抄底被埋？260亿美元资金流向一周反转，美股何时见底

美股波动仍在继续，标普500指数和道指连跌四周，刷新去年8月以来最差连跌纪录，卷土重来的欧美疫情成为了扰动市场的重要原因。

前期表现不俗的周期股出现调整，而已经连跌三周的科技股迎来企稳反弹。上周美股基金迎来超260亿美元的净流出。

如今，美联储主席鲍威尔和美国财长姆努钦有关财政刺激的呼吁能否成为扭转市场困局的转折点？

复苏放缓美联储有心无力？

上周鲍威尔连续出席三场美国国会听证会，汇报CARES法案季度实施情况和经济状况。鲍威尔提及，针对新冠肺炎疫情的应对措施是有效的，未来将尽其所能，确保经济复苏尽可能强劲，并限制疫情对经济的持久损害。在今年3月因疫情暴发引发市场恐慌后，美联储短时间内将联邦基金利率降至接近零的水平，并进行了数万亿美元的资产购买，帮助企业筹集资金。

除了货币政策，鲍威尔称近几个月美国经济反弹也反映了联邦政府的刺激措施功劳，国会可能需要花费更多的资金来支撑经济中仍在挣扎的部分。第一财经记者注意到，在近期美联储官员的密集讲话中，绝大部分的观点都谈到了国会和白宫比美联储更有能力加速经济复苏。用鲍威尔的话说，财政政策的力量真的是无与伦比的。

作为美联储内部的鹰派代表，波士顿联储主席罗森格伦的观点颇具代表性，他认为复苏道路上最困难的部分还没到来。“与上一次的量化宽松计划不同，此次美联储购买的是所有期限的国债，而不是专注于期限较长的国债。财政政策对经济的影响要比我们采取的措施大得多，目前整体收益率已经远低于2008年金融危机后的任何时候，我们能做到的十分有限。”他说。

美国经济复苏似乎正在停滞，美国9月Markit综合采购经理人指数PMI报54.4，环比回落0.2个百分点，为近五个月首次回落，制造业扩张的利好被服务业增速放缓抵消，暗示经济反弹的步伐正趋于稳定。IHS Markit首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）指出，未来几个月的风险似乎倾向于下行，企业在等待有关疫情走向和选举的明确消息。

另一方面，就业市场回暖也遇到了瓶颈，9月以来初请失业金人数始终维持在90万左右，由于政府用于帮助企业的资金已经枯竭，包括航空公司在内的多个行业从业人员下个月将面临裁员或被迫休假。在不少人看来，经济复苏的真正试金石是能否看到就业岗位反弹的更强劲迹象。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，经济活动已经失去了显著的动力，可以说正处于复苏的“第二阶段”。他解释道，在这一阶段，如果没有实质性财政刺激措施的支持，经济将面临来自疫情的持续阻力。在可靠性疫苗出来之前，国内外需求低迷、供应链中断等不确定性因素短期依然难以解决，经济增长可能进入平台期。

如今美国国会有关刺激法案的僵局依然存在，众议院民主党人正在准备一项2.4万亿美元的救助方案，最快将于本周投票表决。该法案将包括增加失业救济金和对航空公司的援助，但总体价格仍远高于共和党能接受的规模。虽然谈判将继续，但暂时没有迹象表明对话可能获得突破。施瓦茨告诉第一财经记者，考虑到最高法院大法官的任命问题，两党间谈判的善意可能有限，这也增加了短期内无法达成协议的风险。不过他坚信刺激法案达成只是时间问题，只是大选前两党达成共识的可能性正在下降，而持续的僵局已经在对经济造成的损害将逐步显现。

资金出逃美股再迎挑战

9月是美股历史上传统的“淡季”，但今年的走势尤为疲软，科技股的抛售潮极大打击了市场的人气。本月前三周苹果重挫13%。微软、谷歌母公司Alphabet、奈飞（Netflix）、亚马逊和脸谱网（Facebook）同期的跌幅至少8%。

国泰君安国际投资策略师李恒钊在接受第一财经记者采访时表示，从目前的板块轮动来看，价值型股票依旧优于科技股，并受到投资者青睐。接下来疫苗的研发进展将会是投资者比较关注的焦点，任何利好消息都将对市场有所支持。

动荡的走势让部分资金选择暂时离场。根据美银援引金融流量跟踪公司EPFR的数据，截至9月23日的一周，美股股票型基金流出268.7亿美元，这是自2018年12月股市暴跌以来最大的一次，也是有史以来第三大资金流出规模。9月资金流动可谓坐过山车，仅仅在一周前，美股股票型基金共揽入226.7亿美元，创2019年3月以来单周最大流入纪录。

避险情绪有所升温，高收益率债券基金遭遇了自3月以来最大的资金流出，规模为54亿美元，而流入投资级债券基金的资金则从前一周的70.5亿美元放缓至56.3亿美元。今年以来，高收益债券ETF上涨26.6%，3月以来美联储一直在使用ETF工具来帮助稳定市场。

对于资金流向问题，美银的观点是美股不一定会大跌，因为美联储政策宽松，市场不缺少流动性，9月和10月的修正依然属于传统意义上的年度“中年危机”阶段，资产价格调整的同时并未出现投资级信贷利差同步扩大，而且美国国债波动性处于新低，因此这是一次健康的，非危险性的调整。

李恒钊向第一财经记者表示，国会财政刺激谈判依然是短期市场的焦点，对于经济复苏而言，财政刺激政策不可或缺。大选之前留给两党的时间所剩无几，就目前形势来看，新一轮经济刺激法案的具体落地时间仍悬而未决。对于科技股未来的走势，李恒钊认为，近日相关板块领跌美股，部分原因是科技股估值远高于价值股，虽然中长期科技行业的发展依旧具备潜力，但短期内存在一定风险，预计美国总统大选之前美股依旧会呈现震荡态势。