第一财经记者采访时表示，外界对拜登税收政策的看法似乎有所改变，加税的目的之一是平衡财政、开源节流，对于美国而言并不一定是件坏事。根据美国财政部9月公布的数据，2020财年美国预算赤字飙升至创纪录的3.1万亿美元，这种情况很难持续下去。

财政赤字问题未来可能成为限制美国经济增速的因素。美国联邦预算问责委员会(CRFB)上月发表声明说，本财年美国公共债务达21万亿美元，相当于美国GDP的102%，而上一次美国公共债务超过经济总量还是在第二次世界大战结束之时，该协会建议经济复苏后美国应重视削减债务。美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰向第一财经记者表示，美国在经历经济重启初期的强复苏后或将陷入低增长的泥潭，背负高债务的经济体往往会被偿还压力拖垮，历史上这样的例子并不少见。

基础设施建设

外界普遍认为，民主党政府将在基础设施支出上加大投入。高盛首席美股策略师科斯丁(David Kostin)指出，财政支出的大幅增加，部分由增量税收提供资金，这将促进经济增长，并有助于抵消高税率带来的收益逆风。

摩根大通称，像卡特彼勒这样的工程机械公司将从基建扩张中受益，此外相关利好效应有望延伸到公用事业领域，为传统的铁路和公路发展提供动力。

CFRA认为电信领域也是潜在赢家，基建投资将推动农村宽带和5G进一步覆盖，康宁、爱立信和诺基亚等电信设备制造商将受益。

Boston Partners全球研究主管穆兰尼（Michael Mullaney）表示，拜登的基础设施支出计划有望为经济带来强有力的推动，相应的财政乘数效应（fiscal multiplier）将比特朗普政府更为显著。

科技行业监管

近几年来，科技公司已经开始逐步主导美国股市，FAAMNG（Facebook、亚马逊、苹果、微软、奈飞和谷歌）六巨头目前占据标准普尔500指数中20%以上的权重。

投资者正密切关注监管层的态度，科技行业则大幅增加了在游说活动上的支出，因为他们知道，无论大选结果如何，新一轮变革可能很快到来。包括民主党参议员伊丽莎白·沃伦在内的多位国会重磅人物此前频频呼吁拆分这些巨头。

美国司法部上月对谷歌提起反垄断诉讼，指控其通过“反竞争和排他性”以实现并维持其市场支配地位，这是自上世纪90年代司法部起诉微软以来最重大的一次反垄断诉讼。值得注意的是，来自监管层面的压力和反垄断调查才刚刚开始，美国国会将在未来对科技企业高管展开更多听证和质询。此外，前文提到的税收调整压力对这些盈利丰厚的企业而言也是巨大打击。

除了云计算、信息科技龙头外，涉及用户生产内容的社交平台也可能成为未来国会关注的重点，相关企业包括Twitter、Pinterest和Snapchat等。法国兴业银行表示，如果拜登最终顺利当选，这些公司的股票可能会出现剧烈波动。

能源业

此次大选正值国际油价低位震荡、疫情危机以及全球向清洁能源转型的特殊时期。自2020年初以来，包括埃克森美孚、雪佛龙在内的标普500综合油气指数已下跌50%。

特朗普在任期内退出了《巴黎气候协议》，并提出“美国第一能源计划”，其核心就是减少对能源工业的监管，加大开发本土能源，继续页岩革命，支持清洁煤技术，重振煤炭工业。

咨询公司Strategas表示，特朗普连任无疑将给能源行业带来福音。除了支持能源税补贴和降低清洁空气排放标准外，特朗普还支持利用联邦土地和水域进行钻探。相比之下，拜登承诺“从石油行业转型”，计划在任期内投入2万亿美元推动减少碳排放等举措。拜登在他的竞选纲领中给出了非常详细的绿色能源计划，其中的实施核心就是新能源的研发、广泛应用与对传统能源替代升级。除了未来在风能和太阳能行业加大投入以外，拜登着重为新能源车提供了一揽子发展计划。

第一财经记者注意到，First Trust纳斯达克清洁绿色能源指数基金（QCLN）价格近期刷新历史新高，iShares 全球清洁能源ETF和景顺太阳能ETF均创下了近10年最高水平，曾经的全球最大上市公司埃克森美孚市值则被可再生能源新贵NextEra超越。

如果民主党最终获胜，无疑将为传统油气开发前景带来巨大的阴影。法国兴业银行警告称，这意味着像西方石油公司和EOG Resources这样的页岩油气钻探公司将面临巨大的生存风险。荷兰国际集团ING首席大宗商品策略师帕特森（Warren Patterson）表示，大选结果可能同时对美国本土能源开采以及全球能源供应格局产生重大影响。除了打压页岩油开采等活动外，民主党在中东问题上的立场可能会为伊朗恢复石油出口提供契机，对脆弱的全球能源供需形势造成冲击。