德法发债规模创新高，部分资金将流向“绿色经济”

当地时间9月28日，德国和法国政府分别宣布新一轮债券发行计划，均为创纪录水平。两国政府均表示，部分筹得资金将流向“绿色经济”领域。

德国联邦金融局表示，联邦政府计划在第四季度发行505亿欧元债券，含50亿欧元绿色债券。计划于2021年出售4190亿欧元债券，3080亿欧元用于偿还现有债务。法国国库署表示，将于2021年发行2600亿欧元中长期债券，该数额与2020年相同，法国政府计划在2021年底前花掉1000亿欧元刺激计划中的420亿欧元。

复旦大学欧洲问题研究中心主任、中国欧洲学会副会长丁纯教授在接受第一财经记者采访时表示，自新冠肺炎疫情暴发以来，德国联邦政府转向扩张性财政政策，有利于扩大需求、提振经济，“德国公共债务可能由此提高，但由于其盈利能力较强，其债务本身不是问题。需要注意的是，疫情反复推高欧元区各国公共债务，进而为整个欧元区带来风险。”

德法发债规模创新高

德国政府计划于2021年发行的4190亿欧元债券创历史最高水平，在欧债危机最为严重时，德国政府于2010年发行了3430亿欧元债券。

市场担心，联邦政府此番大规模举债，虽然可以刺激经济，但市场可能无法使充分吸收。

对此，丹麦丹斯克银行（Danske Bank Group）首席分析师克里斯蒂安森（Piet Christiansen）认为，目前来看，这种可能性并不高。德国国债是欧洲最为安全的资产，且流动性最高。

荷兰合作银行（Rabobank）利率策略主管麦奎尔（Richard McGuire）也认为，地缘政治局势紧张、英国退欧、美国总统大选等因素都为市场带来不确定性，使投资者有足够的热情买入德国国债避险，欧洲中央银行（ECB）有可能在2021年购买约1900亿欧元的德国国债。

今年3月，德国政府开启了扩张性财政政策，暂停了长期平衡预算政策，启动了大规模的刺激计划。

丁纯认为，德国政府之所以转向，是为了刺激需求。德国政府长期被诟病的一个问题是，有钱不花。在德国前财长朔伊布勒任职期间，德国财政更是出现了“黑零”（即财政零赤字）现象，这并不利于经济增长。

丁纯称，此前德国一直强调遵守严格的财政政策，是怕带来道德风险。如果欧盟成员国不遵守财政纪律，最后的结果将由德国买单。但是，目前的状况使得德国必须要出手，转向扩张性财政政策不仅有利于德国经济本身，也可拉动欧元区其他国家发展，进而再促进德国经济增长。

财政部长肖尔茨（Olaf Scholz）表示，计划从2022年开始遏制新债务，重新实施“债务刹车”政策。联邦政府计划明年将新降至105亿欧元，在2023年、2034年降至67亿欧元和52亿欧元。为达到这些目标，可能需要采取其他措施，如增加税收或削减支出。

与此同时，法国政府计划于2021年发行的2600亿欧元债券也将创历史最高水平。法国国库署表示，ECB采取的货币政策将为成员国提供保障，使继续投资成为可能。增加国债规模可以帮助法国经济重启，使其有能力偿还债务、谨慎管理预算、进行结构性改革。

法国国库署称，提高国债水平可以有效弥补财政赤字。据估计，今年法国政府财政赤字或将增加一倍多，由去年的931亿欧元增加到2060亿欧元。新增赤字包含了应偿还的1273亿国债，以及接管法国国家铁路公司的13亿欧元债务。法国政府预计2020年法国公共债务占国内生产总值（GDP）的比重为102%，2021年将降至67%。

由于ECB扩大了疫情紧急购买计划（PEPP）计划，法国政府称，这也将为其融资带来利条件，法国政府有望以负利率融资。

3月18日，法国10年期国债的收益率跌至0.35％，ECB出台PEPP计划后使其收益率降至-0.24%。由此，法国政府短期借款的平均成本为-0.54%，中长期债务的平均成本为-0.11%。今年8月欧元区通胀率跌入负值，也减轻了其债务负担。

资金将流向“绿色经济”领域

在宣布提升国债发行规模同时，德国和法国政府均表示，部分资金将流向“绿色经济”领域，一定程度缓解了市场对欧盟“绿色经济”项目“融资难”的担忧。

欧盟委员会主席冯德莱恩曾表示，7500亿欧元“恢复基金”中的30%将通过绿色债券筹集，而其1/3的资金也将投资新能源项目，支持风电光伏项目以及氢能。

冯德莱恩称：“欧盟是绿色金融的全球领导者，也是世界上最大的绿色债券发行人，欧盟正在为制定强有力的欧盟绿色债券标准开辟新天地。”

在德国第四季度新发行的国债中，有一支总额达50亿欧元的绿色债券。该债券将于11月发售，期限为五年，是德国政府发行的第二支绿色债券。德国联邦金融局表示，联邦政府发行的第一支绿色债券获五倍认筹，证明了市场对绿色债券的庞大需求。

法国政府在28日发布的预算草案中，首次将对环境的影响作为资金使用标准。法国经济与财政部长勒梅尔（Bruno Le Maire）表示，与2020年相比，环境友好的“绿色支出”将增加近30%，不利于环境的“棕色支出”将减少近10%。

目前，欧盟“绿色新政”面临大规模的投资，主要资金来源主要有欧盟长期预算和碳市场收入两方面。对于后者，欧盟碳市场已通过预留碳配额设立了现代化基金和创新基金。积极的气候政策也会带来碳配额供给的收紧，进而推高碳价，提高成员国的配额拍卖收入。