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解低利率时代“资产荒”困境,专家这样支招

2020-08-27 13:11:20来源:第一财经

今年以来,随着海外疫情不断蔓延,全球多国央行纷纷加大宽松力度,多国利率回落到历史低位。

全球货币宽松环境下,中国的利率趋势将如何演变?低利率和资产荒时代,资产配置应该怎么做?

近日,在“第二届资管科技行业高峰论坛”上,多位专家给出了对于股市的看法以及“资产荒”时代的配置之道。

未来中国利率水平易下难上

今年以来,为应对疫情冲击,中国央行果断加大货币政策逆周期调节力度,采取了一系列针对性的措施,创新货币政策工具,货币政策的引导使市场整体利率下行,带动企业融资成本明显降低,有力地支持了实体经济。

谈及利率问题,上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆表示,由于全球其他国家均为低利率、零利率或负利率,所以如果中国的利率水平维持在当前水平甚至上升,那么人民币必然会表现为升值,或表现为人民币资产的人民币价格上涨。因此,人民币很难走出独立于国际趋势的行情,未来国内利率水平将会是易下难上。

“未来,股票市场以及人民币对美元市场将有表现。”王庆认为,受疫情冲击,欧洲也会加速经济一体化,金融一体化向财政一体化迈进,进而导致欧元强势,所以无论对人民币还是欧元,美元都存在长期走弱的趋势,利率也会维持在较低水平,中国也不太可能背离这种趋势。

“6月到7月,第一波牛市大家已经看到了,但是第二波牛市并没有如期而至。”国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为,6月、7月行情跟无风险利率下降有很大关系,虽然近期10年期国债利率有所回升,但股权市场的无风险利率实际上是下降的,这与银行理财收益率下行有很大关系,也直接导致了股市的行情。

黄燕铭强调,无风险利率下降是未来两三年市场的总体趋势,现在是暂时告一段落,而不是长期性的结束。

股权类产品是很好的配置选择

低利率环境会带来哪些影响?低利率背景下,是否有利于股票估值的上升?打破刚性兑付之后,老百姓的资产配置有何变化?如何调整资产配置思路?

今年6、7月,A股市场迎来一波上涨行情。对于股市表现,王庆认为,当前流动性最宽松阶段已经过去,同时受外部不确定性影响,短期内市场可能会更偏向于横盘整理。

但从中长期来看,王庆认为,由于美元指数和新兴市场国家股票指数表现高度相关,所以如果美元走弱是确定的,意味着新兴市场国家股票市场相对美股市场更优,对中国股票市场也将是一大利好。

具体到资产配置上,黄燕铭认为,现在整个金融市场面临的是利率持续向下的过程,随着未来金融市场改革推进,打破刚兑是大趋势,在这个过程中需要的恰恰就是低利率的环境,以促使整个资本市场的价格回归到正常的水平上去,所以在低利率环境下,股权类的产品依然是很好的配置选择。

“现在还不是好的配置债券的时间,今年年底到明年初应该是比较好的时间点。”对于债券,黄燕铭倾向认为,大的趋势上,直接融资的占比将越来越高,而间接融资的占比逐渐减少,这个过程中,权益类的产品和债券类的产品是未来投资的方向。

兴业银行首席策略师乔永远强调,过去15年里,房地产价格指数每年复合回报大概为17.8%,远远超越了银行理财产品、刚兑时期的信投产品;在过去15年里,A股市场复合年均增长率大概不到5%。

“这种对比驱动了大量的社会资金进入存款或其他理财,也进入到房地产市场,而没有进入到股权投资市场。”基于此,乔永远认为,接下来银行和保险资金会更大比例地配置权益投资。

光大理财有限责任公司首席投资官戴京焦提到,就银行理财客群来看,由于大部分是传统银行储蓄用户为了追求更高一点的收益而来,因此他们往往对净值波动的心理承受能力较弱。“每一份波动换来的回报是不是值得,”戴京焦认为,这个指标对银行理财子公司的意义远远大过其他机构,对于公募基金,25%甚至40%~50%的波动率是很正常的,但选择银行理财的客户往往很难接受这样的波动,因此银行理财在做资产配置的时候一定要特别注意这一指标。