贵州茅台大跌5%，单季业绩增速下滑，贵州国资减持丨热公司

10月26日，贵州茅台股价开盘大跌5.62%，报1619.00元，最新总市值20338亿元。

单季业绩增速下滑，贵州国资减持

10月25日晚，贵州茅台披露2020年三季报，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入约672.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润约为338.27亿元，同比增长11.07%。

贵州茅台的单季度业绩增速进一步下滑。数据显示，三季度，贵州茅台实现总营收232.62亿元，同比增长8.5%；归母净利润为112.25亿元，同比增长6.87%。今年一季度，贵州茅台实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；实现净利润130.94亿元，同比增长16.69%。二季度，贵州茅台营收和净利润分别为195.47亿元和95.08亿元，同比增速分别为9.5%和8.9%。

此外，贵州省国资进行了较为明显的减持。贵州茅台的股东榜显示，贵州省国有资本运营有限责任公司作为第三大股东，在第三季度减持了1675.26万股，持股比例由二季末的4%大幅下滑至2.67%。

券商解读贵州茅台三季度业绩表现

中信证券研报指出，2020年第三季度贵州茅台收入增长放缓主要系发货节奏调整。渠道反馈，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目标。展望十四五，公司规划紧紧围绕“高质量发展”的经营目标展开布局。茅台强大品牌壁垒下长维度量价齐升逻辑不变，望实现高确定的稳健增长。维持“买入”评级。

招商证券指出，贵州茅台2020年三季度系列酒略下滑拖累收入，税金率提升拖累利润，但整体实现平稳过渡，集团整体蓄力十四五规划。短期内行业景气度仍较高，中期来看，资产属性加强，景气向上有望受益大类资产价格上行，向下存在渠道利润护城河构建的安全垫，估值水平仍有上行空间。给予2021年-2022年40倍PE，目标价1736元-1952元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

华安证券指出，2020年-2022年预计公司归母净利同增8.9%、6.9%、26.5%，EPS为35.73、38.2、48.32元，PE为45.4、42.5、33.6倍。通过渠道、产品结构驱动均价上升，茅台酒厂有望顺利完成2020年营收增10%的计划。展望十四五，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和份额变化也能支持销量增长，价、量齐升推动，成长前景仍值得期待，维持“买入”评级。