指数期权产品受追捧 企业参与套保日渐多元化

本报记者 王宁

由于商品指数成份丰富，且所设计的标的产品有针对性，指数期权因此深受投资者青睐。尤其是今年以来，受疫情影响，企业生产加工和销售均受到不同程度的影响，通过指数期权防范市场风险显得更加迫切。《证券日报》记者日前了解到，“大商所企业风险管理计划”首个指数期权项目正式结项，又为业界以指数为交易标的进行场外期权运作提供了一个成功案例。

四川恒丰饲料有限公司（以下简称“恒丰饲料”）总经理乔志军告诉《证券日报》记者，公司作为本次场外期权试点项目服务的企业，深刻感受到了运用衍生品管控市场风险的极佳效果。在新冠肺炎疫情尚未解除的情况下，通过衍生品交易，能够管理疫情所造成的原材料价格上涨风险，最大限度地帮助企业复工复产，助力企业稳健经营。

指数期权

符合企业个性化需求

在场内和场外市场衍生品工具日渐丰富的背景下，企业参与期货套保的方式也呈现多元化趋势，尤其是今年以来，受疫情影响，以指数为交易标的的套保案例更受关注。

恒丰饲料前身是眉山统一企业有限公司，是统一集团的全资子公司，去年全年的饲料营收为2.08亿元，年产能40万吨，属于中大型企业。据了解，该公司过去两年会根据饲料生产所需原材料采购的特点，在满足采购规划和生产计划的前提下，有针对性地利用期货市场来管理企业经营风险。近两年，公司在饲料生产主业外，还进行了一定规模的生猪养殖，因此，单一的期货套保需求已不能满足风险管理的需要。公司希望在扩大生猪现代化养殖规模、生猪期货上市后，利用期货、期权等相关金融工具进行风险管理，保障企业稳健经营。

“受非洲猪瘟影响，母猪存栏量和育肥猪出栏量均大幅下降，作为猪饲料重要组成部分的玉米和豆粕需求相对减少，对价格产生一定冲击。”华期创一成都投资有限公司总经理熊佳斌在《证券日报》记者介绍称，尤其是今年的疫情对国内玉米、豆粕的价格造成较大影响，增加了猪饲料原材料价格的不确定性。“恒丰饲料的风险管理需求已经不再是对单一期货进行套保所能满足的了，需要更加丰富、结合自身需求的套保方案来满足，大商所的猪饲料成本指数作为套保交易标的最合适。”

《证券日报》记者了解到，大商所猪饲料成本指数于2018年11月30日正式对外发布，作为该指数标的，玉米和豆粕的比例按生猪饲料中两种商品的配比确定为0.68：0.2，将该指数创新应用于企业风险管理中，可以为生猪养殖企业、饲料企业提供有效的风险管理。此外，在2019年大商所“农民收入保障计划”方案中，猪饲料成本指数还作为一个重要的风险管理试点项目，受到众多保险公司和期货公司的关注。

熊佳斌向《证券日报》记者透露，公司与恒丰饲料交流产品设计时，正值海外疫情全面爆发期间，国内饲料用大豆主要依赖于进口，且主要来源于美国、巴西、阿根廷等国家，大豆供给的不确定性猛增。同时，今年春节以来玉米临储拍卖迟迟没有消息，国内对粮食供给的担忧日益增加，导致国内玉米价格也持续上涨。

乔志军向《证券日报》记者介绍称，公司的风险管理需求比较明确。首先，受疫情影响，玉米和豆粕价格继续上涨的概率很大，希望规避原材料价格上涨风险。其次，为了维持稳健经营，配合公司的采购和生产计划，希望保障两个月的原材料采购不因价格波动而遭受太大损失。因此，我们选择大商所猪饲料成本指数作为套保标的。

场外交易

管理风险更有针对性

据《证券日报》记者了解，此次猪饲料指数期权的运行周期仅两个月，但为恒丰饲料提供的风险管理需求周期近乎半年，与其交易标的挂钩的玉米和豆粕期货属于场内衍生品工具，但设立的指数期权属于场外工具，可谓“场内开花、场外飘香”。

“今年3月份，公司开展项目相关调研，针对恒丰饲料现货采购周期、生产经营需求以及豆粕和玉米行情进行研究，设计了场外期权产品。”熊佳斌介绍称，4月14日至6月13日该项目正常运行，6月14日场外期权结算，6月份至7月份为总结分析阶段，期间公司总结前期交易情况，汇总期货对冲执行情况，梳理场外期权风险管理模式，准备后续规模化推广。

据悉，本次指数期权套保的效果相当显著，通过项目实施，解决了恒丰饲料的原材料成本风险控制问题，帮助企业实现稳健经营，最大限度地帮助企业复工复产。通过本次指数期权项目运行，恒丰饲料进一步意识到利用金融工具规避市场波动风险的重要性。

业内人士表示，企业在选择期权的时候，需要考虑因素很多，虽然已有很多品种推出了场内期权，但场内期权只能提供标准化合约，只能选择固定的行权价、期限等，不能满足不同企业的个性化需求。在这种情况下，如果企业盲目选择场内期权进行风险管理，效果会大打折扣。利用场外期权，可以有针对性地制定风险管理方案，因此，场外期权对于企业进行风险管理很有必要，比单纯依靠场内期权进行套保更具优势。

华西期货相关人士表示，场外期权的优势在于更精准，更适应企业的个性化需求。期货公司可以复制组合进入场内进行市场对冲，可谓“风险进场、企业不进场”，让专业的机构干好专业的事。场外期权未来或呈现以下特点：一是场外期权的接受度会大幅提升，二是场外期权的标的品种会越来越多，市场价格也更加稳定；三是场外期权集中交易平台逐渐形成。当场外期权发展到一定规模后，市场需要一个公开透明的平台进行集中报价，让信息更加透明、交易更加公平有效。