银华基金薄官辉：投资是“形神兼备”的艺术

“我虽然无名，但只要对自己研究的公司有信心，心里就不会慌。”

自嘲“无名”的银华基金经理薄官辉，早在证券公司任研究员时就在业界声名鹊起，曾连续三年（2006-2008年）进入“新财富”最佳分析师榜单。近16年的证券从业经验，也使这位多领域的专家在行业分析和挖掘个股方面更具优势。

“卖方研究员是排雷的工兵，这段经历教会我挖掘真正被低估的公司；成为买方研究员后，我做了很多行业比较；基金经理这一职业让我学会行业配置。这三种能力缺一不可。”三段职业经历，不同的投资思维碰撞，让薄官辉凭借独特理念成为走在市场和产业发展曲线前面的资产管理人。

寻找“形神兼备”公司

“立足于真实的市场需求——只有这样的公司在我的资产组合里，才能让我睡得着觉。”作为一名价值投资者，薄官辉有三条投资指标：行业景气度、公司利润增长水平以及估值水平。但同时，他更像在研究一门艺术，用8个字概括自己的投资框架：形神兼备，以神为主。

形，就是社会的真实需求。从消费者的衣食住行、社交、教育，到社会发展带来的公共设施改善等，只有立足于满足消费者真实需求、解决痛点的商业模式，才能选出具有“形”的行业和公司。神，就是在立足于未来去选股时，考虑其扩展空间。如某网约车企业，既满足消费者即时出行的需求，又具备由一个个城市向外扩展的空间。他认为，这样的企业，才能称得上形神兼备。

从第一段任职研究员经历开始，食品饮料等消费行业就是薄官辉关注的焦点。薄官辉所管理的产品表现十分稳定。银河证券数据显示，截至今年8月31日，他所管理的成立于2015年4月的银华中国梦30基金，成立以来净值增长率已达118.8%，年化净值增长率达到15.78%。尽管如此，薄官辉还要时常拷问自己：你对这个公司所处的行业了解多透彻？你是否追踪到公司最新的业务进展？

同时他也对“凑热闹”表现出了极度抗拒，“我很少买估值高或者股价高的股票，更在意持仓的性价比，我的出发点是为了给投资者看好本金。”薄官辉回忆，刚开始做投资时，是顺着市场热点寻找公司，短期效果可能很好，但长期来看并没有价值，“凡是符合当前审美的公司，都是被高估的。我反而愿意挖掘那些处于调整阶段、有真实需求的公司，思考它们为什么被市场抛弃，再去评估它们是否有所改善。”

当股市展现出上涨势头时，跟随买入并不难。但什么时候该卖出，这是考验基金经理决策能力的难题。投资并没有绝对的标准。在薄官辉看来，对于卖出点，要用量化的手段来刻画。最核心的考察因素，就是估值水平是否已经达到预期。如果一个企业估值处在高位，而基本面在弱化，这就是最好的卖点。

坚守做投资本心

“我虽然无名，但不是特别着急。对自己发现的东西有信心，心里就不会慌。”相比于个人名气，薄官辉更看重自己的成长。他把“投资”的价值分为两层。“形而上”的部分，表现在基金经理个人进步。“形而下”的部分，则是找到解决社会真实需求的好公司，和它一起成长。

尽管薄官辉不想被贴标签，也不想被虚名所累，但某些时候，“无名”也困扰着他：“上半年我们的收益率上升，但份额却有所下降。投资者陪我们走过这么长时间，却在到达顶峰前离开，错失很多收益。”对此，他觉得非常可惜，“如果我们把业绩做得更好，就能让投资者更信任我们，他们才能在面对市场变化时波澜不惊。”

但薄官辉并不矛盾。“我做投资的本心不是为了获取知名度，只是想踏踏实实把资产管理好，给投资人好的业绩回报。可能我做得还不够优秀，也还在努力的路上。”薄官辉相信，在中国资本市场，公募基金仍是最好的投资渠道之一，“绝大部分基金经理都是像我一样，勤勤恳恳为持有人赚钱。也希望持有人在市场波动时选择相信基金经理，这样我们就可以获得共赢”。