专家支招稳妥解决股权质押风险：加大金融支持 降低企业杠杆率

本报记者 朱宝琛

9月23日召开的国务院常务会议提出，稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。而在两天之前，证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会指出，坚持突出重点、标本兼治，健全防范化解股票质押、债券违约等重点领域风险的制度机制。

对此，接受记者采访的多位业内人士表示，化解股权质押风险需要各方共同努力，包括加大对中小企业的金融支持、降低企业杠杆率等，最终推动问题有序解决。

股权质押，属于一种权利质押，是出质人与质权人协议约定，出质人以持有的股份作为质押物，当债务人到期不能如约履行债务时，债权人可就股份折价受偿，或将该股份出售并优先受偿的一种担保方式。

联储证券温州营业部总经理胡晓辉在接受《证券日报》记者采访时介绍，股票质押业务始于2014年，在2015年-2017年规模呈现快速增长趋势。由于办理手续便捷，券商风控容忍度较高，2018年平仓风险逐步出现，尤其是出现暴跌的时候，放大了股市的波动。

不过，目前股权质押市场整体规模相比高峰期已经有明显收缩，尤其是头部券商对股权质押业务的依赖度并不高。股权质押业务的“爆雷”点逐步被排除，股权质押市场的整体风险趋于缓和。

根据Wind数据，截至2020年9月23日，我国A股市场质押股数5146.17亿股，市场质押市值为47409.58亿元，占A股总市值的6.77%。

而此前，A股市场股权质押市值一度超过6万亿元，占A股总市值的10%以上。

股权质押市场整体规模收缩，究其原因，胡晓辉认为，一方面是券商严控新增，降低上市公司质押比例，严控亏损企业、问题企业、高估值企业、流动性较低的企业质押业务及规模；另一方面，各地纾困资金缓解上市公司困难起到了积极作用。

胡晓辉进一步介绍称，进入2020年，券商对股票质押的认识更加深入，减量提质趋势十分明显。同时，券商积极打造全业务链条的专业化流程，在客户准入、授信定价、贷后管理和风险追偿四大阶段实现全流程专业管控。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，选择通过质押股权融入资金的企业往往属于中小型企业，因为企业处于成长阶段，对资金的需求相对较大，股权质押的方式能够更快捷便利地获得资金。但当整体市场表现较差、出现连续下跌至平仓线时，一些质押率较高的企业无法及时补仓或还钱，就会面临“爆仓”风险。

厦门大学王亚南经济研究院和经济学院教授韩乾对《证券日报》记者表示，目前进行股票质押的企业质量良莠不齐，部分上市企业大股东在前两年减持规定趋紧的情况下，将股票质押当作股权退出的方式。开展质押业务的主要是券商，导致券商手中持有大量股票，积累了市场风险。

如何稳妥解决股权质押风险问题？韩乾认为，“要限制增量，消化存量。”他表示，目前科创板不允许股票质押，注册制下的创业板新股也不允许；对于存量股票，券商开展股票质押业务的风控标准也有相应提高。“这些措施有效防范了股票质押风险。”此外，韩乾表示，可以进一步优化减持制度，为企业大股东正常退出提供渠道。

陈雳提出，要从两方面稳妥解决股票质押风险。一方面，企业选择股权质押时，银行要仔细评估企业经营现状，找到合适的质押比例，控制整体风险；另一方面，对于股东恶性质押、转移资产、非经营性套现的行为，要及时预警处理。

陈雳同时表示，要推动产融结合，加大对中小企业的金融支持，让中小企业除了股权质押以外，还有多种渠道可以获得资金支持，实现企业高速、健康的发展。

“化解股票质押风险的根本之道，在于有效降低企业杠杆经营的杠杆率，这也是前期各地政府在开展上市公司纾困工作中的基本思路。”浙江省并购联合会执行会长兼秘书长龚小林对《证券日报》记者表示，因此，目前要有效化解股权质押风险，可以采取的主要手段仍然是以降低企业杠杆率为主，具体包括债务置换、资产处置、资产变现等。通过有效降低大股东的杠杆率，来化解风险。

“从更长远的发展角度来看，这将促使上市公司采取更加稳健的经营策略，避免因为杠杆率过高，导致企业陷入发展困境。”龚小林表示。