引入流动性服务机制 公募REITs试点提速专家称市场规模可达数万亿元

本报记者 王思文

基础设施公募REITs试点工作再迎新进展。近日，沪深交易所双双就基础设施公募REITs的相关配套业务规则公开向社会征求意见。这些配套文件将进一步落实、落细基础设施公募REITs试点工作，以保障基础设施REITs试点顺利开展。

具体来看，此次配套文件充分借鉴了公募基金在股票和固定收益类产品的成熟经验，“公募基金+资产支持证券”产品结构较为复杂，考虑到REITs产品的特殊性，为减少工作重复，在厘清职责边界的基础上，配套文件还明确了基金管理人与资产支持证券管理人尽调协同和信息披露协同。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对《证券日报》记者表示：“此次基础设施公募REITs相关配套文件的下发，标志着我国基础设施公募REITs试点工作进一步推进。如果参照美国公募REITs市场占GDP规模的比例，国内公募RETIs市场规模未来可达数万亿元。”

引入流动性服务商

可提供双边报价服务

9月4日晚间，沪深交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务办法》（下称《业务办法》）以及《公开募集基础设施证券投资基金（REITs）发售业务指引》；深交所同时还配套发布《深圳证券交易所公开募集基础设施证券投资基金业务审核指引》（下称：征求意见稿）。

作为基础设施基金业务的基本规则，此次《业务办法》对业务全流程的重要节点和关键环节做出了规范，确立了“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上强化工作协同，降低运作成本。

具体来看，《业务办法》对基础设施资产支持证券挂牌及基础设施基金上市审查、基金份额发售、上市、交易、收购、信息披露、退市和自律管理等方面都进行了规范。

一位券商金融业研究员对《证券日报》记者表示：“此次具体业务细则的落地，更加细化了公募REITs的相关规定，还提到了许多市场化规定，为公募基金REITs试点工作落地打好了基础。”

在业内人士看来，本次规则修订的最大亮点在于可以引入流动性服务机制。《证券日报》记者了解到，《业务办法》第三章第三十三条明确提出，基础设施基金交易可以引入流动性服务机制，流动性服务商可以为基础设施基金提供双边报价服务。上述券商研究员认为，这有助于提高公募REITs产品的流动性，相当于引入做市商。

《业务办法》还提到，基础设施基金可以采取质押协议回购及交易所认可的其他方式进行交易，将进一步提高公募REITs产品的吸引力。

对此，光大证券金融业首席分析师王一峰认为，引入流动性服务机制，将在一定程度上缓解对公募REITs流动性问题的担忧。“另外，REITs权益产品的属性特征更加明确。例如，超5%权益变动要发布变动报告书，持股比例超30%时要发要约收购报告书，进一步明确了REITs权益产品的市场地位。”

采用询价发行

提高公募REITs流通性

在发售环节，配套文件规定，将借鉴境内股票发行制度，并结合LOF基金的现有销售方式，进行公募REITs询价定价、网下投资者配售、公众投资者认购、原始权益人战略配售、份额登记等发售全流程。

事实上，与普通证券投资基金发行有所不同的是，公募REITs采用询价发行更能合理反映市场估值与需求，降低市场信息的不对称。所以，此次配套文件明确表示，在试点项目的发行安排上，先对底层资产进行评估，并按照1元面值折成基金发售数量；然后，比照股票询价机制，采用网下询价平台定价，定价后比照LOF基金模式发售。

流通性问题是业内人士最关注的话题。一旦二级市场出现流动性不足，将会影响定价效率，并制约试点项目的推广。

“公募REITs是一种全新的创新产品，我们还在摸索，对于流动性、人员储备等问题还在研究和布局中。”一家公募基金相关负责人对《证券日报》记者表示，“此次配套文件特别强调了市场流动性的解决问题，例如，引入网下认购、场内及场外等不同认购方式，这些都有利于提高二级市场流动性。”

《证券日报》记者根据多家招聘网站信息统计后发现，包括博时、华夏、海富通、新华、泰达宏利、浙商、中航、德邦等在内的十多家公募基金及中金公司等券商已先后发布REITs投研团队的招聘启事。为了尝鲜公募REITs，券商和基金已在招兵买马，为开辟万亿元蓝海市场新业务而蓄势。