保险资金投资路线追踪：三季度增持银行加码制造业

今年以来，科技、消费、医药板块走强，大金融和地产板块却按兵不动，重仓金融地产的保险资金还安好吗？

万得数据显示，截至今年三季末，保险资金共现身56个行业、358家上市公司前十大流通股，银行仍然稳坐险资重仓第一大板块，并在三季度继续加仓。

继续加仓银行股

统计数据显示，险资三季末共现身358家上市公司前十大流通股名单，持仓市值1.6万亿，若剔除国寿集团对中国人寿、平安集团对平安银行的持股市值（下同），进入上市公司前十大流通股的险资市值约5900亿。

险资重仓的第一大板块依然是银行，并在三季度进行了加仓。截至三季末，险资重仓了15家银行，持有374亿股，市值达到3185亿元。其中，约11亿股为三季度新增买入。

哪些银行得到了险资的青睐？险资持仓市值排名前五的银行依次是，招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行和工商银行。

险资对招商银行的持股市值达到906亿，来自大家保险的相关账户。大家保险接管的原安邦保险旗下账户，自2012年开始出现在招商银行前十大流通股股东名单上，持有至今股价上涨了3至4倍。

截至今年三季末，富德生命人寿各账户持有浦发银行共58亿股，市值达545亿。自2013年起，富德生命人寿便成为浦发银行前十大流通股的常客。2015年第四季度，富德生命通过三个账户持有浦发银行超过20亿股，随后陆续增持。不过，同样是银行股，富德生命对浦发银行的投资回报却差了很多，浦发银行2015年四季度至今股价涨幅仅有1.82%，大幅输于招商银行。

此外，中国人寿重仓持股农业银行（172亿，持股市值，下同）、中国银行（58亿）、工商银行（23亿）；中国人保重仓持股兴业银行（357亿）、华夏银行（157亿）；平安人寿重仓持股工商银行（181亿）、上海银行（40亿）。

太平洋人寿重仓持股中国银行（12亿）、杭州银行（33亿）。值得一提的是，今年以来杭州银行上涨52%，涨幅排在银行股第一名，其前十大流通股股东太平洋保险用长期的持有换来了丰厚的回报。早在2009年，太平洋保险就以股权投资的方式参与杭州银行的定向增发，开始对杭州银行进行投后管理。2016年，杭州银行A股上市，2019年再次增发，太平洋保险继续参与其中，收益颇丰，成为险资投资银行的经典投资案例。

四家保险机构在邮储银行的前十大流通股中相遇，分别是大家人寿、前海人寿、华夏人寿和信泰人寿。

重仓股成收益拖累？

今年，银行板块整体跑输大盘。据申万银行指数，今年以来银行板块下跌7.73%。36家上市银行市净率中值为0.67倍，估值接近历史底部。

房地产板块今年以来下跌8.35%，三季度末险资持仓市值缩至913亿。三季度，大家人寿、中国人寿均对万科进行了减持。

重仓银行和地产，让保险机构今年在股票上的投资收益无法“起飞”。尽管险资三季度加仓了银行股，但是持仓市值整体增加却不明显。其中，民生银行、农业银行三季度下跌，拖累了险资收益。

有保险公司投资部门人士对记者表示，三季度险资加仓银行，主要原因是银行股估值相对较低，且能满足保险机构对股息收入的要求。但另一个值得关注的因素是，保险机构即将全面实施IFRS9会计准则，在新准则下，波动较大的股票类资产对利润表的影响将增加，不排除一些保险机构为了降低新会计准则实施后的利润波动，提前调整资产结构，增加对银行股这类大蓝筹的配置比例。

险资三季度加仓银行，是否意味着当前银行股到了保险资金配置的目标位置？该保险机构人士表示，二者并不一定有联系，保险机构决定是否买银行股，首先还是看银行本身的资产质量。

三季度加码制造业

随着经济复苏步入正轨，保险机构开始布局制造业回暖。

三季度除了加仓银行股，险资新进的股票在制造业也十分集中。如专业设备制造商徐工机械得到信诚人寿、华夏人寿的重仓；建设机械则被泰康人寿重仓，新华人寿旗下多个账户进入了乐普医疗的前十大流通股东。

在通用设备制造行业，新华人寿入股冰轮环境，中国人寿入股纽威股份，泰康人寿多个账户进入中密控股的前十大流通股。

三季度，险资对医药行业的分歧表现明显。部分保险机构减持医药制造行业的同时，另一部分选择了加仓，比如平安人寿减持了云南白药，大家人寿减持了同仁堂，新华人寿则加仓云南白药，太平人寿加仓普利制药、凯莱英。

在日前中国保险资产管理业协会组织的“新形势下的保险资管机构发展”研讨会上，平安资管董事长万放表示，当前阶段，险资战术资产配置需关注港股、权益和股权市场。他表示，港股市场估值相对优势突出，新经济占比提升，低利率环境下权益资产长期吸引力将持续提升，经济改革与转型推动股权融资市场快速发展。IT、互联网、生物医药、半导体电子成为股权投资市场的主要方向。

中国保险资产管理业协会曹德云表示，前三季度保险资金运用呈现三个特点，可总结为“权益投资抓机会，固定收益抓反弹，另类投资抓热点”。谈到股票市场时，他表示，前三季度保险机构借助股票市场波动，抓住投资机会，加码权益投资增厚收益。

今年以来，受到疫情影响，保险业务增速放慢，保险股整体跑输大盘。不过，越来越多的券商分析师关注到，投资端的改善可能会对保险业年度利润做出重要贡献。前三季度，各上市保险公司的总投资收益率均高于5%，相较上半年有所回升，主要受益于三季度权益市场回暖。

申万宏源研报显示，权益市场的回暖，将提升险资总投资收益率，将有助于保险机构的利润降幅逐季收窄，预计上市险企投资收益加上公允价值变动合计增速为12.5%。

海通证券表示，2020年前三季度权益市场走势较2019年同期偏弱，但二季度至三季度走势持续向好，因而上市险企总投资收益率趋势性改善。下半年随着股市上涨，以及长端利率呈向上趋势，保险公司投资收益率有望提升，全年利润降幅将大幅收窄。随着经济预期改善叠加资金面偏紧抬升资金中枢，长端利率已呈现企稳回升趋势，保险公司面临的投资压力已显著缓解，预计保险股估值空间亦进一步打开。