光伏景气行情下，东方日升、中利集团业绩逆势下滑

受益于国内四季度抢装，光伏上市公司业绩总体向好，部分企业还交出了历史最佳成绩。

组件企业中，晶澳科技（002459.SZ）第三季度净利润为5.9亿元，同比大涨95%，几近翻番，通威股份（600438.SH）第三季度净利润33.33亿元，同比增长48.57%。而眼下风头正劲的光伏玻璃企业福莱特（601865.SH）第三季度实现营收和归母净利润同比双双增长，亚玛顿（002623.SZ）第三季度的净利润更是同比大增229.63%，前三季度净利润同比增长幅度则达到了惊人的4046.82%。

在一片繁荣背后，部分业绩下滑的光伏企业，则格外引人注意。

作为光伏组件龙头之一，东方日升（300118.SZ）今年的业绩一直不如人意，最新的三季报更是成绩堪忧，第三季度营收31.84亿元，同比下降14.35%，扣非净利润5847.03万元，同比下降77.59%。受此影响，东方日升今年前三季度的归母净利润总体同比下降17.33%，能否挽回颓势，只能寄望于四季度的反弹。

东北证券分析师笪佳敏在研报中表示，东方日升三季度组件实际确认收入规模1.6GW，产出2GW左右，三季度产出略低于产能，主要由于三季度上游价格波动较大，为了减少高成本原材料采购，公司适当减产，控制生产成本。

这一方面显示了东方日升产能利用率较低的老问题，另一方面也显示了东方日升在上游原材料产业链上布局的缺失。在隆基、晶澳等公司纷纷与上游玻璃、硅料企业签订长单采购合同、加速一体化布局的时候，一直以来聚焦主业，不主张垂直一体化的东方日升则显得相对沉寂，而今年以来，从硅料到光伏玻璃，上游产业链接连涨价，对于一体化公司更加有利，而专业化公司的成本则会增加。

无独有偶，另一家光伏电池片及组件企业中利集团（002309.SZ）也陷入失意，三季度营收23.13亿元，同比下降15.70%，净亏损6627.45万元，同比下降970.59%。更不利的是，根据中利集团的公告，自今年1月1日以来，公司累计收到与收益相关的政府补助为人民币4105.45万元，占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润10%以上。也就是说，中利集团对政府补贴的依赖程度已经相当之高，而明年光伏就要全面进入平价，一家严重依赖补贴的光伏企业，若不能在平价时代提高主营业务的盈利能力，毫无疑问将会陷入困境。

除此之外，在光伏玻璃行业，也并非所有光伏玻璃企业都如福莱特、亚玛顿一样在业绩上春风得意，一些非头部的玻璃企业在业绩上反而出现了下滑，例如南玻A（000012.SZ）前三季度实现营收3.76亿元，同比下滑2.52%，另一家玻璃企业北玻股份（002613.SZ）第三季度营收2.89亿元，同比下降13.59%，归属于上市公司股东的净亏损为990.89百万元，同比下降165.26%。

对这些非头部玻璃企业更不利的是，根据安信国际分析师罗璐的测算，2020-2021年光伏玻璃的产能缺口约为10%，但是2022年前主要的行业新增产能均来自龙头企业。

西部证券电新分析师杨敬梅向第一财经记者表示，玻璃产能的回收期相对来讲比较长，所以对于一些制造能力不够强的企业而言，如果玻璃的成品率等各方面不是太优秀的话，其实做起来不是太划算，因此并没有很多企业想去做光伏玻璃。

“玻璃的扩产速度和电池组件相比偏慢，主要是光伏玻璃的工艺相对来讲更加复杂，需要达到比较好的良品率和稳定性，对于企业的要求更高，导致企业扩产的实际进度经常比预期的慢。”杨敬梅对第一财经记者表示。

此外，安信证券分析师邓永康指出，近年来第一梯队的信义光能和福莱特产品毛利率在30%-35%，相比二线和三线的玻璃企业要高出10%和20%左右。

再加上工信部严格执行产能退出和产能置换的政策，光伏玻璃产能扩张受限，且扩产周期为18-24个月，建设周期相对较长，总体而言，光伏玻璃涨价的行情将更加有利于技术积累强、客户黏性高、规模效应强、资金优势明显的龙头企业，寡头与非头部企业的差距或将进一步扩大。