上市公司炒期货盈利翻倍“输血”主业 金融工具服务实体经济仍需上把锁

本报见习记者 郭冀川

近期秦安股份投资期货事件受到市场普遍关注，不仅因为企业依靠期货投资实现业绩大幅盈利，更是在十余次交易中全部盈利无一失手。在惊叹于该企业的操盘水平同时，也引发了金融工具如何助力企业实体发展的讨论。

金融工具服务实体有把标尺

秦安股份主营业务为汽车发动机核心零部件，铝材料是企业主要的生产原材料，今年5月董事会授权自有资金进行期货投资及原材料套期保值业务，得益于金融衍生品市场投资获利，使企业上半年净利润快速提升。秦安股份近日表示，将根据期货市场变化情况，降低期货交易的规模，有序退出，有效控制企业资金安全。

天风期货研究所所长贾瑞斌在接受《证券日报》记者采访时表示，如果一家企业的期货交易标的与自己的主业上下游产品有关系的话，可以认定企业没有把期货作为一种纯投机工具去交易，通过期货交易进行套期保值，是许多企业在原材料市场波动情况下普遍使用的金融工具。

贾瑞斌说：“尤其是一些生产制造业企业，它的原材料价格波动可能比较大，应用好期货工具，可以有效地管理企业面临的价格风险，平滑自己的成本收益。”

套期保值作为一种对冲贸易，理论上亏盈得到抵消或弥补，可以避免或减少价格发生不利变动的损失，但实际操作过程中，也会因为金融衍生品的操作而产生额外的盈利或亏损。

北京金阳矿业首席分析师蒋舒对《证券日报》记者表示，适度的套期保值有利于提升企业利润，当企业预期原材料价格上升提前利用期货锁定价格，当企业预期原材料价格下降提前利用期货实现原材料销售，这本身并非过度投机。

蒋舒也表示，金融工具是企业的好帮手，但不能过度依赖金融工具盈利。“首要的原则应该是金融投资必须服务于主业，比如企业适度利用期货、期权等衍生品进行套期保值减少主业的风险，但从事与自身主业完全无关的金融衍生品投资，就属于脱实向虚在企业经营中的体现。”蒋舒说。

除了对期货工具的使用，许多上市公司也将自有资金进行股票投资或是理财投资，获得的收益可以增厚企业的整体盈利水平。但在这些金融投资中，或导致有些企业可用于经营的资金使用不足，甚至企业现金流量净额为负，却有大笔银行理财投资尚未到期。

中国人民大学高礼研究院宏观经济学助理教授王鹏在接受《证券日报》记者采访时表示，利用好金融工具服务企业实体，规避原材料价格波动风险获取一定的金融收益，不仅是企业应该做的选择，甚至可以说是必须要做好的一项工作。但金融投资有一把标尺，就是不能成为企业的主要利润来源，如果企业将全部精力用于金融投资，忽视甚至影响了主业的发展，就是本末倒置了。

委托专业投资机构让风险可控

虽然利用期货产品进行套期保值是制造业与农业企业普遍运用的金融工具，但也并非所有企业都有秦安股份的实力，去年一家纺织企业进行棉花期货交易严重亏损，甚至影响了全年业绩。

以玻璃期货为例，今年春节后玻璃的现货价格一直走低，也带动期货价格的下跌，而后随着下游需求逐步恢复，4月以后玻璃期货价格呈现明显的上升势头，甚至涨幅高过现货。《证券日报》记者统计发现，大多数玻璃用品企业并未通过套期保值降低原材料风险，有的企业还发布了原材料上涨的风险提示。

在进行套期保值操作方面，利用外部专业投资团队虽然有效率和成本的优势，但是在与企业管理层的沟通和彼此互信上，企业内部团队依然有着无法替代的优势，因此很多企业的套期保值操作都由企业人员内部组建，一些大型上市公司也有金融部负责企业的金融投资业务。

九江学院国际经济研究中心主任孙飞对《证券日报》记者表示，一些企业高管深耕行业多年，对于市场的理解能力以及信息处理能力，甚至可能好于第三方的机构，这种情况下是适合自己独立开展金融衍生品交易的。

但孙飞也表示，因为没有相关的标准与制度，上市公司所招揽的金融人才能力不一，有的人甚至不具备期货等金融衍生品的投资经验，这种情况下盲目操作金融工具，不仅不会给企业带来收益，造成的损失往往会让企业的经营陷入更大困境。

套期保值既然是对市场行情的预判，那么预判就有变成误判的可能，这就需要企业在套期保值时进行严格的风控，套期保值的交易量不超过企业实际经营所需，同时将套期保值的频率适度提高，使套期保值为企业适度增进利润和降低成本，这些都需要专业人士的精准操作。

上海迈柯荣信息咨询有限公司董事长徐阳对《证券日报》记者表示，套期保值看似相对稳健，但其中的金融风险依然巨大，一旦金融市场出现波动，会让企业束手无策，所以应该委托专业投资机构打理相关资产。

无论是外部机构还是内部团队，企业套期保值最重要的是尊重套期保值的专业性，有对市场的敬畏和对风险控制的自律，尤其是民营企业，其最高管理层的自我约束是套期保值操作不变形的关键因素。

徐阳表示：“在企业的生产经营活动中，由于运用金融工具不当最终导致巨额亏损的事件屡见不鲜，如果企业是出于套利目的，必然会因为参与套利交易而占用了实体经营所需资金，因此由第三方机构代理上市公司的金融投资，相当于给上市公司上了一把锁，在一定程度上约束了金融投资的行为。”

（编辑 张明富 才山丹）