前三季度基建投资增长0.2%低于市场预期，原因有这几个

政府主导的基础设施建设（下称“基建”）投资被看作今年稳投资的一大关键。国家统计局数据显示，前三季度基础设施投资增长0.2%，增速年内首次由负转正，上半年为下降2.7%。在疫情冲击下基建投资增速转正并不容易，但这一增速却低于市场预期。

“昨天发布的各项经济数据中，基建投资增速可能是唯一一个低于市场预期的数据。”盘古智库高级研究员王静文告诉第一财经。

国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东也认为，前三季度基建投资增速略低于市场预期。

“基建数据出来后，不少券商研究员普遍反映这一数据低于预期。因为今年基建投资动作频频，但增速竟然低于0.7%的经济增速。”明树数据高级研究员杨晓怿对第一财经表示。

为了应对疫情对经济社会前所未有的冲击，今年各地加大稳投资力度，推出一大批重大基建项目，在资金支持方面中央财政支持力度也前所未有。比如今年地方发行新增债券总规模高达4.73万亿元，大部分资金投向了民生等重大基建项目。中央财政发行1万亿元抗疫特别国债，大部分资金也被允许投向地方基建项目。那为何前三季度基建投资数据低于市场预期？

王静文分析，决定基建投资的主要因素是资金和项目。截至9月底，今年已发行新增专项债券33655亿元，仅余3845亿元未发行，债券发行已临近尾声，可以说资金来源基本能够保障，但并未大幅拉动基建投资增速。原因有几点：一是，形成实物工作量尚需时间；二是可能缺乏好的项目对接；三是去年同期技术较高。

高瑞东告诉第一财经，今年专项债资金投向基建领域资金大幅高于往年，资金也基本到位，但由于存在资金供给跟项目供给不匹配，部分项目难以落地，资金支出遇到阻力，导致基建投资增速低于市场预期。

杨晓怿认为，导致今年基建投资增速不及预期的原因比较复杂。比如，受疫情影响，部分存量项目到四五月份才恢复施工，进度不如预期。上半年市场资金宽松，促进了一批基建项目落地，但三季度货币供给有所收紧，导致一批项目筹资无法按时完成，只能延期等待资金到位。今年地方财政收入下滑明显，“六保”支出、债务支出压力大，导致许多地方政府的投资动力有所不足，投资规模相对谨慎，开工进度随着资金的到位逐步推进。

另外，她认为，近年来政府强调项目投资的有效性，基建项目的前期工作手续要求有明显提高，准备时间也有明显的拉长，导致项目落地的时间与预期有一定偏差、后移。

由于今年地方政府专项债项目普遍要求形成实物工作量，对于不能及时启动的项目，目前国务院要求9月底前调整资金用途，尽快把钱花出去。央行近期公开表态允许宏观杠杆率阶段性上升，资金面有望重新宽松。市场预期第四季度基建投资增速会持续回升。

王静文表示，四季度基建投资数据会有所改善。因为专项债发行完毕之后将会加快投入使用。各地需要配合完成“十三五”规划的收官要求。另外第四季度基数逐月降低。

杨晓怿认为，在项目持续的推动与资金面重新宽松的背景下，基建投资增速有望在第四季度发力。目前专项债8月份开启一轮新的发行高潮，资金筹集到位，在地方加快工作进度的影响下，基建投资有望再次加速。特别国债项目近期也相继落地，疫情管控到位部分基建项目出现了赶工要求，这些都有利于基建投资增速回升。

高瑞东表示，第四季度基建投资数据有可能边际上有改善，但也有不确定性。今年财政刺激有可能平滑到明年一季度，基建投资增速可能持续保持低迷。