中金A股发行市盈率突破23倍，对H股溢价80%|IPO观察

10月19日，中金公司（601995.SH，03908.HK）发布A股IPO发行公告，本次发行价格为28.78元/股，预计募集资金总额为131.98亿元。发行市盈率为33.89倍，突破了过去券商上市23倍市盈率的界限，但发行市净率为2.19倍，跟行业平均水平相当。

当日，中金公司H股大跌3.73%，报收18.58港元/股，A股发行价对H股溢价幅度约80%。

中金公司本次IPO采用市场化询价方式，最终由市场博弈后通过市场化的方式形成发行价格。中金公司发行股份数量为4.59亿股，占发行后总股本的比例为9.5%，全部为公开发行新股，不设老股转让。本次发行后公司总股本为48.27亿股。

对此，深圳一位非银行业分析师向第一财经记者表示，近日国信证券（002736.SZ）、海通证券（600837.SH）等券商的增发价，都相对市场价有一定折让，不过融资额比中金公司的IPO融资额更大。中金这个定价虽然突破市盈率界限，而且远高于H股，但既然是买卖双方博弈的结果，其实也有合理之处，预计行业三季度业绩也全面向好，所以按照静态市盈率计算的话，高一些并不奇怪。

广发证券分析师陈福表示，中金公司营业收入持续提升，近三年复合增速达31.14%。中金借力资本市场深化改革春风，2020年上半年净利润增速远高于行业，且年化净资产收益率达12.38%。股权承销市占率上升至2019年的12.31%，布局科创板领域收获丰厚。另外，当前投资收益已成为中金公司最重要营收来源，2020年上半年贡献营收占比达54%。自营资产持仓主要为短久期高评级固定收益类，稳定性高，方向性投资少。

华西证券分析师魏涛在10月18日发布的研究报告称，板块整体市净率2.22倍，资本市场深化改革为行业带来盈利能力改善，业绩增长空间大。

由此可见中金公司发行市净率和行业平均水平相当。

“增配非银，等风来。”魏涛则如此表示，看好未来券商板块表现：一是预测今年前三季度上市券商净利润同比增长40%左右（已经披露三季报业绩预告的9家上市券商中，有8家预计高于此水平），中报数据约为32%，估值中枢上移有业绩支撑。二是“十四五”规划和2035远景规划，预计都会对资本市场的定位、深化改革提出战略部署。这会带来市场资金对于券商板块的关注度提升。

跟投行业务的领先形成鲜明对比的是，按照2019年底数据计算的话，中金公司总资产、净资产、营业收入、净利润指标都仅仅是行业第十名左右。中金公司表示，将利用本次募集资金进一步加强在金融科技、国际化等战略领域的投入，并适时把握战略性并购机会。