耐克裁员阿迪关店，“国货之光”李宁为何能逆势复苏？｜解财报

李宁2020年上半年实现营收61.81亿元，同比下降1.2%；实现净利润6.83亿元，若扣除上年同期一次性与经营无关的损益，净利润上升21.7%。在业绩公布后，李宁股价暴涨10%创历史新高，总体表现超出预期。

耐克裁员阿迪关店，“国货之光”为何能逆势复苏？

国泰君安国际消费分析员施亚莹指出，公司上半年业绩表现跑赢同业，主要得益于公司在吊牌价上涨，维持毛利率稳定、有效的成本控制，以及强劲的在线增长。在新冠疫情发生期间，公司采取谨慎的价格折扣控制和存货水平管控，在改善产品和供应链等方面采取积极举措，公司品牌资产及基本面均支持品牌复苏。

线下零售受冲击，公司如何逆势盈利？

从财报看，李宁电子商务渠道销售维持强劲增长：公司电商渠道销售占总收入比重由2019年同期21.7%提升至27.0%。二季度电子商务零售流水录得20%-30%中段增长，一季度则录得10%-20%低段增长。

库存周转受影响，如何改善现金循环？

施亚莹指出，疫情严重影响渠道的库存周转，公司期内平均存货周转期由2019年74天上升至84天，管理层也表示下半年将有节奏的控制库存；应付账款达到76 天，同比增加10 天，现金循环周期进一步缩短2天。

全年10%净利润底线能否实现？

公司在 2020 年上半年实施了强力的经营费用管控，使得经营利润率同比提升 3.7 个百分点至 14.5%，净利润率达11.1%，管理层预计全年净利率有望实现10.5%以上的水平。国泰君安认为公司有望实现全年净利润率指引。

记者 王雯 马盈盈