国联国金并购终止，券商业整合趋势是否改变？丨大咖录

罗惠洲

华西证券非银金融组组长

2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员

2019年证券时报“金翼奖”分析师第二名

9月20日，国联证券和国金证券官宣合并，然而，10月12日盘后公告终止合并。这是否会改变券商业整合大趋势？具备什么特质的券商未来可能会发生合并？券商板块投资逻辑又是什么？华西证券非银金融组组长罗惠洲为您详细解读。

国联国金合并终止不改行业整合大趋势 具备四大特质的券商有合并预期

罗惠洲说，国联国金合并终止的原因可能是：交易标的定价没谈拢、疑与监管严查内幕交易有关。尽管本次合并终止，但并不改变行业并购整合大趋势。在罗惠洲看来，具备四大特质的券商有合并预期：

1、大券商“打补丁”式收小券商，区域布局互补

2、地方国资委背景券商收编辖区内未上市小券商

3、同一体系内的资源整合， 比如：浙江省的浙商+财通；安徽省的国元+华安；汇金系的银河+申万

4、打造航母级券商，合并只发生在头部券商）

航母级券商盈利能力可与高盛大摩相抗衡

数据显示，截至2019 年我国证券公司净资产收益率（ROE）为6%，而截至2018年美国券商这一数据约为13%。罗惠洲说，尽管我国券商ROE仅为外资券商一半，但杠杆率也仅为外资券商一半（高盛12.6倍，中信5.4倍），所以综合来看，我国券商盈利能力还是较好的。一旦航母级券商打造成功，盈利能力可与高盛大摩等国际投行相抗衡。

优选龙头，关注有合并预期或业务特色的券商

从长期配置角度，优选行业龙头。另外可以关注有合并预期或业务特色的券商，比如：

投行业务深度绑定科大系：国元证券

专门研究新三板精选层的券商

固收承销、产品交易：第一创业