稳健为先增强回报 打造优质“固收+”产品

证券时报记者 张燕北

A股市场结构行情正在演绎，“固收+”产品受到中低风险偏好投资者的关注。基金公司纷纷推出由绩优基金经理挂帅的新品，正在发行的宝盈祥裕增强回报混合型基金便是其中之一。该基金拟由公司固定收益部总经理邓栋和资深基金经理吕姝仪共同管理。

邓栋认为，市场利率水平处于低位，在银行理财产品净值化转型以及各大类资产波动率抬升的背景下，“固收+”或为优质投资策略。

投资是

坚持与变通的结合

“在做好信用控制的基础上，协调流动性和静态收益，获取绝对回报。在市场有趋势性行情时，根据市场的变化进行久期操作，获取资本利得增强收益。”邓栋这样总结自己的投资理念。

“固收+”投资实践中，邓栋一般采取“自上而下”的资产配置策略，在对宏观经济基本面、证券市场走势等因素综合判断的基础上，动态调整各大类资产的分配比例，精选各类资产投资标的，根据市场波动调整波动性高的权益类资产与保证本金类资产在投资组合中的比重，力图获得超越业绩比较基准的增强回报。

邓栋强调，增强回报要以稳健为先。他十分注重对组合回撤和净值波动的控制，从业以来经手的信用债投资从未踩雷。“只有将风险控制放在首位，投资者才能通过复利效果达到财富稳健增值的目的。”

邓栋介绍，未来宝盈祥裕增强回报的投资，将延续以绝对收益为目标的策略，债券打底，辅以小仓位灵活的股票、打新增厚收益，也会适度参与港股投资。同时，新基金将主要通过从债券久期，股票仓位和优化股票结构三个方面控制回撤风险。

以优质“固收+”策略

把握股债机遇

站在当前时点，邓栋认为股债市场均有机会。配置上，更倾向于从长期角度出发，寻求更高的配置胜算。“总体来说，债市有其波动属性，呈现出典型的牛长熊短特征。原因在于，利率涨跌会造成债券价格波动，但债券本身有价值、有票面利息，只要持有到期不发生违约，就可以获取相对固定的回报。这个特征决定了只要拉长持有周期，不论纯债基金、一级债基还是二级债基，都有很大概率实现盈利。”

他进一步表示，债券经过半年多的调整，当前的收益率水平已具备一定配置价值。在控制久期的前提下，能够给组合带来可接受的绝对收益。

“权益市场方面，股票虽然结构上估值并不便宜，但相对低估值的蓝筹股还有绝对收益的价值。另外，新股申购也能带来一定的绝对回报，三者结合可以实现明显超越纯债的绝对收益，同时风险和回撤可控。”邓栋还提到，港股的估值整体也较为便宜，具有较高的性价比。

在邓栋看来，兼顾收益及波动要求的“固收+”策略非常契合当前时代背景，将有效增加中等收益风险产品的供给。首先，中国已进入低利率环境，纯固收投资的绝对收益偏低，很难满足投资者的需求；其次，近两年权益市场表现不错，“+”的收益足够好；另外，随着银行理财收益率的降低和净值化，一些追求绝对收益的客户会有一些外溢需求。

“短期来看，受新冠肺炎疫情影响，出于避险诉求，很多资金涌入固收+产品，追求攻守兼备的配置策略；中期，市场利率显著下行，利好权益市场。长期看，居民财富向资本市场转移是大势所趋，固收+更契合这类资金的诉求。”