市场投资者已破1.7亿 价值投资引导是必修课

张歆

最新消息称，股市投资者已破1.7亿。如何让这庞大流量更好地支撑A股市场乃至资本市场，是市场主体共同的“必修课”。

中国结算8月19日披露，7月份新增投资者数242.63万，同比增123.63%，创下2018年以来的最大单月开户数，且A股投资者数量达1.7亿（计入B股投资者后突破1.7亿）。同时，财政部数据显示，今年前7个月，证券交易印花税1174亿元，同比增35.3%。

笔者认为，投资者加速进场一方面印证了资本市场去年以来的改革成效；另一方面，也对市场各方主体质量提出了更高的要求。

首先，开户是投资者迈向资本市场的第一步，开户数快速增加展现了其对于资本市场的信心，同时也表现出投资者分享资本市场改革红利的渴望。

去年以来，资本市场改革逐步推进、生态持续优化、财富效应进一步显现，如今新投资者迈出第一步及存量投资者黏性增强有着合理性和必然性。去年9月份官宣的资本市场“深改12条”目前多数已落地：注册制由增量向存量稳步推进、提高上市公司质量行动计划不断夯实市场根基，新证券法实施以来资本市场法治供给增强，新三板综合改革全面启动且精选层已鸣锣开市，投资者保护获更充分重视，中介机构责任继续压实，资本市场对外开放水平稳步提升……

笔者认为，对于股市而言，最吸引投资者入场和交易的是对资本市场健康发展的信心，这也是1.7亿投资者庞大流量的核心价值所在。

其次，资本市场的进一步发展，需要投资者结构的优化与之相呼应，因此投资者需要与市场协同继续前行。

资本市场内涵丰富、机理复杂，其发展不仅需要融资端上市公司质量的不断提高，也需要投资端投资者质量持续提升。衡量投资者质量有多个维度，包括投资者专业知识储备、投资者获得信息的能力、资金的长短期限属性、投资者情绪稳定性等方面。综合来看，机构投资者在多个维度更具优势，而且从国际成熟市场经验来看，专业机构投资者持股市值高于个人投资者，比较有利于市场整体稳定。

就机构数量而言，A股市场的可提升空间比较高——目前机构投资者尚不足38万。不过，解读投资者开户数显然不能只看数量，更应该看结构。从更具“话语权”的持股市值来判断，机构投资者与个人投资者的差距并不如数量般悬殊。综合券商和市场分析人士的测算来看，A股市场流通市值中，源自法人股的流通股占比超过半数，但该部分股权相对稳定且较少流通；剩余的近半股权中，专业机构（包括外资机构）与个人投资者的持股市值比例大致是2：3。换句话说，A股市场欢迎各类投资者增加“流量”，但是促进机构投资者发展是资本市场制度设计的必要环节。

第三，提高自身的投资能力和风险意识，同样是投资者入市后的“必修课”。

虽然在开户之前，投资者必须签字确认“投资有风险，入市需谨慎”，但是投资能力和风险意识并不是一纸合同能全覆盖的。笔者认为，A股投资其实是专业度较高的“技术活”，其成果不仅取决于参与者的资金量，还取决于其知识储备、投资理念、投资习惯、风险承受能力、信息获取的便捷性、甚至是抗压能力等。只有投资者质量不断提升，在市场面临“情绪压力”等突发情况时，投资者才能理性判断，不随波逐流，真正成为市场最坚实的基石。

笔者认为，1.7亿投资者的信心十分宝贵，同样宝贵的是与投资者在中国经济发展中“共舞”的优质上市公司、优质市场环境，因为这些是有韧性、有活力资本市场的真正支撑。