上交所总经理蔡建春首秀：抓紧完善REITs配套规则

9月27日，在中国REITs论坛2020年会上，上海证券交易所（下称“上交所”）总经理蔡建春表示，比照科创板和公司债券注册制改革实践，抓紧完善和发布配套规则，会同证监会相关部门建立REITs公开发行联合审核制度，以信息披露为核心，压实各方责任。

这是蔡建春自8月7日正式就任上交所总经理以来，首次公开亮相。

在蔡建春看来，推动公募REITs试点，是资本市场助力构建新发展格局的“重要拼图”，具有重大时代意义。

证监会与发展改革委今年4月正式启动基础设施REITs试点，也开启了资本市场崭新的格局。

改革开放40多年来，通过长期而艰辛的基础设施投资建设，我国已拥有很多优质的存量基础设施，这些优质资产主要集中在交通、能源、环保、市政等领域。据不完全统计，1995至2019年间，我国基础设施投资近150万亿元。

“进一步推动经济高质量发展，需要持续加强基础设施建设，盘活存量也将成为资本市场长期目标之一。”蔡建春认为，目前，基础设施建设主体普遍存在建设资金不足的现实困难：一方面，大量优质资产形成资金沉淀，投融资循环受阻；另一方面，债务约束下，新建项目投资面临较大资本金缺口。

蔡建春称，REITs借助资本市场，将流动性较低的基础设施资产转化为上市交易的金融产品，将重资产运营转换成轻资产模式，有助于打破债务约束下的新经济发展束缚，增强资本市场服务实体经济的质效，是深化金融供给侧结构性改革的一项重要举措。

展望未来，蔡建春认为，一方面，REITs将带来新的管理理念，随着“企业信用”向“资产信用”过渡，将推动政府与企业从传统的负债端管理，延伸到资产端管理，通过盘活政府和企业“资产负债表”左侧“资产”方式，带来更高流动性的同时，REITs在促进资本形成、市场化配置资源、降低负债、缓释风险等方面也可以发挥重要作用。而随着新基建等重要领域不断推进，持续释放的基础设施潜能，也将反过来为REITs发展创造更为广阔的空间。

另一方面，REITs也将带来新的投融资路径，既能成为畅通投融资循环、催生新发展动能、构建“双循环”新发展格局的重要抓手，又能为投资者提供流动性好、收益稳定、安全性强的普惠性金融产品，更好促进投资端和融资端协调平衡发展。

与此同时，蔡建春认为，REITs也将为夯实上海国际金融中心基础，增强国际金融中心功能发挥重要助推作用。

“借助REITs市场，将强化上海作为国际金融中心对海外资本，尤其是长期资本的引进作用，为人民币国际化提供更丰富的路径。发展REITs市场，也将有助于上海培育、引进优秀的不动产管理企业与人才，提供资产、资金、智力与管理能力的匹配，完善国际金融中心配套资源整合。同时，随着新技术的发展，推进5G、人工智能、数据中心等新型基础设施建设的投资需求越来越迫切。在REITs市场的助推下，上海将进一步带动辐射周边以及全国的基础设施投融资建设，也将成为中国基建行业拓展国际市场的前沿阵地。”蔡建春称。

前期，上交所在研究探索REITs产品的过程中积累了一定的实践经验。目前，上交所基金市场规模占比超过交易所市场的70%，品种覆盖股票、债券、黄金、货币等多种资产类别，连接场内、场外，跨越境内、境外。上交所ABS资产类型覆盖应收账款、融资租赁、消费金融、基础设施等全部大类基础资产，发行规模超过3万亿元，市场规模约占交易所市场的三分之二。同时上交所也构建了类型丰富、运行稳健的私募REITs市场。

“所有这些工作和实践，都为此次公募REITs试点打下了坚实的基础。”蔡建春称，REITs试点通知发布以来，上交所完善规则供给，着手建立较为齐备的配套规则体系，同时，加强市场组织，做好技术准备，保障系统上线。

优质资产是REITs良性发展的关键，优秀运营能力是REITs稳健发展的保障。

蔡建春认为，当前最重要的任务，就是把控好试点项目质量，加快推动一批优质试点项目落地，充分尊重与激励产业方持久参与意愿，尽快形成市场规模、市场合力，打造良好示范效应。同时，任何政策都不是放之四海而皆准的，也不是行之百世而无弊，必须充分考虑时代背景和实施环境，将学习借鉴国际最佳实践与立足国情市情有机结合起来，集中市场各方力量，共同探寻中国版REITs的最大公约数。

关于下一步，蔡建春表示，上交所将继续立足市场规律，深化制度建设，会同各方加快推进基础设施领域公募REITs试点平稳落地，主要体现在四个方面：

一是总结和推广私募REITs实践中的典型案例和成功做法，协助试点项目做好方案设计。

二是比照科创板和公司债券注册制改革实践，抓紧完善和发布配套规则，会同证监会相关部门建立REITs公开发行联合审核制度，以信息披露为核心，压实各方责任。

三是坚持问题导向，立足国情，借鉴国际实践，完善基金合同等契约文本条款和机制设计，夯实REITs治理机制。

四是组织力量，结合案例和市场实践，不断完善市场交易机制，配合推进明确REITs相关税收、国资转让、投资政策等问题。