增强资本市场枢纽功能 构建完善现代金融体系

董少鹏

10月31日，国务院金融委召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议从八个方面安排了金融改革开放工作，对处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系提出要求，体现了金融领域改革的系统化观念，对加快建设资本市场枢纽功能具有重要指导意义。

首先，增强资本市场枢纽功能与金融领域其他环节工作是紧密联系的。

在金融委部署的八个方面工作中，资本市场工作列在第四位，之前分别是建设现代中央银行制度、构建金融有效支持实体经济的体制机制、深化银行体系改革，之后分别是推进金融双向开放、完善现代金融监管体系、整治各种金融乱象、稳妥防范化解金融风险。可以说，资本市场在金融大系统中处于承上启下的枢纽位置，其有序发展、功能提升既受其他七个方面的约束和激励，也为其他七个方面提供反馈、发挥作用。

按照金融委要求，要继续增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。实现这些改革任务，需要其他方面的配套支持。中央银行完善货币供应调节机制，有助于推动利率市场化，稳定市场预期，这是资本市场稳定运行的前提；商业银行以及其他类银行机构充分开展竞争，是利率市场化的必要条件，并将为直接融资提供定价的比照基准；而金融支持实体经济的体制机制，要根据不同资本的风险偏好、产业取向、链条长短等来构建，要根据银行体系、资本市场的各自优势来布局。金融市场开放是资本市场发展的重要动力源之一，完善监管、整治乱象、化解风险是保障资本市场规范有序发展的制度保障。所以，金融改革开放的系统化部署是对资本市场发展的重大支持。

第二，透明度管理是所有金融服务业态所必需，资本市场信息披露机制可供借鉴。

金融委强调，要处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系，提出“要增强业务信息披露全面性和透明度，保护金融消费者合法权益，加强投资者教育”“要督促上市公司规范使用募集资金，依法披露资金用途”“要建立数据资源产权、交易流通等基础制度和标准规范，加强个人信息保护”。这三点都与信息披露有关。

笔者认为，透明度管理是所有金融服务业态所必需。无论是贷款、股票投资、各类理财服务还是其他方式的金融消费，金融服务机构都应当充分披露产品和服务信息，让金融消费者充分了解产品的功能和风险，充分了解产品的背景和基本逻辑。我国资本市场已实行投资者适当性制度，即把适当的投资品与适当的投资者匹配起来。其基本逻辑是，把产品信息真实、充分、及时地披露给投资者（金融产品消费者），让投资者自己做出决策；近期，按照注册制要求，又对信息披露提出了“易懂”的要求，正在大力推进。资本市场的信息披露制度和投资者适当性制度应当在所有金融服务市场中加以推广。

第三，监管导向更多体现“严管”与“厚爱”相统一。

金融委指出，“既要鼓励创新、弘扬企业家精神，也要加强监管”“对同类业务、同类主体一视同仁”“健全公平竞争审查机制，加强反垄断和反不正当竞争执法司法”“建立数据资源产权、交易流通等基础制度和标准规范，加强个人信息保护”。这些提法均体现了“严管”与“厚爱”的统一，即强调管的目的是维护公平秩序，让市场主体在公平环境下竞争；在强化有效监管的同时，要鼓励企业家等市场主体创新发展，要保护个人信息安全，要维护好市场整体安全。

维护市场整体运行安全和各市场主体的信息安全，维护各市场主体公平参与的权力，需要科学监管、精准监管、有效监管。严管才能维护公平秩序，维护公平秩序就是对守法守规者的厚爱。

近两年来，监管层在强调依法监管的同时，还强调科学监管、精准监管和有温度的监管，出发点和落脚点是处理好政府与市场的关系，尊重市场规律，管住该管的、放开该放的。此次金融委会议再次就金融发展、金融稳定和金融安全的关系进行阐释，目的是给市场以明确预期，既对各类违法违规行为“零容忍”，也维护好市场主体的主动性、积极性、创造性。这是资本市场发展的利好消息。