桥水达利欧：三大趋势下，中国推进金融中心建设、人民币国际化正当时

与2008年金融危机后一样，今年因疫情引发的金融市场震荡和“美元荒”令人们开始重新审视“美元霸权”。与此同时，中国在疫情方面“先进先出”，人民币表现强劲，加速开放的中国金融市场吸引了众多国际资金流入。目前，推进人民币国际化的时机似乎已经到来。

10月24日，由中国金融四十人论坛（CF40）联合各组委会成员机构主办的第二届外滩金融峰会召开，峰会主题为“危与机：新格局下的新金融与新经济”。

峰会上，全球规模最大的对冲基金桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）表示：“当前命运在召唤中国推进人民币国际化、加强金融中心建设，我相信现在是合适的时机，因为随着中国不断开放资本市场，资金流入的格局将是对中国有利的，因为中国的经济基本面更好。”

要实现这一目标，达利欧也给出了一个最根本的解决方案——“尽管各国情况都不同，但如果要成为一个金融强国，都需要提高生产率，使得资产负债表的资产要比负债更有韧性。要实现这个目标，就需要有好的上层领导力，让多数人口接受良好的教育，以一种有利于金融健康发展的方式来推进这一进程。”

达利欧认为，中国进一步强化金融中心建设的时机已到，也与我们当前所处的时代背景息息相关，而这一趋势从2008年金融危机开始就在酝酿。他谈了三个关键变化——债务周期、社会冲突（贫富差距），以及不断崛起并将挑战旧力量的新力量。

就债务周期而言，2008年金融危机后，美联储降息至0，此后降息再也无法再发挥任何刺激作用。在此次疫情后，各国财政赤字扩大，因此需要央行对其进行货币化（debt monetization）。随着新的债务不断攀升，美联储需要加速印钞来确保债务偿付能力，央行可以购买这些债券，并用零利率或负利率政策来降低偿债成本，延长债务周期。这种大型长期债务周期过去也出现过，最后的结果都是央行对债务进行货币化，从而引发全球信用系统的变化。

“美债是债权人获得美元的承诺，美联储创造美元并购买金融资产（多数情况下是债券），而债券发行方拿到钱后就会去购买其他金融资产，例如股票、黄金，这就会导致这些资产价格攀升，而这就是我们现在所看到的股票、黄金价格上涨、1933年（大萧条）、1971年（金本位制崩溃），都出现过这种情况，这两个时点后的10年间，这种情况也在持续。

“没有正的名义收益率、实际收益率为负，央行还在不断印钱，为什么还有人愿意买债券？对此我表示不解。”达利欧称，“之所以这样（投资者还愿意买债），是因为美元仍是全球储备货币，是全球信用体系的基础，但这存在风险。我虽然相信美国和美元仍具有强大的力量，因为美联储拥有美元发行权，全球多数资产也以美元定价，同时美国还主导美元清算体系，并可以将其他国家从中切段，这是短期内最大的权利，尤其是当市场上存在很多美元计价债务的时候。”

但达利欧认为，就长期来看，随着时间的推移，“一些被逼入绝境的国家会选择去降低这一风险，并开始寻求替代产品。” 事实上，这种寻求替代品的设想和2008年金融危机后“去美元化”的呼声如出一辙。

此外，达利欧也提及了第二个趋势——财富和政治差距（wealth and political gap）。

随着全球化的发展，美国需要和其他生产成本更低的国家竞争，这也会引发冲突。同时，美国前10%的富人所拥有的财富几乎相当于其余90%的人的财富总和。同时，财富往往也会自我强化，例如，收入前40%的人往往会花比收入后60%的人多5倍的资金来进行子女教育，因此富人的后代往往会拥有更多机会。同时，政治家也更多同富人合作，而富人往往希望政策制定者向着更有利于他们的方向来施行政策。久而久之，随着社会压力不断累积，就可能引发冲突和内战，这种问题就在美国出现了，而冲突往往会导致巨大的变化。

第三个趋势就是新力量的崛起开始挑战旧力量，达利欧认为这一趋势已经出现了。在他看来，关键在于，不断崛起的中国还应该强化金融实力，这也是为何他会认为，“当前命运在召唤中国推进人民币国际化，加强金融中心建设，我相信现在是合适的时机。”