铜期货成为国内首个双合约品种 国际化品种阵营再度扩容

本报记者 王宁

1877年，伦敦金属交易所（LME）上市推出了全球首个铜期货品种，时隔116年后，中国于1993年才推出首个铜期货标准合约，即：一号铜合约；现阶段，铜期货合约将再度为中国期货市场带来一次新的推动发展。

近日，中国证监会批准上海期货交易所（下称"上期所"）子公司上海国际能源交易中心（下称"上期能源"）开展国际铜期货交易，合约将于11月19日正式挂牌交易，这预示着，国内首个双合约期货品种诞生，同时，国际化期货品种阵营也再度扩容。《证券日报》记者获悉，国际铜期货将作为境内特定品种，将采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。

铜期货实现对外开放

记者了解到，国际铜期货是国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，即在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市国际铜期货。业内人士认为，国际铜期货价格可以更直接地反映全球现货市场特别是远东时区国际市场的供需情况，增强我国铜行业的议价能力和国际竞争力。

目前中国存在境内含税和境内关外保税两个铜现货市场，其中保税现货市场主要集中在上海地区并已形成较大规模，交易活跃，实体企业广泛参与。业内人士认为，未来国际铜期货上市，将为铜市场带来四方面影响：一是丰富企业保值工具。二是改变境内外企业定价模式。三是增加国内外企业套利工具。四是降低企业换汇成本。

根据中国有色金属工业协会和中国海关统计数据显示，中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国。2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.24%，消费1208.0万吨，全球占比50.72%，净进口323.4万吨，均居世界首位。今年以来，国内外大宗商品价格波动剧烈，企业风险管理需求旺盛，上期所基本金属期货交易规模大幅提升，截至今年前三季度，铜期货共成交4116.99万手，同比增加46.05%；成交金额9.74万亿元，同比增加44.61%。上期所铜期货历史悠久，运行平稳，在管理风险、发现价格和配置资源等方面发挥了重要的市场功能。“上海价格”和“伦敦价格”相互引导，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。

上期所相关人士表示，上期所铜期货的良好运行与上期能源原油期货、20号胶期货、低硫燃料油期货等已上市的国际化品种的平稳运行为国际铜期货的上市提供了经验与基础。上期能源也将在中国证监会的统一部署下，继续做好各项上市准备和后续监管工作，切实完善市场监管和风险防范制度，做好市场培训和投教工作，确保国际铜期货顺利推出和稳健运行。

在国际铜期货获批的同时，上期能源还发布了关于开展国际铜期货做市商招募工作的通知，其中，对做市商的要求需满足净资产不低于人民币5000万元或等值外币；具有专门机构和人员负责做市交易，做市人员应当熟悉相关法律法规和上期能源业务规则；具有健全的做市交易实施方案、内部控制制度和风险管理制度；最近三年无重大违法违规记录等相关要求。

将有力支撑中国市场定价权

记者从多位业内人士处获悉，市场对于国际铜期货的推出表示期待。国泰君安期货基金属首席研究员王蓉告诉记者，国际铜期货上市后，将和沪铜合约以“双合约”的模式实现中国铜期货的国际化进程，为铜的全球贸易提供流动性和成为规避价格波动的工具，更好地服务国内外众多的产业链企业和投资者。同时，国际铜期货丰富了现有的套利框架体系，为投资者提供了新的套利市场，有助于提升投资者的获利能力。

王蓉表示，国际铜期货市场是全球铜市场的有效补充，可满足企业三方面需求：一是促进产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。国际铜期货打通了国内期货市场和国际市场的壁垒，实现沪铜、国际铜和伦铜价格的联动。贸易企业、产业链企业和海外企业可以选择最优势的价格进行套期保值，规避价格波动风险；二是增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合。国际铜期货打通了内外市场，提供了保税铜交易场所，增加INE和LME、INE和SHFE的套利机会，吸引套利者参与国际铜期货交易。一方面，国际铜期货的上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加报税区铜交易的投资者和贸易商提供了交易场所。另一方面，国际铜期货合约为市场提供便利的套期保值工具，尤其是当无风险套利机会出现时，国际铜期货的市场参与度将明显上升；三是国际铜期货的推出将为企业优化套期保值效果，实现套期保值精细化提供帮助。

金瑞期货研究所所长王思然向记者表示，国际铜期货上市之后，将与现有铜期货并驾齐驱，其保税交割，净价交易的模式将使得国际铜期货定价更贴近国外铜期货合约，丰富了实体企业离岸定价。同时也将加快期货公司的国际化发展，在经纪业务、风险管理及资产管理现有基础上，增强境外金融服务能力，以实现自身的转型发展。

五矿有色金属股份有限公司副总经理李智聪表示，国际铜期货合约紧密结合现货的特性，将进一步提升“境内关外”电解铜现货市场的境内外参与度，有利于以活跃的现货交易与充足的现货库存确保国家短缺原材料的资源需求；国际铜合约有利于境内贸易与用铜企业的运营风险管理，可以大幅度降低采销货币不匹配的汇率风险、改善含税铜导致的保值数量差异并降低总体企业风险运营成本；国际铜合约有助于更好地实现衍生品市场对电解铜的价格发现功能，为作为全球最大电解铜消费市场的中国定价话语权形成强有力的支撑。

（编辑 白宝玉）