子公司恐龙谷“溃败”大股东甩来“烂摊子” 云南旅游亟待脱困

本报见习记者 顾贞全

“十一黄金周”来临前夕，云南旅游（002059.SZ）豪掷150余亿元巨资“改造自救”子公司——世博园景区，经《证券日报》记者实地调查采访报道后引起业界多方关注，有投资者忧虑：投入的巨资多少年才能回本？多少年才真正扭亏为盈？

一波未平一波又起，日前，云南旅游旗下的另一景区——云南世界恐龙谷旅游股份有限公司（以下简称“恐龙谷”，证券代码：832421，新三板企业）也出现问题，债务杠杆过高，“资金”告急，2020年半年报显示该景区负债总额已高达9.07亿元，资产负债率为86.87%。

恐龙谷近日发布公告称，由于公司2020年上半年净利润亏损3469.50万元以及现金流入不敷出，经营活动现金流量净流出为679万元，拟向母公司——云南旅游借款6884万元，同时向云南华侨城股权投资基金合伙企业（有限合伙）申请4000万元借款。

无独有偶，除子公司恐龙谷“有难”需要及时处置外，控股股东——世博集团也给云南旅游送来“难题”。世博集团曾欲将多个“不良”旅游景区标的注入云南旅游，但因条件难以达标而搁浅，世博集团索性委托云南旅游管理经营，收益和回报均归大股东世博集团。

收购标的高负债拖累业绩

2019年11月，云南旅游斥资2.57亿元，收购了云南世博投资有限公司（简称“世博投资”）及自然人王铼根合计持有的恐龙谷63.25%的股权，成为恐龙谷控股股东。云南旅游对此表示：“此次收购是为了聚焦旅游主营业务，强化核心业务，优化公司资产结构和业务结构，加速推进全域旅游综合服务商的战略目标。”

值得注意的是，云南旅游与世博投资的控股股东均为世博集团。彼时，世博投资承诺标的公司恐龙谷在2020年至2022年实现净利润分别不低于：35万元、1092万元、2488万元。根据半年报披露数据显示，恐龙谷今年上半年的净利润亏损了3469.50万元，要完成今年的业绩承诺难度不小。虽然今年业绩下降与疫情影响有关，但是恐龙谷近年来的业绩表现一直欠佳。

公告显示，2017年至2019年，恐龙谷营收分别为4752.28万元、3432.34万元、3710.31万元，同比分别增长-3.37%、-27.81%、8.10%；净利润分别为2106.24万元、280.20万元、-1246.89万元，同比分别增长35.50%、-86.70%、-544.99%。恐龙谷业绩增长乏力，净利润持续下滑。

据了解，恐龙谷以世界顶级恐龙化石资源为依托，主要经营三大片区：恐龙遗址公园、恐龙时空乐园及恐龙谷温泉酒店，属于国家4A级景区。公司将2019年业绩大幅度下降原因归结“受政策影响恐龙遗址区门票收入大幅下滑”。恐龙谷在被收购之前就已经表现出盈利能力不理想，与云南旅游收购时表达的目的“优化资产结构和业务结构”背道而驰，但此次收购并未终止。

除经营方面出现负增长“难题”外，恐龙谷还有附有较高的负债“难处”。云南旅游2020年半年报披露，2018年恐龙谷资产负债率为76.22%，2019年为82.34%，截至2020年6月30日，负债金额总计高达9.07亿元，资产负债率达到86.87%，呈现逐年递增趋势。收购恐龙谷未能给云南旅游带来新的盈利点，反而让公司背上了“大包袱”，同时还向其“输血”超6000万元，让母公司现金流和业绩承压。

对于云南旅游向恐龙谷“输血”一事，多年从事上市公司财会审计工作的辜女士的解读是：“子公司的借款项目要计入母公司现金流量表的支付的其他与经营活动有关的现金，而云南旅游今年上半年披露的半年报中，经营活动现金流出已达14.21亿元，现金流量净额为-4.65亿元，流入已不能覆盖支出，子公司借款将会加重云南旅游财务成本和负担。”

近日，《证券日报》记者实地走访了恐龙谷景区，景区相关负责人也承认了负债率较高的问题：“公司大股东华侨城对恐龙谷实施了二期建设项目，导致负债率再次增长。由于今年疫情影响、项目改造及交通不便等原因，目前恐龙谷游客流量还比较少。”同时上述负责人表示目前仅有从禄丰直达恐龙谷的旅游车，从昆明出发的话并无直达车。

游客稀少的恐龙谷大门

恐龙谷崭新的二期游乐园大门暂未看到游客

资产整合实为收拾“烂摊子”？

除收购恐龙谷难转业绩外，近年来，为解决与控股股东——世博集团之间的同业竞争问题，云南旅游还不断接下世博集团多个“烫手山芋”。

公告显示，2013年5月，云南旅游实施资产重组项目，世博集团做出承诺，将云南海外国际旅行社有限公司（以下简称“云南国旅”）注入上市公司，在3年内将昆明轿子山旅游开发有限公司（依托轿子山风景区）注入上市公司，5年内将元阳哈尼梯田风景区和丽江投资（依托丽江老君山风景区）注入，2019年将昆明饭店注入。

然而，事与愿违，5年之后，世博集团成功注入上市公司的标的仅有云南国旅，而轿子山风景区因土地纠纷问题没有解决注入失败，哈尼梯田和丽江投资自2015年至2018年9月连续亏损，不宜注入上市公司。其中，哈尼梯田的净利润从2015年亏损678.75万元降至2017年亏损6288.53万元，丽江投资的净利润从2015年亏损4374.05万元降至2017年亏损9835.64万元。

而唯一成功注入上市公司的标的——云南国旅业绩也不容乐观。2018年12月，云南旅游收购公告显示，截至2018年8月31日，云南国旅资产总额2774万元，负债总额2471万元，净资产303万元，实现利润总额仅28.36万元。由于业绩表现不佳，2019年及之后的财务报告中再无云南国旅业绩披露。

注入资产未成，世博集团便将这些“烫手山芋”托付给云南旅游，以委托管理的方式交给上市公司打理。《证券日报》记者查找云南旅游历年公告发现，2013年7月31日，世博集团与云南旅游签订了《委托管理协议》，世博集团将昆明饭店委托给云南旅游进行管理，此后昆明饭店的重建再无下文。2018年9月25日，双方再次签订了《委托管理协议》，世博集团将轿子山公司、哈尼梯田与丽江投资委托给云南旅游进行管理。

世博集团还在2017年2月做出承诺，到2021年12月31日前，将宜良世博九乡旅游有限责任公司（以下简称“世博九乡”）优先转让给上市公司。而早在2018年9月，世博九乡也已经委托给云南旅游管理。至此，包括“世博九乡”在内的5家公司被托管给旗下的上市公司——云南旅游，而云南旅游能得到的仅有“托管费”，无权享有托管5家景区公司的收益和回报，化身为大股东项目管理运营的“打工仔”。

对于云南旅游旗下子公司——恐龙谷资金“困局”及被大股东“甩锅”接管5家不景气的景区的问题，《证券日报》记者致电云南旅游的董秘郭金，郭金回复称：“正在出差不方便回复……”，随后记者发送采访函至公司证券部，但截至发稿时仍未收到公司的回复，本报记者将继续跟踪报道。

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（编辑 张伟）