中银国际证券首席经济学家徐高：人民币汇率将维持偏强双向波动格局

中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高近日在接受中国证券报记者专访时表示，人民币汇率在未来应该会维持偏强的双向波动格局。美国可能会压低美元汇率刺激出口，但不会主动放弃“美元霸权”。

我国在资本项目开放问题上应持谨慎态度，必须立足国情，坚持循序渐进原则，在长期过程中逐步完成。当前可进一步推进国内利率市场化。

三大因素影响人民币汇率

中国证券报：人民币对美元汇率自5月以来持续反弹，人民币走强背后有哪些支撑因素？

徐高：影响近几个月人民币对美元汇率的因素有三方面，其中两个支撑了人民币汇率，一个压制了人民币汇率。

人民币走强的第一个原因是美元走弱。5月以来，美元指数已从100左右下滑到93附近。美元走弱，包括人民币在内的其他货币自然会对美元升值。

人民币走强的第二个原因是目前中美之间相异的经济周期和宏观政策定位。中国已经率先从新冠肺炎疫情的冲击中走出，经济复苏情况较好。中国货币调控已逐步从应对新冠肺炎疫情的超常规宽松中退出。同期美联储延续季度宽松的货币政策基调。这样一来，中美利差进一步扩大，中美10年期国债收益率利差近期已扩大至240个基点左右。这些因素支撑人民币汇率走强。

对人民币汇率起压制作用的因素是外围环境的不确定性。近几个月人民币尽管对美元升值，但对其他不少货币却是贬值的。5月初以来，人民币对欧元贬值近6%。这背后是外围环境不确定性对人民币汇率的压制。

中国证券报：人民币汇率未来走势如何？是否已进入长期升值通道？

徐高：目前还不能说人民币已进入长期升值通道。令人民币走强和走弱的因素仍同时存在，人民币对美元汇率应会呈震荡趋势。

一方面，中国在全球经济中的地位以及在全球治理中的话语权不断上升。中国的货币政策也相对克制，而不会像美联储那样长期维持超宽松态势。中美之间货币政策的差异将继续支持人民币走强。

另一方面，美元指数已接近阶段性底部，进一步走弱空间有限。美国经济也在持续复苏，与中国经济之间的差异会逐步减小。人民币升值开始给国内出口企业带来压力。这些因素会抑制人民币进一步升值。

基于这两方面原因，人民币还将维持偏强的双向波动格局。

美国不会放弃“美元霸权”

中国证券报：有观点认为，为了重塑制造业竞争力，美国可能主动放弃“美元霸权”，你怎么看？

徐高：美国主动放弃“美元霸权”是无稽之谈。美国利用美元在国际货币体系中所处的中心地位获取大量利益——向全球收取铸币税。世界各国如果失去对美元的信心，美元失去“霸权”地位，美国每年将会有数千亿美元损失。这显然不是美国愿意看到的。

此外，在可预见的未来，包括人民币、欧元、日元、SDR（特别提款权）等在内的各种货币和支付工具都不具备挑战美元的可能。因此，美国可能会压低美元汇率以刺激出口，降低以美元计价外债的实际价值，但不可能、也不会主动放弃所谓“美元霸权”。

中国证券报：顺应国内经济对外开放的大趋势，对于人民币汇率机制改革，你有哪些建议？

徐高：人民币汇率机制改革应坚持“稳中求进”的基调。增强人民币汇率弹性不是最终目的，通过更有弹性的汇率缓冲来自海外的冲击，保证国内货币政策的独立性才是目的。因此，汇率不能为了浮动而浮动。

在增强人民币汇率弹性方面，人民银行已做了很多工作，将人民币汇率决定权更多交给了市场，应更为注重对汇率预期的管理和引导。此外，国内金融市场需做相应改革，给企业对冲汇率波动风险提供更多金融工具。

资本项目开放应持谨慎态度

中国证券报：在当前环境中，应如何更好推进资本项目开放？

徐高：我国在资本项目开放问题上还应持谨慎态度。所谓“资本项目可兑换”没有明确标准，国际货币基金组织也只列出七大类四十个子项的清单，但没有规定实现其中多少项即可被认为是实现了资本项目可兑换。短期内大量资金跨境流动对经济的负面影响是显而易见的。

中国资本项目开放必须立足国情，坚持循序渐进原则，在长期中逐步完成。当前情况下可进一步推进国内利率市场化，完善国内金融市场，以更好应对资本流动带来的冲击。

在风险可控前提下，需培育新的资本市场工具，扩大外国金融机构的参与，放松资本账户交易管制，培育国内实体企业和金融机构应对资本流动冲击的能力。需坚持宏观审慎管理措施，系统性地监测和防控资本流动带来的风险。